目次
- 買い戻しが機能する場合
- 買い戻しが失敗したとき
- 1.株式が過大評価される場合
- 2.一株当たり利益を高めるために
- 3.役員に利益をもたらすために
- 4.借入金を使用した買い戻し
- 5.取得者をかわすには
- 6.現金をなくすには
- ボトムライン
買い戻し、または株の買い戻しは、企業が手持ちの余分な現金を使用して株主に報いるための賢明な方法であり、これらの資金に対する銀行の利子よりも良いリターンを得ることができます。 ただし、多くの場合、1株当たり利益を計算するための発行済み株式数が少ないため、株式の買い戻しは報告された収益を増やすための策略と見なされます。 さらに悪いことに、それは会社がその現金を他の目的に使用するための良いアイデアを使い果たしたという合図かもしれません。
これは、投資家が額面価格で買い戻しをするだけの余裕がないことを意味します。 買い戻しが企業による戦略的な動きなのか、絶望的な動きなのかを調べる方法を見つけてください。
6不良株式買い戻しシナリオ
買い戻しが機能する場合
企業が公開市場で株式の一部を購入し、これらの発行済み株式を廃止すると、株式の買戻しが発生します。 自己株式取得後、それぞれが会社の大部分を所有し、キャッシュフローと収益の大部分を所有するため、これは株主にとって素晴らしいことです。 同社はまた、市場で株式を購入し、株価を入札し、発行済み株式の全体的な供給を減らします。
理論的には、経営陣は、株主に最大の潜在的利益を提供するため、自社株買いを追求します。これは、事業を新しい市場に拡大し、ブランドや会社が現金に使用する他の用途に投資するよりも高い利益をもたらすためです。 事業拡大を追求するために現金を使用する可能性がある企業が、代わりに自社株を買い戻すことを選択した場合、それは株式が過小評価されている兆候である可能性があります。 トップマネージャーが自分で株式を購入している場合、シグナルはさらに強くなります。
（詳細については、 買い戻しが価格対書籍の比率を歪める方法をご覧ください 。）
最も重要なことは、株式の買い戻しは、企業が追加の現金を使用するためのかなり低リスクのアプローチとなり得ることです。 たとえば、研究開発や新製品に現金を再投資することは非常に危険です。 これらの投資が報われない場合、苦労して稼いだ現金は流出します。 買収の代金を現金で支払うことも危険です。 合併が期待に応えることはほとんどありません。 一方、自社株買いは、自社株が過小評価されていると確信している場合に企業に投資をさせ、株主に良いリターンを提供します。
買い戻しが失敗したとき
時々、株式買戻しは素晴らしいことです。 しかし、多くの場合、彼らはまったく悪い考えであり、株主を傷つける可能性があります。 これは、次の状況で買い戻しが行われたときに発生する可能性があります。
1.株式が過大評価される場合
手始めに、買い戻しは、経営陣が株式が 過小評価されて いると確信している場合にのみ追求すべきです。 結局のところ、企業は通常の投資家と変わりません。 企業がたった10ドルの価値があるときに15ドルで株式を購入している場合、その企業は明らかに不適切な投資決定を下しています。 過大評価された株式を購入する企業は、株主価値を破壊し、株主がより効果的に投資できるように、その現金を配当として支払う方が良いでしょう。 （「 配当の成長の力」の ポートフォリオで配当ができることを見つけてください。）
2.一株当たり利益を高めるために
買い戻しはEPSを高めることができます。 企業が市場に参入して自社株を買い取ると、発行済み株式数が減少します。 これは、利益がより少ない株式に分配されることを意味し、1株当たり利益が増加します。 その結果、多くの投資家は、株式価値を高める確実なアプローチとしてEPSの増加を見ているため、自社株買いを称賛しています。
しかし、だまされてはいけません。 一般的な知恵（および多くの場合、会社の取締役会の知恵）に反して、EPSを増やしても根本的な価値は上がりません。 企業は株式を購入するために現金を使わなければなりません。 次に投資家は、現金と株式の両方の減少を反映するために、評価を調整します。 その結果、遅かれ早かれ、1株当たり利益への影響はすべて相殺されます。 言い換えれば、少ない現金収入を少ない株式に分けても、1株当たり利益に正味の変化は生じません。
