公開会社は、いくつかの理由で非公開にすることを選択する場合があります。 移動管理が軽くかかることはありません。さまざまな長所と短所だけでなく、考慮すべき短期的および長期的な問題が数多く存在します。 企業が行くプライベート方程式に考慮しなければならないすべての変数を見てみましょう。
公開会社であることの意味
公開会社であることには長所と短所があります。 プラス面：公開会社の株式の売買は比較的簡単であり、流動資産を求める投資家にとって魅力的です。 また、上場企業であることにはある程度の威信があり、特にニューヨーク証券取引所のような主要市場で株式が取引されている場合は、運用上および財務上の規模と成功のレベルを意味します。
ただし、公開会社が順守しなければならない膨大な規制、管理、財務報告、およびコーポレートガバナンスの細則もあります。 これらの活動は、経営の焦点を、会社の運営と成長から、政府規制の順守へとシフトさせる可能性があります。
たとえば、2002年サーベンスオクスリー法（SOX）は、公開会社に多くのコンプライアンスと管理規則を課しています。 2001年から2002年のエンロンおよびワールドコムの企業の失敗の副産物であるSOXは、すべてのレベルの株式公開企業に内部統制の実装と実行を要求しています。 SOXで最も議論の多い部分はセクション404であり、組織のすべてのレベルでの財務報告に関する内部統制の実装、文書化、およびテストが必要です。
また、公開企業は、ウォール街の四半期の収益予想を満たすために、運用、会計、および金融工学を実施する必要があります。 四半期業績報告に短期的に焦点を当てることは、外部アナリストによって決定されますが、いくつか例を挙げると、研究開発、設備投資、年金の資金調達などの長期的な機能と目標の優先順位付けを減らすことができます。 財務諸表を操作するために、いくつかの公開企業は、年金の投資に対して過度に楽観的な予想収益を予測しながら、従業員の年金基金を変更しました。
公開会社が非公開になる理由
プライベートになることの意味
「テイクプライベート」トランザクションとは、大規模なプライベートエクイティグループ、またはプライベートエクイティ企業のコンソーシアムが、公開企業の株式を購入または取得することを意味します。 年間売上高が数億から数十億ドルであるほとんどの公開企業は規模が大きいため、買収企業が単独で購入資金を調達することは通常は実行不可能です。 買収されたプライベートエクイティグループは通常、取引の資金調達（および完了）を支援するのに十分なローンを提供できる投資銀行または関連する貸し手から資金を確保する必要があります。 その後、新たに取得したターゲットの営業キャッシュフローを使用して、取得を可能にするために使用した負債を返済することができます。
株式グループは、株主に十分な利益を提供する必要もあります。 企業を活用することで、買収資金の調達に必要な資本の量が減り、導入された資本の収益率を高めることができます。 別の言い方をすれば、レバレッジとは、買収グループが他の誰かのお金を借りて会社を購入し、そのローンの利息を新しく購入した会社から生成された現金で支払い、最終的に会社の評価の一部でローンの残高を完済することを意味します値。 残りのキャッシュフローと価値の上昇は、投資の収益とキャピタルゲインとして投資家に返還することができます（プライベートエクイティ会社が管理手数料を削減した後）。
買収が合意されると、経営陣は通常、事業計画を予定株主に提示します。 この前向きな目論見書は、会社と業界の見通しをカバーしており、会社が投資家にどのようにリターンを提供するかを示す戦略を示しています。
市況が信用を容易に利用可能にすると、より多くのプライベートエクイティ企業が公開会社を買収するために必要な資金を借りることができます。 信用市場が引き締められると、債務はより高価になり、通常、プライベート取引はより少なくなります。
非公開にすることを決定
