2019年はエクイティリターンにとって例外的な年であり、ボラティリティにとって異常に静かな年でした。 一部の戦略家によると、それは続かないかもしれない。
モルガン・スタンレーの最高投資責任者（CIO）であり、米国株式戦略責任者であるマイク・ウィルソンは、連邦準備制度および他の中央銀行からの流動性の洪水は、年率1.2兆ドルで、人為的な20年ぶりの最低水準を生み出したと述べています弱いファンダメンタルズの中で持続する可能性が低いボラティリティ。 彼は、最近のポッドキャストで、市場リスクと投資家がボラティリティの急上昇にどのように備えるべきかを概説しました。
重要なポイント
- ファンダメンタルズが弱いにもかかわらず、株価は上昇し、ボラティリティは低下します。中央銀行による大量の流動性の注入が理由です。2020年の回復への期待は失望するでしょう。
投資家にとっての意義
ウィルソンのコメントのハイライトは、Investopediaによって転写されたとおりです。
「2019年はファンダメンタルズが着実に悪化したが、株価は急激に上昇した。今年の株式市場のリターンの100％以上は高い評価によるものであり、収益の伸びはマイナスであった。」
「株価は単に将来を楽しみにして来年の収益成長率を急激に回復させるだろうか？しかし、もしそうなら、他の資産価格がそれ以上に回復するのを見るべきだ。具体的には、10年金利、商品価格、インフレ損益分岐点、および防衛株と比較した景気循環株は、最近、そして場合によっては急激にロールオーバーしました。」
「成長は来年急激に回復するだろうと言う株式の代わりに、彼らは何か他のこと、中央銀行のバランスシート拡大の大波に対応していると思う。具体的には、約2ヶ月前にFRB、欧州中央銀行、そして日本銀行は、バランスシートの拡大を月額1, 000億ドルずつ開始しました。これは多くの流動性であり、資産価格に影響を与えることは否定できません。」
「これは間違いなくボラティリティ抑制剤です。たとえば、過去2か月で、S&P 500の30日間の実現ボラティリティは、21％からわずか5年半に急落しました。過去20年間で最低の実現ボラティリティ測定値、正確な最初のパーセンタイル。」
「私たちが目撃しているマイナスの利益成長、進行中の貿易戦争やその他の地政学的な緊張、グローバルな製造業における本格的な不況を考えると、それはちょっとした価格設定のように思われます。実現されたボラティリティの低下は、根本的に基づかない株式市場への著しい流入をもたらしました。」
「また、一部のアクティブなエクイティマネージャーは、単にボラティリティが低価格になったという理由だけで、本来必要以上にリスクを抱えることを許可され、強制されています。」
「これは、ファンダメンタルズで実際に何が起こっているかを隠し、多くのアナリスト、戦略家、さらには今の高い期待を失望させる可能性のある来年の企業にさえ納得させます。ボラティリティは高くなりますが、ボラティリティは可能な限り低いと確信しています。これらの受動的戦略と能動的戦略は、直近のフローをすぐに反転させます。」
「最近のバランスシート拡大の結果は、資産価格についても同じであり、短期的にはファンダメンタルズから切り離されました。」
モルガン・スタンレーは、世界のGDP成長率が2019年の3.0％から2020年には3.2％に増加すると予測していますが、2020年の米国のGDP成長率は1.8％に遅れるでしょう。 一部は結果として、「当社の収益モデルは、2020年のEPS成長率10％のコンセンサス予測は見逃し、実際には0％に近づく可能性が高いことを示しています」と述べています。
CBOEボラティリティインデックス（VIX）は最近、2018年8月以来の最低レベルまで下落しました。 キャピタル・エコノミクスの市場エコノミストであるヒューバート・デ・バロチェス氏は、「過去数週間の発展は、投資家が満足しているという通常の物語と、別の株式売却に参加できるという考えを支持するかもしれない」ウォールストリートジャーナル。
11月27日の11.75の最近の安値から、VIXは12月5日の終値で14.61に上昇した。米中貿易協定が遅れる可能性があるというトランプ大統領の指摘は、多くの投資家を追い詰めた。
先を見る
「私たちのアドバイスは、いつでも起こり得るリスク回避の避けられない上昇に対するヘッジとして、米国の長期国債とボラティリティ商品に対する戦術的なオーバーウエイトを維持しながら、世界の株式に完全に投資し続けることです」とウィルソンは言います。 モルガン・スタンレーのS&P 500インデックスの基本ケースは、2020年を3, 000で終了すること、つまり、2019年12月5日の終値を3.8％下回ることです。
