今日のストックオプショントレーダーの多くは、さまざまなオプション取引所でマージンルールが異なることに気付かない場合があります。 たとえば、Chicago Board Options Exchange（CBOE）には、Chicago Board of Trade（CBOT）およびChicago Mercantile Exchange（CME）で使用されているものとは異なるマージンシステムがあります。 後者の2つは、標準化されたリスクのポートフォリオ分析、または世界中のほとんどのオプションと先物取引所で採用されている世界有数のマージンシステムであるSPANとして知られるシステムを使用しています。 これは、トレーダーの口座の1日リスクのグローバル（ポートフォリオ全体）評価に従ってマージンを決定する洗練されたアルゴリズムのセットに基づいています。
マージンの背後にある一般的な考え方と、SPAN先物とオプションマージンとを見てみましょう。 SPANは、先物およびコモディティオプションストラテジストに主要な利点を提供します。つまり、マージンバックの価値を高めます。
オプションマージンとは
オプションマージンは、非常に簡単に言えば、トレーダーがオプションを取引するために自分の取引口座に預けなければならないお金です。 これは、マージン在庫とは異なります。 株式の証拠金は、実際にはブローカーからの融資であるため、利用可能な資本を減らしてより多くの株式を購入できます。 先物オプションのマージンは、通常短期の財務省短期証券の形で保有されるため、利子を稼ぐパフォーマンス債券です。
たとえば、S&P 500で単純なベアコールスプレッドを作成するには、アカウントに十分なマージン（「誠実な」パフォーマンスボンド）を設けてポジションをオープンする必要があります。 オプションを完全に購入する場合、通常、最大のリスクはオプションに対して支払う金額であるため、証拠金の預け入れは必要ありません。
私たちの目的のために、マージンは、オプション作成戦略を実装したい場合、ブローカーがあなたのアカウントに持つことを要求するものです。 典型的な「1ロット」（つまり、単純な1 x 1）クレジットスプレッドのポジションの場合、マージンは、関与する市場に応じて、数百ドルから（大豆などの穀物の場合）から数千ドル（たとえば、S&P 500）。 経験則として、収集される純保険料に対するマージンの比率は2対1にする必要があります。 つまり、少なくとも初期マージンコストの半分の正味プレミアムを提供するオプション取引を見つけようとする必要があります。
オプションのマージンに関するもう1つのポイントは、固定されていないことです。 言い換えれば、初期マージンはポジションをオープンするのに必要な量ですが、その量は市場によって毎日変化します。 原資産の変化、満了までの時間、およびボラティリティのレベルに応じて、上昇または下降する可能性があります。 シカゴマーカンタイル取引所が開発し、先物オプションのすべてのトレーダーが使用するSPANシステムであるSPANマージンは、この動きの仕組みを説明するのに役立ちます。 SPANマージンは、利用可能な優れたマージンシステムであると多くの人が考えています。
SPANシステム
オプションライターにとって、先物オプションのSPANマージン要件は、株式オプション交換で使用されるシステムよりも論理的で有利なシステムを提供します。 ただし、すべての証券会社が顧客にSPANの最小マージンを与えるわけではないことを指摘することが重要です。 先物の取引オプションについて真剣に考えている場合、SPANの最低額を提供するブローカーを探す必要があります。 SPANの長所は、特定のオープンポジションの最悪の場合の1日の動きを計算した後、マージンを必要とする他のポジション（新規または既存）に超過マージン値を適用することです。
先物取引所は、取引所が設定した1日の指値に基づいて、先物契約の取引に必要な証拠金の額を事前に決定します。 所定のマージンが必要なため、取引所は、オープンフューチャーズポジション（ロングまたはショート）の「最悪の」1日の動きが何であるかを知ることができます。
リスク分析は、ボラティリティの上下の変化に対しても行われ、これらのリスクは、リスク配列と呼ばれるものに組み込まれます。 これらの変数に基づいて、先物オプションの行使価格と先物契約ごとにリスク配列が作成されます。 たとえば、ショートコールの最悪のリスク配列は、先物制限（極端な上昇）とボラティリティの上昇です。 明らかに、ショートコールは、根本的な先物の極端な（制限）上昇とボラティリティの上昇による損失に苦しむでしょう。 SPANマージン要件は、損失の可能性の計算によって決定されます。 SPANの独自性は、証拠金要件を設定するときに、最後の取引だけでなくポートフォリオ全体を考慮することです。
SPANの主な利点
先物オプション取引所で使用される証拠金システムは、財務省短期証券の証拠金を発行できるという特別な利点を提供します。 取引所は財務省短期証券をマージン商品とみなしているため、パフォーマンスボンド（Tビルの場合）で利子が得られます。 ただし、これらのTビルには「ヘアカット」が適用されます（クリアリングハウスに応じて、25, 000ドルのTビルは23, 750ドルから22, 500ドルの間の値になります）。 流動性とほぼゼロのリスクのため、Tビルはほぼ現金同等物と見なされます。 このTビルの証拠金処理能力により、利息収益はかなり大きくなる場合があり、取引中に発生した取引費用のすべてまたは少なくとも相殺することができます。これはオプション作成者にとっては素晴らしいボーナスです。
SPAN自体は、コールを組み合わせて戦略を作成するオプショントレーダーに1つの重要な利点を提供します。 ネットオプションの売り手はしばしば有利な待遇を受けることができます。 エッジを取得する方法の例を次に示します。 1ロットのS&P 500コールクレジットスプレッドを作成すると、満期まで3か月で約15％のニアレッグがあり、最初のSPANマージン要件で約3, 000ドルから4, 000ドルが請求されます。 SPANは合計ポートフォリオリスクを評価するため、オフセットデルタ係数を使用してプットクレジットスプレッドを追加した場合（つまり、コールスプレッドがネットショート0.06であり、プットスプレッドがネットロング0.06である場合）、通常、以下の場合、追加のマージンは請求されませんSPANリスク配列に従って、全体的なリスクは増加しません。
SPANは論理的に翌日の最悪の場合の方向の動きを見ているため、一方の損失は、他方の利得によって大きく相殺されます。 ただし、これは完全なヘッジではありません。先物の極端な限界移動中にボラティリティが上昇すると両側が傷つき、非中性ガンマがデルタ係数を変更するためです。 それにも関わらず、SPANシステムは基本的に、このタイプの取引の初期マージンに対して二重請求することはありません。 これは基本的にあなたのマージン力を2倍にします。 エクイティまたはインデックスオプションのトレーダーは、同じ戦略で運用している場合、この有利な扱いを受けません。
ボトムライン
SPANの利点を説明する他の種類の取引がありますが、カバーされた短い絞め殺しの例は、インデックスおよびエクイティオプションのライターが競争上の不利な立場にある理由を示しています。