投資銀行、金融仲介業者、上級管理職は、パートナーシップや取引の機会を模索するために、プライベートエクイティ会社との関係を構築することがよくあります。 買収企業は通常、現在の株価に対して少なくとも20％から40％のプレミアムを支払うため、公開企業のCEOや他のマネージャー（企業の株価が高く評価された場合に多くの報酬を受け取ることが多い）を非公開にすることができます。 さらに、株主、特に議決権を有する株主は、取締役会および上級管理職に対して、保有株式の価値を高めるために保留中の取引を完了するよう圧力をかけることがよくあります。 また、公開企業の株主の多くは短期の機関投資家および個人投資家であり、プライベートテイクの取引からプレミアムを実現することは、リターンを確保するための低リスクの方法です。
プライベートエクイティ投資家との取引を完了するかどうかを検討する際、公開会社の上級リーダーシップチームは、短期的な検討事項と会社の長期的な見通しのバランスを取る必要があります。 特に、以下を決定する必要があります。
- 長期的には、金融パートナーを引き受けることは理にかなっていますか？企業にどの程度のレバレッジが適用されるでしょうか？営業からのキャッシュフローは新しい利子の支払いをサポートできますか？企業と業界の将来の見通しは何ですか？見通しは過度に楽観的ですか、それとも現実的ですか？
経営陣は、提案された買収者の実績を精査する必要があります。 考慮すべき基準の中には：
- 買収企業は、新たに買収された企業を活用することに積極的ですか？業界にどの程度精通していますか？買収企業は健全な予測を持っていますか？買収者の出口戦略は？
民営化の利点
従うべきSOX規制がないため、プライベート化または民営化により、経営陣の時間と労力が解放され、ビジネスの運営と成長に専念できます。 したがって、シニアリーダーシップチームは、市場におけるビジネスの競争力のあるポジショニングの改善により注力できます。 内部および外部の保証、法律の専門家、コンサルティングの専門家は、民間投資家による報告要件に取り組むことができます。
プライベートエクイティ企業は、投資の終了スケジュールをさまざまに定めていますが、保有期間は通常4年から8年です。 この地平線は、四半期ごとの収益予想を満たすために経営陣の優先順位を解放し、長期的な株主の富を創出および構築できる活動に集中できるようにします。 たとえば、管理者は営業スタッフを再教育し、業績不振を取り除くことを選択する場合があります。 民間企業が報告義務を免れた後に享受する余分な時間とお金は、組織全体にプロセス改善イニシアチブを実装するなど、他の目的にも使用できます。
民営化の欠点
公開会社にあまりにも多くのレバレッジを追加して取引に資金を提供するプライベートエクイティ会社は、悪条件が発生した場合に組織を深刻に損なう可能性があります。 たとえば、経済が急降下したり、業界が海外との厳しい競争に直面したり、会社のオペレーターが重要な収益マイルストーンを見逃したりする可能性があります。
民営化された会社の債務返済が困難な場合、その債券は投資適格債からジャンク債に再分類できます。 その場合、企業が設備投資、拡張または研究開発に資金を供給するために負債または自己資本を調達することはより困難になります。 健全なレベルの設備投資と研究開発は、製品とサービスを差別化し、市場での地位をより競争力のあるものにしようとする企業の長期的な成功にとってしばしば重要です。 したがって、高水準の負債は、この点で企業が競争上の優位性を得ることを妨げる可能性があります。
明らかに、民間企業の株式は公的取引所では取引されません。 そして実際、民営化された会社における投資家の保有の流動性は、プライベートエクイティ会社が作りたい市場の多く、つまり、売りたい投資家をどの程度喜んで買い取るかによって異なります。 場合によっては、個人投資家は、会社の持分の一部について購入者を簡単に見つけることができます。 ただし、プライバシー規約で終了日が指定されている場合、投資の売却が困難になる可能性があります。
ボトムライン
非公開にすることは、多くの公開企業にとって魅力的で実行可能な選択肢です。 買収されることで株主やCEOに大きな経済的利益がもたらされる一方、民間企業が直面する規制と報告の要件が緩和されるため、時間とお金を解放して長期的な目標に集中することができます。 債務水準が合理的であり、会社がフリーキャッシュフローを維持または拡大し続ける限り、非公開会社の運営と運営は、経営陣の時間とエネルギーをコンプライアンス要件と短期的な収益管理から解放し、長期的な利益をもたらす可能性があります会社とその株主。