もちろん、一過性のEPS上昇の見通しが株価にポップアップを与える可能性があるため、大きな買い戻しの発表によって多くの興奮が生まれます。 しかし、買い戻しが賢明でない限り、利益はニュースで株式を売る投資家にのみ与えられます。 長期株主にとって利益はほとんどありません。
（詳細については、 EPSの品質を評価する方法を 参照してください。）
3.役員に利益をもたらすために
多くの役員は、ストックオプションの形で報酬の大部分を受け取ります。 その結果、買い戻しが目標となります。ストックオプションが行使されると、買い戻しプログラムは過剰在庫を吸収し、既存の株式価値の希薄化と1株当たり利益の潜在的な減少を相殺します。
余分な株を一掃し、EPSを維持することで、買い戻しは経営者が自分の資産を最大化する便利な方法です。 それは彼らが株式と共有オプションの価値を維持する方法です。 一部の幹部は、短期的に株価を押し上げて自社株を売却するために、自社株買いを追求することさえあるかもしれません。 さらに、CEOが獲得する大きなボーナスは、株価の上昇と1株当たり利益の増加に関連していることが多いため、現金をより適切に使用する方法がある場合や株式が過大評価されている場合でも、買い戻しを追求するインセンティブがあります。
（詳細については、 悪いCEOプレイブックのページを ご覧ください。）
4.借入金を使用した買い戻し
経営者にとって、利益を上げる株式購入の資金調達に借金を使う誘惑に抵抗することは困難です。 同社は、負債を返済するために使用するキャッシュフローが増加し続け、株主の資金がやがて借入金と一致するようになると信じているかもしれません。 彼らが正しければ、彼らはスマートに見えるでしょう。 それらが間違っていると、投資家は傷つきます。 さらに、マネージャーは、価格に関係なく、自社の株式が過小評価されていると想定する傾向があります。 借り入れを行った場合、株式の買い戻しは信用格付けを損なう可能性があります。これは、厳しい状況に陥った場合のクッションとして役立つ可能性のある現金準備を排出するためです。
自己株式の買い戻しのために負債を増やした理由の1つは、配当とは異なり、負債の利子が税控除対象となるため、より効率的であるということです。 ただし、負債はいつか返済する必要があります。 会社を財政難に陥れるのは、利益の不足ではなく、現金の不足だということを忘れないでください。
5.取得者をかわすには
場合によっては、レバレッジドバイバックは敵対的な入札者をかわす手段として使用できます。 同社は、買い戻しプログラムを通じて株式を買い戻すために多額の追加債務を引き受けます。 このようなレバレッジされた買い戻しは、株式の価値を上げることで（できれば）、企業のバランスシートに多くの不要な負債を追加することで、敵対的な入札を阻止することに成功する可能性があります。
6.現金をなくすには
会社が株価が低すぎると感じたときに買い戻しが行われる場合を除いて、買い戻しが良いアイデアであるシナリオを想像することは非常に困難です。 しかし、その場合も、会社が正しく、その株式が過小評価されていれば、とにかく回復するでしょう。 したがって、株式を買い戻す企業は、事実上、予備のキャッシュフローを効果的に投資できないことを認めています。
最も寛大な買戻しプログラムでさえ、業績の悪さ、厳しいビジネス環境、または会社の収益性の低下の中で行われた場合、株主にとってはほとんど価値がありません。 EPSに一時的な上昇を与えることにより、株式の買い戻しは打撃を和らげることができますが、会社がトラブルに陥った場合に事態を覆すことはできません。
（ Cash-22の 詳細 ：あまりにも多くの良いことをするのは悪いことですか？ ）
ボトムライン
投資家として、私たちは自社株買いをより注意深く見る必要があります。 詳細については、財務報告書をご覧ください。 株式が従業員に授与されているかどうか、および株式が良い価格であるときに買い戻された株式が購入されているかどうかを確認します。 過大評価された株式を買い戻す企業は、特に大量の負債を抱えており、株主価値を破壊しています。 株式買戻し計画は必ずしも悪いとは限りませんが、そうなる可能性はあります。 だからそこに注意してください。
（詳細については、 株式買い戻しの内訳を ご覧ください。）
