目次
- フリーキャッシュフロー
- 営業フリーキャッシュフロー
- 成長率の計算
- 評価
- 成長無し
- 絶え間ない成長
- 複数の成長期間
- ボトムライン
投資の決定は、需要があると思われる製品を使って好きな会社を見つけるなどの簡単な分析に基づいて行うことができます。 この決定は精査財務諸表に基づいていないかもしれませんが、このタイプの会社を他の会社よりも選ぶ理由はまだ健全です。 あなたの基本的な予測は、会社が引き続き需要の高い製品を生産および販売し、その結果、ビジネスにキャッシュバックすることです。 方程式の2番目の（そして非常に重要な）部分は、会社の経営者がこの現金をどこに使って事業を継続するかを知っていることです。 3番目の仮定は、これらの潜在的な将来のキャッシュフローはすべて、現在の株価よりも今日価値が高いということです。
このアイデアに数字を入れるには、これらの潜在的なキャッシュフローを事業から見て、現在価値に基づいて価値を見つけることができます。 企業の価値を決定するために、投資家は営業フリーキャッシュフローの現在価値を決定する必要があります。 もちろん、キャッシュフローを現在の値に割り引く前に見つける必要があります。
フリーキャッシュフロー利回り：基本的な指標
フリーキャッシュフロー
フリーキャッシュフローとは何ですか？ フリーキャッシュフローとは、企業がキャッシュアウトフロー後に生成するキャッシュのことです。 会社の運営をサポートし、資産を維持するのに役立ちます。 フリーキャッシュフローは収益性を測定します。 資産への支出は含まれますが、損益計算書には非現金費用は含まれません。
この数字はすべての投資家が入手でき、投資家はそれを使用して会社の全体的な健康と財政の幸福を判断できます。 また、将来の株主または潜在的な貸し手が、会社がどのように配当またはその負債と利子の支払いを支払うことができるかを見るために使用することができます。
営業フリーキャッシュフロー
営業フリーキャッシュフロー（OFCF）は、事業によって生み出された現金であり、会社の資本構造のすべての資本提供者に帰属します。 これには、負債プロバイダーとエクイティが含まれます。
OFCFの計算は、利子および税引前利益（EBIT）を取得し、税率を調整し、減価償却を追加し、資本支出から運転資本の変化と他の資産の変化を差し引いて行います。 実際の式は次のとおりです。
。。。 OFCF = EBIT×（1-T）+ D-CAPEX-D×wc-D×awhere：EBIT =利息および税引前利益T =税率D =減価償却wc =作業資本=その他の資産
これは会社へのフリーキャッシュフローとも呼ばれ、債務関連の利息費用と非現金項目を差し引く前に会社の全体的な現金生成能力を反映するように計算されます。 この数を計算したら、成長率など、必要な他のメトリックを計算できます。
成長率の計算
成長率を予測することは困難な場合があり、企業の結果としての価値に大きな影響を与える可能性があります。 計算方法の1つは、投資資本利益率（ROIC）に保持率を掛けることです。 保持率は、会社内で保有され、配当として支払われていない収益の割合です。 これは基本的な式です：
。。。 g = RR×ROICここで：RR =平均維持率、または（1-配当性向）ROIC = EBIT（1-税）÷総資本
評価
評価方法は、設備投資を差し引いた後の営業キャッシュフローに基づいています。これは、資産ベースの維持コストです。 このキャッシュフローは、企業全体を評価するために、債務保有者への利子支払いの前に取られます。 たとえば、株式の要素のみを考慮すれば、株式保有者に増加する価値を提供できます。 キャッシュフローのストリームを割引くには割引率が必要です。この場合、それは会社でのプロジェクトの資金調達コストです。 この割引率には、加重平均資本コスト（WACC）が使用されます。 その後、3つの潜在的な成長シナリオ（成長なし、一定の成長、変化する成長率）を使用して、この資本コスト率で営業フリーキャッシュフローを割引きます。
成長無し
会社の価値を見つけるには、WACCでOFCFを割り引きます。 これにより、合理的な予測モデルが存在する限り継続すると予想されるキャッシュフローが割り引かれます。
。。。 確定値= OFCFt÷（1 + WACC）twhere：OFCF =期間tWACCの営業フリーキャッシュフロー=加重平均資本コスト
絶え間ない成長
より成熟した会社では、計算に一定の成長率を含めることがより適切であることがわかる場合があります。 値を計算するには、次の期間のOFCFを取得し、WACCからOFCFの長期的な一定の成長率を引いた値を割り引きます。
。。。 会社の価値= OFCF1÷（k-g）ここで：OFCF1 =営業フリーキャッシュフローk =割引率、この場合はWACCg = OFCFの予想成長率
複数の成長期間
会社が複数の成長段階を目前にしていると仮定すると、計算はこれらの各段階の組み合わせになります。 計算に超正規配当成長モデルを使用して、アナリストは通常よりも高い成長とそのような活動の予想期間を予測する必要があります。 この高い成長の後、企業は通常の安定した永続的な成長に戻ると予想されるかもしれません。 結果の計算を見るために、企業が2億ドルのフリーキャッシュフローを運営しており、4年間で12％の成長が見込まれるとします。 4年後、通常の成長率5％に戻ります。 加重平均資本コストは10％であると仮定します。
営業フリーキャッシュフローの多成長期間（100万単位）
| 限目 | OFCF | 計算 | 量 | 現在価値 |
| 1 | OFCF 1 | 200ドルx 1.12 1 | 224.00ドル | 203.64ドル |
| 2 | OFCF 2 | 200ドルx 1.12 2 | 250.88ドル | 207.34ドル |
| 3 | OFCF 3 | 200ドルx 1.12 3 | 280.99ドル | 211.11ドル |
| 4 | OFCF 4 | 200ドルx 1.12 4 | 314.70ドル | 214.95ドル |
| 5 | OFCF 5 … | 314.7ドルx 1.05 | 330.44ドル | |
| $ 330.44 /（0.10-0.05） | 6, 608.78ドル | |||
| 6, 608.78ドル/ 1.10 5 | 4, 103.05ドル | |||
| NPV | 4, 940.09ドル |
表1： OFCFの2つの段階は、4年間の高い成長率（12％）から始まり、5年目以降は永続的な5％の成長が続きます。 現在価値に割引され、合計で53.5億ドルになります。
2段階の配当割引モデル（DDM）とFCFEモデルの両方で、成長の2つの明確な段階があります。成長が異常である最初の有限期間と、それに続く永遠に続く安定した成長期間です。 長期的な持続可能な成長率を決定するために、通常、成長率は長期的に予測されるGDP成長率に等しいと仮定します。 いずれの場合も、キャッシュフローは現在の金額に割り引かれ、合計されて正味現在価値が得られます。
これを会社の現在の株価と比較することは、会社の本質的な価値を決定する有効な方法です。 エクイティの価値を得るには、企業の負債の現在価値の合計を差し引く必要があることを思い出してください。 次に、株式価値を発行済み普通株式で割り、1株当たり株式の価値を求めます。 次に、この値を市場で売られている量と比較して、過大評価または過小評価されているかどうかを確認できます。
ボトムライン
会社の価値を扱う計算では、調査対象の会社に基づいた一意の方法が常に使用されます。 成長企業は、2、3年の成長率が高い場合、2期間法が必要になる場合があります。 より大きく、より成熟した企業では、より安定した成長手法を使用できます。 それは常に、フリーキャッシュフローの価値を決定し、それらを今日まで割引することに帰着します。
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