目次
- 簿価とは
- バリュープレイまたはバリュートラップ？
- 減価償却と簿価
- 会社の負債と簿価
- 典型的な簿価
- 簿価の現金化
- 良いニュース
収益、負債、および資産は、公開会社の財務諸表の構成要素です。 開示の目的で、企業は投資家が調査できるように、これらの3つの要素をより洗練された数値に分割します。 投資家はこれらから評価比率を計算して、会社を比較しやすくすることができます。 これらの中で、簿価と価格対帳簿比率（P / B比）は、バリュー投資家の定番です。 しかし、簿価はすべてのファンファーレに値するのでしょうか？ 続きを読んで調べてください。
チュートリアル：基礎分析
簿価とは
簿価は、株式、債券、在庫、製造設備、不動産など、会社のすべての資産の測定値です。理論上、簿価には、従業員が使用する鉛筆やステープルまですべてを含める必要がありますが、簡単にするために、会社通常、簡単に定量化できる大きなアセットのみが含まれます。
鉄道のような多くの機械、または銀行のような多くの金融商品を持つ会社は、大きな簿価を持っている傾向があります。 対照的に、ビデオゲーム会社、ファッションデザイナー、または商社は、そこで働く人々と同じくらい良いだけなので、本の価値がほとんどないか、まったくないかもしれません。 後者の場合、簿価はあまり役に立たないが、堅実な資産を持つ企業にとっては、投資家にとっては一番の数字であることが多い。
会社の現在の株価を1株当たりの帳簿価額で除算する単純な計算により、P / B比率が得られます。 P / B比率が1未満の場合、株式は会社の資産の価値よりも低く売られています。 これは、破産の最悪のシナリオでは、会社の資産は売却され、投資家はまだ利益を上げることを意味します。
破産に失敗した場合、理想的には、他の投資家は簿価が株式よりも価値があることを認識し、買収して、簿価に一致するように価格を押し上げます。 とはいえ、このアプローチには不注意な投資家を捕らえることができる多くの欠陥があります。
バリュープレイまたはバリュートラップ？
企業が簿価よりも低い価格で取引されていることが明らかな場合は、他の投資家が価格に気付かずに価格を簿価またはそれ以上に押し戻した理由を自問する必要があります。 P / B比は簡単な計算であり、主要な株式調査Webサイトの株式サマリーに公開されています。
答えは、市場が会社を不当に虐待しているということかもしれませんが、同様に、記載されている簿価が資産の実際の価値を表していない可能性があります。 企業は、さまざまな業界で、場合によっては同じ業界内でも、さまざまな方法で資産を計上します。 これは本の価値を混乱させ、価値機会と同数の価値トラップを生み出します。 （ Value Traps：Bargain Huntersの バーゲン在庫に惑わされて吸い込まれないように 注意してください！ ）
虚偽の減価償却と簿価
企業が資産をいかに積極的に減価償却しているかを知る必要があります。 これには、数年間の財務諸表をさかのぼることが含まれます。 品質資産が真の市場価値の下落よりも早く下落した場合、将来の株価を維持するのに役立つ可能性のある隠れた価値が見つかりました。 資産が市場価値の下落よりもゆっくりと減価償却されている場合、簿価は真価を上回り、P / B比率のみを一目見ている投資家にとって価値のtrapになります。
製造会社は、減価償却が帳簿価額にどのように影響するかを示す好例です。 これらの企業は機器に莫大な金額を支払う必要がありますが、機器の再販価値は通常、企業が会計規則に基づいて減価するために必要とされるよりも早く低下します。 機器が古くなると、価値のないものに近づきます。
簿価では、企業が機器にどのような支払いをしたかは関係ありません。 彼らが何のためにそれを売ることができるかだけが重要です。 簿価が、急速に減価しないもの（石油、土地など）ではなく、主に機器に基づいている場合は、比率を超えてコンポーネントを調べることが重要です。 資産が本質的に財務的であり、減価償却操作の傾向がない場合でも、時価総額（MTM）ルールは、強気市場では過大評価された簿価、弱気市場では過小評価された価値につながる可能性があります。
貸付、先取特権、および簿価の嘘
