空売りは、1934年に証券取引法を制定する前に議会が検討した中心的な問題の1つでしたが、議会はその許容性について判断を下しませんでした。 代わりに、議会は証券取引委員会（SEC）に乱用行為を防止するために空売りを規制する幅広い権限を与えました。
空売りは正当なものになる
SECは1937年にルール10a-1を採用しました。これはアップティックルールとも呼ばれ、市場参加者は以前の販売からの価格上昇で発生した場合にのみ、ショート株式を合法的に販売できると述べました。 ダウンティックスの空売り（いくつかの狭い例外を除く）は禁止されていました。 このルールは、株価を人為的に下げることを目的とした戦略である、連続的な低価格での空売りを防ぎました。 アップティックルールは、市場が上昇しているときに無制限の空売りを許可し、流動性を高め、価格上昇の抑制として機能しました。
新しい法的地位と空売りの明らかな利点にもかかわらず、多くの政策立案者、規制当局、そして一般市民はこの慣行を疑っていました。 弱気市場で他人の損失から利益を得ることができることは、多くの人々にとって不公平で非倫理的であるように見えました。 その結果、1963年に議会は、その後の価格動向に対する空売りの影響を調査するようSECに命じました。 この調査では、減少している市場で、株式市場の総量に対する空売りの比率が増加することが示されました。 その後、1976年に、空売りに関する公開調査が開始され、ルール10a-1が改訂または削除された場合にどうなるかをテストしました。 証券取引所と市場の支持者はこれらの提案された変更に反対し、SECは1980年にその提案を撤回しました。
SECは、規制が虐待的な行動を抑制するのにほとんど役に立たず、市場の流動性を制限する可能性があると結論付けた1年にわたる研究の結果、2007年に上昇規制を最終的に廃止しました。 空売り禁止の有効性に関する他の多くの学術研究も、この慣行を禁止しても市場のダイナミクスが緩和されないと判断しました。 2008年の株式市場の下落と不況に続いて、多くは空売りルールの回復を含む空売りのより大きな制限を求めました。 現在、SECは事実上、すべての証券に適用されるわけではなく、前回の終値から10％以上の価格下落によってのみトリガーされる代替アップティックルールを持っています。
なぜ空売りは合法ですか？ 簡単な歴史
「裸の」空売り
SECは20世紀に空売りの法的地位を付与し、21世紀初頭にフランチャイズを拡大しましたが、一部の空売り行為は法的に疑わしいままです。 例えば、裸の空売りでは、売り手は「肯定的に存在すると判断されていない株を売る」ことを避けるために、売る株を「見つけ」なければなりません。 米国では、ブローカーディーラーは、そのような空売りを許可する前に期限内に株式を引き渡すことができるように、株式を借りることができると信じる合理的な根拠を持つことが要求されます。 ネイキッドショートを実行すると、ショートセールの受取人が誰にでもそれらの株式を配信できないというリスクが生じます。 別の禁止されている活動は、空売りし、その後、資産の価格を引き下げる目的で、決済時に株式を引き渡さないことです。
ボトムライン
株価が急速に下落する市場危機の時代に、規制当局は注文が回復するまで一時的に空売りの使用を制限または禁止するために介入しました。 制限付き証券とは、規制当局によって特定された証券であり、規制当局は、現代のクマの襲撃を受けやすいと考えています。 ただし、これらの措置の有効性は、市場参加者と規制当局の間で未解決の問題です。
