目次
- プライベートエクイティファンドの基本
- 料金
- パートナーと責任
- 限定パートナーシップ契約
- 投資と支払いの構造
- その他の考慮事項
- ボトムライン
現代のプライベートエクイティ投資の歴史は前世紀の初めにさかのぼりますが、1970年代まで実際に顕著になりませんでした。 それは、米国のテクノロジーがベンチャーキャピタルから非常に必要な後押しを得た頃です。 多くの駆け出しの企業は、公開市場に行くのではなく、民間から資金を調達することができました。 今日私たちが知っているビッグネームのいくつか-例えばApple-は、プライベートエクイティから受け取った資金により、マップに名前を載せることができました。
これらのファンドは投資家に大きな利益を約束しますが、平均的な投資家がすぐに利用できるとは限りません。 企業は通常、最低200, 000ドル以上の投資を必要とします。つまり、プライベートエクイティは、機関投資家や自由に使えるお金の多い投資家を対象としています。
それがあなたであり、最初の最小要件を達成できる場合は、最初のハードルをクリアしました。 ただし、プライベートエクイティファンドに投資する前に、これらのファンドの典型的な構造を十分に把握しておく必要があります。
重要なポイント
- プライベートエクイティファンドは、公開取引所に上場されていないクローズドエンド型ファンドです。 プライベートエクイティファンドパートナーはジェネラルパートナーと呼ばれ、投資家またはリミテッドパートナーと呼ばれます。リミテッドパートナーシップ契約には、各当事者が受けるリスクの量とファンドの期間が記載されています。投資する全額、一般的なパートナーは市場に対して完全に責任を負います。
プライベートエクイティファンドの基本
プライベートエクイティファンドは、代替投資クラスと見なされるクローズドエンド型ファンドです。 彼らはプライベートであるため、彼らの資本は公的取引所に上場されていません。 これらの資金により、富裕層の個人やさまざまな機関が、企業に直接投資して株式所有権を取得することができます。
ファンドは、非公開企業または公開会社の株式を公開証券取引所から上場廃止して非公開にすることを目的として、公開会社の株式の購入を検討する場合があります。 一定期間後、プライベートエクイティファンドは通常、新規株式公開（IPO）や他のプライベートエクイティ会社への販売など、いくつかのオプションを通じて保有を売却します。
公的資金とは異なり、プライベートエクイティファンドの資本は公的証券取引所では利用できません。
最小投資額はファンドごとに異なりますが、プライベートエクイティファンドの構造は、従来、ファンドパートナーのクラス、管理報酬、投資期間、およびリミテッドパートナーシップ契約（LPA）で規定されているその他の重要な要素を含む同様のフレームワークに従います。
ほとんどの場合、プライベートエクイティファンドは、市場の他の資産よりもはるかに少ない規制を受けています。 それは、富裕層の投資家は、平均的な投資家よりも損失を被る能力が高いと考えられているためです。 しかし、金融危機後、政府はこれまで以上に綿密なプライベートエクイティを検討しています。
料金
ヘッジファンドの手数料体系に精通しているなら、プライベートエクイティファンドのそれと非常に似ていることに気付くでしょう。 管理とパフォーマンスの両方の料金を請求します。
管理手数料は、ファンドへの投資を約束した資本の約2％です。 そのため、管理資産（AUM）が10億ドルのファンドは、管理費用として2, 000万ドルを請求します。 この料金は、基本的に基金を運営するために必要な給与、取引手数料などの基金の運営管理費をカバーしています。 他のファンドと同様に、管理収益はプラスの利益を生まなくても請求されます。
一方、パフォーマンスフィーは、ファンドが生み出した利益のうち、ジェネラルパートナー（GP）に渡される割合です。 これらの手数料は20％にもなることがありますが、通常はファンドがプラスのリターンを提供することを条件とします。 パフォーマンス手数料の背後にある理論的根拠は、それらが投資家とファンドマネジャーの両方の利益を一致させるのに役立つということです。 ファンドマネジャーがそれをうまく行うことができれば、彼は彼のパフォーマンス料金を正当化することができます。
パートナーと責任
プライベートエクイティファンドは、レバレッジドバイアウト（LBO）、メザニン債務、プライベートプレースメントローン、不良債権に関与したり、ファンドオブファンドのポートフォリオに参加したりできます。 投資家にはさまざまな機会がありますが、これらのファンドは最も一般的にはリミテッドパートナーシップとして設計されています。
プライベートエクイティファンドの構造をよりよく理解したい人は、ファンドへの参加の2つの分類を認識する必要があります。 まず、プライベートエクイティファンドのパートナーはジェネラルパートナーとして知られています。 各ファンドの構造の下で、GPにはプライベートエクイティファンドを管理し、ポートフォリオに含める投資を選択する権利が与えられます。 GPは、リミテッドパートナー（LP）として知られる投資家からの資本コミットメントを達成する責任も負います。 このクラスの投資家には通常、年金基金、大学基金、保険会社などの機関や富裕層の個人が含まれます。