特に会社が破産の候補者である場合、簿価を再生しようとする投資家は、資産に対する請求を認識する必要があります。 通常、資産と負債の間のリンクは明確ですが、この情報は脚注で軽視されたり隠されたりすることがあります。 自動車ローンを確保する人のように、家を担保として使用する場合、企業は、財政的に苦労しているときに貴重な資産を使用してローンを確保する場合があります。
この場合、資産の価値は、それらに結び付けられた担保付きローンのサイズ分だけ減らされるべきです。 これは破産候補者にとって特に重要です。なぜなら、帳簿価額が会社にとって唯一のことかもしれないので、簿価が膨らんだことが判明したときに強い収益が株価を救済することは期待できないからです。 （財務諸表の脚注には非常に重要な情報が含まれていますが、それらを読むにはスキルが必要です。詳細について は、財務諸表の脚注を ご覧ください。）
バリュープレイの予約に適した企業
簿価の批評家は、重度に分析された米国の株式市場では本物の簿価の演劇を見つけることが難しくなっていることをすぐに指摘します。 奇妙なことに、これは1950年代以来ずっと聞かれ続けてきましたが、バリュー投資家は引き続き簿価を探し続けています。
隠された価値を持つ企業は、いくつかの特徴を共有しています。
- 彼らは老いている。 昔の企業は通常、不動産などの資産を十分に評価するのに十分な時間を費やしてきました。 国際事業を営む大企業、したがって国際資産を保有する大企業は、海外の地価やその他の外国資産の増加を通じて簿価を生み出すことができます。 簿価購入の3番目のクラスは、汚いまたは退屈なことをするい会社です。 木材、砂利、および石油の価値はインフレに伴い上昇しますが、多くの投資家はこれらの資産の動きを見落としています。なぜなら、企業は成長株の眩しさとフラッシュを持っていないからです。
簿価の現金化
主張することなく真の隠された価値を持っている会社を見つけたとしても、利益のために売る前に市場が同じ結論に達するのを待たなければなりません。 大規模な保有を持つ企業のレイダーまたは活動家の株主はプロセスをスピードアップできますが、投資家は常に内部の助けに頼ることはできません。 このため、実際に帳簿価格で購入すると、たとえあなたが正しい場合でも、実際には損失につながる可能性があります！
会社が簿価の15％を下回る価格で販売しているが、価格が追いつくまでに数年かかる場合は、5％の債券をお勧めします。 低リスクの債券は、同じ期間に同様の結果をもたらします。
理想的には、価格差はより迅速に認識されますが、帳簿価格の間違いを実現するために市場にかかる時間を推測するのは不確実性が大きすぎるため、リスクとして考慮する必要があります。 （ あなたの会社はアクティビスト投資家のターゲットになれるでしょうか？ または、 カール・イカーンのように投資できます か？でアクティビストの 株主であるカール・アイカーンについて読んでください 。 ）
良いニュース
簿価ショッピングは、他のタイプの投資よりも簡単ではありません。 それは単に異なる種類の研究を伴うだけです。 最善の戦略は、探しているものの一部を簿価にすることです。 本を表紙で判断するべきではありません。また、帳簿価格で会社を判断するべきではありません。
理論的には、価格対簿価の比率が低いということは、パフォーマンスの低下に対するクッションがあることを意味します。 実際には、はるかに不確実です。 設備の評価は含まれない場合がありますが、古い機器は依然として簿価に追加される場合があります。 簿価に基づいて投資する場合は、それらの資産の実際の状態を確認する必要があります。
そうは言っても、簿価をより深く調べることで、会社についての理解が深まります。 場合によっては、会社は配当金の支払いや事業の拡大ではなく、超過収益を利用して機器を更新します。 この収益の落ち込みは、短期的には会社の価値を低下させる可能性がありますが、会社の設備がより価値があり、コストがすでに割引かれているため、長期的な簿価を生み出します。
一方、古くなった設備を備えた企業が一貫して修理を延期している場合、それらの修理は将来のある日に利益を生むことになります。 これにより、簿価についてだけでなく、会社とその経営者の性格についても知ることができます。 P / B比からこの情報を取得することはできませんが、簿価の数字を掘り下げることの主な利点の1つであり、十分に価値があります。
