インサイダー取引が金融市場にとって良いか悪いかについて、専門家や学者の間で議論が激化しています。 インサイダー取引とは、重要な情報を持ち、公の場にない情報を持つ誰かによる証券の売買を指します。 それは、会社の経営陣、取締役、従業員だけでなく、外部の投資家、ブローカー、ファンドマネージャーによっても可能です。
インサイダー取引の合法性
米国では、投資家がインサイダー取引に参加することを特に禁止する法律はありません。 代わりに、特定の種類のインサイダー取引は、裁判所による1934年証券取引法などの他の法律の解釈を通じて違法になりました。 会社の取締役によるインサイダー取引は、売買活動を証券取引委員会（SEC）に開示し、その後その情報が公開される限り、合法となります。
インサイダー取引が悪い理由
インサイダー取引に対する1つの議論は、選択した少数の人々が重要な非公開情報で取引すると、市場の完全性が損なわれ、投資家がそれらに参加することを思いとどまらせるということです。 非公開情報を持つインサイダーは、損失を回避し、利益から利益を得ることができ、非公開情報のない投資家が市場に投資することによって生じる固有のリスクを効果的に排除します。 暗闇の中でそれらの投資家が市場から撤退し始めた場合、インサイダー取引に参加して売買する他の投資家はいなくなり、インサイダー取引は事実上排除されます。
インサイダー取引に対するもう一つの議論は、証券の全額を受け取るという非公開情報を持っていない投資家を奪うということです。 インサイダー取引が行われる前に非公開情報が広く知られるようになった場合、市場はその情報を統合し、その結果、問題の証券の価格がより正確になります。
たとえば、製薬会社が新薬の1つのフェーズ3試験で成功し、その情報を1週間で公開する場合、その非公開情報を持つ投資家がそれを悪用する機会が存在します。 そのような投資家は、情報の公開前に製薬会社の株式を購入し、ニュースが公開された後の価格上昇の恩恵を受けることができます。 臨床試験での成功が広く知られていれば、フェーズ3試験の成功を知らずに株を売却した投資家は株を保持し、価格上昇の恩恵を受けた可能性があります。
インサイダー取引の例
マーサ・スチュワートは、2003年にインサイダー取引で悪名高い有罪判決を受けました。スチュワートが株式を所有していたバイオ医薬品会社であるImClone Systemsは、食品医薬品局（FDA）が実験的癌治療Erbituxを拒否する寸前です。 Stewartのブローカーは、ImClone SystemsのCEOであるSamuel Waksalが悪いニュースで会社の彼の株式をすべて売却したことを彼女に通知しました。 先端では、スチュワートはImClone Systemsで彼女の株式を売却し、損失が回避されました。ニュースが公開されると、株式は16％下落しました。 彼女は最終的にはインサイダー取引で有罪となり、自宅軟禁と保護観察に加えて5ヶ月の刑務所で服役しました。
ImClone SystemsのCEOが彼のポジションを売却し、なぜ彼がポジションを売却したかを知っていた場合、マーサスチュワートの取引の反対側の投資家は彼女の株式を購入しなかったかもしれません。 裁判所は、スチュワートが他の投資家を犠牲にして利益を得たと認定しました。
インサイダー取引の別の例には、1980年代を通じてジャンクボンドキングとして知られるマイケルミルケンが含まれます。 ミルケンはジャンク債を取引することで有名で、現在は投資銀行であるドレクセル・バーナム・ランバートの在職中に投資適格以下の債務の市場の発展を助けました。 ミルケンは、投資家や企業によって組織化され、他の企業を買収するジャンク債取引に関連する非公開情報を使用したとして非難されました。 彼はそのような情報を使用して買収ターゲットの株式を購入し、買収発表で株価が上昇したことで利益を得たと非難されました。
株式をMilkenに売却する投資家が、部分的に所有する企業の購入資金を調達するために債券取引が手配されていることを知っていた場合、彼らは上昇から利益を得るために株式を保有していたでしょう。 その代わりに、情報は非公開であり、ミルケンの立場にある人々だけが利益を得ることができました。 ミルケンは最終的に証券詐欺の罪を認め、6億ドルの罰金を支払い、終身証券業界から禁止され、2年間の刑務所で服役しました。
インサイダー取引の議論
インサイダー取引に関するすべての議論がそれに反対するわけではありません。 インサイダー取引を支持する1つの論点は、公開情報だけでなく、すべての情報を証券の価格に反映できることです。 これにより、市場がより効率的になります。 例えば、インサイダーや非公開情報を持つ他の人が会社の株式を売買する場合、価格の方向は他の投資家に情報を伝えます。 現在の投資家は価格の動きで売買することができ、将来の投資家も同じことができます。 将来の投資家はより良い価格で購入でき、現在の投資家はより良い価格で販売できます。
インサイダー取引を支持するもう1つの議論は、この慣行を禁止すると、最終的に起こることを遅らせるだけであるということです。証券の価格は、重要な情報に基づいて上昇または下降します。 インサイダーが会社についての良いニュースを持っているが、たとえば株式を買うことを禁じられている場合、インサイダーが情報を知ってから公開されるまでの間に販売する人は、価格の上昇を見ることができません。 投資家が情報を容易に受け取れないようにしたり、価格情報を介して間接的に情報を入手したりすることを禁止することで、情報が以前に入手できていなければ取引できなかった株を売買することを非難することができます。
インサイダー取引のさらに別の議論は、そのコストがその利益を上回らないということです。 インサイダー取引に関連する法律を施行し、インサイダー取引事件を起訴すると、政府のリソース、時間、および組織犯罪や殺人などのより深刻と考えられる犯罪を追求するために使用できる人々が犠牲になります。