リミテッドパートナーは、投資決定に影響を与えません。 資本が調達された時点では、ファンドに含まれる正確な投資は不明です。 ただし、LPは、ファンドまたはポートフォリオマネージャーに不満を持つ場合、ファンドに追加の投資を行わないことを決定できます。
限定パートナーシップ契約
ファンドが資金を調達する場合、機関投資家および個人投資家は、リミテッドパートナーシップ契約で提示された特定の投資条件に同意します。 この契約でパートナーの各分類を区別するのは、それぞれのリスクです。 LPは、ファンドに投資する全額の責任を負います。 ただし、GPは市場に対して完全に責任を負います。つまり、ファンドがすべてを失い、その口座がマイナスになった場合、GPはファンドが負う債務または義務を負います。
LPAは、「基金の存続期間」として知られる重要なライフサイクルメトリックの概要も示します。PE基金は、従来、5つの異なる段階で構成される10年という有限の長さを持っています。
- 組織と結成。資金調達期間。 通常、この期間は2年、ディールソーシングと投資の3年、ポートフォリオ管理の期間、IPO、流通市場、または貿易販売を通じて既存の投資から最大7年間の撤退です。
プライベートエクイティファンドは、通常、インセンティブ構造とGPが新しいファンドを調達する可能性があるため、有限期間内に各取引を終了します。 ただし、その時間枠は、IPOなどのさまざまな出口オプションが企業を売却するために必要な資本を引き付けない期間など、マイナスの市場条件の影響を受ける可能性があります。
注目すべきプライベートエクイティの出口には、Blackstone Group（BX）2013のヒルトンワールドワイドホールディングス（HLT）のIPOが含まれます。これにより、契約のアーキテクトに120億ドルの紙の利益が提供されました。
投資と支払いの構造
おそらく、ファンドのLPAの最も重要な要素は明らかです。投資収益率とファンドとのビジネスのコストです。 決定権に加えて、GPは管理費と「キャリー」を受け取ります。
LPAは従来、ファンドの一般パートナーの管理手数料の概要を説明しています。 プライベートエクイティファンドでは、企業の給与、取引の調達および法的サービス、データおよび研究費用、マーケティング、追加の固定費および変動費を支払うために、投資した資本の2％の年会費を要求するのが一般的です。 たとえば、プライベートエクイティ会社が5億ドルの資金を調達した場合、毎年1, 000万ドルを集めて費用を支払います。 10年間のファンドサイクルの期間中、PE会社は1億ドルの手数料を徴収します。つまり、その10年間に4億ドルが実際に投資されます。
プライベートエクイティ会社もキャリーを受け取ります。キャリーは、従来はファンドの超過総利益の20％である実績報酬です。 通常、投資家は、公開会社に悪影響を与える可能性のあるコーポレートガバナンスと管理の問題を管理および軽減するファンドの能力により、これらの手数料を喜んで支払います。
その他の考慮事項
LPAには、GPが考慮できる投資の種類に関してGPに課せられる制限も含まれています。 これらの制限には、業種、企業規模、多様化の要件、および潜在的な買収ターゲットの場所が含まれます。 さらに、GPは、資金から特定の金額を資金調達する各取引にのみ割り当てることができます。 これらの条件の下で、ファンドは、キャッシュフローの異なる倍数で貸し出す可能性のある銀行から残りの資本を借りなければなりません。これにより、潜在的な取引の収益性をテストできます。
限られたパートナーにとっては、潜在的な資金を特定の取引に制限する能力が重要です。これは、いくつかの投資をまとめてGPのインセンティブ構造を改善するためです。 複数の企業への投資は、GPにリスクをもたらし、過去または将来の取引が不履行またはマイナスになった場合に、潜在的なキャリーを削減する可能性があります。
一方、LPは個々の投資に対する拒否権を与えられていません。 ファンドのGPを上回るLPは、特に企業の特定と資金調達の初期段階で、ガバナンスの懸念のために特定の投資に一般的に反対するため、これは重要です。 企業の複数の拒否権は、ファンド投資の混合によって生み出される積極的なインセンティブを引き出す可能性があります。
ボトムライン
プライベートエクイティ会社は、富裕層および機関投資家にユニークな投資機会を提供します。 しかし、PEファンドに投資したい人は、まずその構造を理解する必要があります。そうすれば、投資に必要な時間、関連するすべての管理手数料、パフォーマンス手数料、および関連する負債を把握できます。
通常、PEファンドには10年の期間があり、2％の年次管理料と20％のパフォーマンス料が必要です。また、LPは個人投資に対して責任を負いますが、GPは完全な責任を維持します。
