目次
- 質問合理性理論
- 投資家の行動に関する事実
- 投資家の後悔理論
- メンタル会計行動
- 見込み客と損失回避
- 投資家のアンカー行動
- 過剰反応および過小反応
- 投資家の自信過剰
- 不合理な行動は異常ですか？
- 堅実な戦略にこだわる
お金と投資に関して言えば、私たちはいつも思っているほど合理的ではありません。それが、時々奇妙な行動を説明する研究分野全体がある理由です。 投資家として、あなたはどこに収まりますか？ 行動ファイナンスの理論と調査結果に対する洞察は、この質問に答えるのに役立つかもしれません。
質問合理性理論
経済理論は、個人は合理的に振る舞い、既存の情報はすべて投資プロセスに組み込まれているという信念に基づいています。 この仮定は、効率的な市場仮説の要点です。
しかし、この仮定に疑問を投げかける研究者たちは、合理的な行動が私たちが信じているほど常に流行しているわけではないという証拠を明らかにしました。 行動ファイナンスは、意思決定プロセスにおいて人間の感情が投資家にどのように影響するかを理解し、説明しようとします。 あなたは彼らが見つけたことに驚くでしょう。
投資家の行動に関する事実
2001年、金融サービスの調査会社であるDalbarは、「投資家の行動の定量分析」というタイトルの研究を発表しました。これは、平均的な投資家が市場指数のリターンを達成できないと結論付けました。 2000年12月までの17年間で、S&P 500は年間平均16.29％を返しましたが、典型的な株式投資家は同じ期間で5.32％しか達成していませんでした。
また、同じ期間に、平均債券投資家は年間6.08％の収益しか得られなかったが、長期国債指数は11.83％を獲得したこともわかりました。
同じ出版物の2015年版では、ダルバールは再び平均的な投資家が市場指数のリターンを達成できないと結論付けました。 「平均的な投資信託投資家はS&P 500を8.19％の大きなマージンで下回りました。より広い市場リターンは、平均的な投資信託投資家の平均収益の2倍以上でした（13.69％対5.50％）」
平均債券ミューチュアルファンド投資家もパフォーマンスが低かった-債券市場で4.18％。
なぜこれが起こるのですか？ ここにいくつかの可能な説明があります。
投資家の後悔理論
後悔の恐怖、または単に後悔の理論は、判断に誤りを犯したことに気付いた後に人々が経験する感情的な反応を扱います。 株式を売却する見通しに直面して、投資家は彼らが株式を購入した価格によって感情的に影響を受けます。
したがって、彼らは、悪い投資をしたことの後悔を避ける方法として、また損失を報告することの恥ずかしさを回避する方法として、それを販売することを避けます。 私たちは皆、間違っているのを嫌いますよね？
株式の売却を検討する際に投資家が本当に自問すべきことは、「この証券が既に清算されていて、再度投資する場合、同じ購入を繰り返すことの結果は何ですか？」です。
答えが「いいえ」の場合、販売する時間です。 そうでなければ、結果は、負けた株を買うことの後悔と、悪い投資決定が下されたことが明らかになったときに売れないことの後悔です。 そして 、後悔を回避することが後悔につながる悪循環が続きます。
後悔の理論は、投資家にとっても、購入を検討しただけの株式の価値が上昇したことを発見した場合に当てはまります。 一部の投資家は、従来の知恵に従い、他の全員が購入している株のみを購入することで、この後悔を感じる可能性を避け、「他の誰もがそれをしている」と彼らの決定を合理化します。
奇妙なことに、多くの人々は、世界の半分が所有している人気株でお金を失うことについて、未知または人気のない株でお金を失うことよりもはるかに恥ずかしさを感じません。
メンタル会計行動
人間は特定のイベントを精神的なコンパートメントに配置する傾向があり、これらのコンパートメント間の違いは、イベント自体よりも私たちの行動に影響を与えることがあります。
たとえば、地元の劇場でショーを観戦したい場合、チケットはそれぞれ20ドルです。 そこに着くと、20ドルの請求書を失ったことに気づきます。 とにかくショーの20ドルのチケットを購入しますか？
行動ファイナンスは、この状況にある人々の約88％がそうすることを発見しました。 では、20ドルのチケットの前払いをしたとしましょう。 ドアに到着すると、チケットが家にあることに気づきます。 別のものを購入するために20ドルを支払いますか？
回答者の40％だけが別のものを購入します。 ただし、両方のシナリオで、$ 40が出ていることに注意してください。異なるシナリオ、同じ金額、異なるメンタルコンパートメントです。 かなりばかげたね？
メンタルアカウンティングの投資例は、かつては大きな利益を上げていたが現在はわずかな利益しか出ていない投資を売却することをためらうことによって最もよく説明されています。 好景気と強気市場の間、人々は紙ではあるが健康的な利益に慣れます。 市場の修正が投資家の純資産を圧迫するとき、彼らはより小さい利益率で売ることをためらいます。 彼らはかつて得た利益のためにメンタルコンパートメントを作成し、その収益性の期間が戻ってくるのを待ちます。
見込み客と損失回避
神経外科医は、人々が不確実な投資よりも確実な投資収益を好むことを知ることはありません。余分なリスクを負うことで報酬を得たいと思います。 それはかなり合理的です。
奇妙な部分があります。 プロスペクト理論では、人々は損失よりも利益に対して異なる程度の感情を表しています。 個人は、同等の利益に満足しているよりも、将来の損失に大きなストレスを感じています。
投資顧問は、たとえば、クライアントのポートフォリオで500, 000ドルの利益を報告したとき、必ずしもクライアントからの電話であふれることはありません。 ただし、500, 000ドルの損失を投稿すると電話が鳴るのは間違いありません。 損失は常に同じサイズの利益よりも大きく表示されます。ポケットに深く入ると、お金の価値が変わります。
見通し理論はまた、投資家が株を失うことに固執する理由を説明します。人々はしばしば利益を実現するよりも損失を避けるためにより多くのリスクを負います。 このため、投資家は価格が回復することを期待して、リスクのある株式ポジションに喜んで留まります。 負けたギャンブラーは同様に振る舞い、すでに失われたものを取り戻すために賭け金を倍にします。
したがって、私たちが取るリスクに対して利益を得るという合理的な欲求にもかかわらず、私たちは通常、それに対して支払う準備ができている価格よりも高いものを高く評価する傾向があります。
損失回避理論は、投資家が敗者を抑えて勝者を売ることを選択する別の理由を示しています。彼らは、今日の敗者がすぐに勝者を上回る可能性があると信じているかもしれません。 投資家は、多くの場合、最も注目を集めている株式やファンドに投資することにより、市場行動を追いかけるという間違いを犯します。 調査によると、パフォーマンスの低いファンドから資金が流出するよりも、資金が高性能ミューチュアルファンドに急速に流入します。
投資家のアンカー行動
より良いまたは新しい情報がない場合、投資家はしばしば市場価格が正しい価格であると仮定します。 人々は、最近の市場の見方、意見、出来事にあまりにも多くの信用を置きがちであり、歴史的、長期的な平均や確率とは異なる最近の傾向を誤って推定する傾向があります。
強気市場では、投資決定はしばしば価格アンカーの影響を受けます。価格アンカーは、最近の価格に近いために重要とみなされる価格です。 これにより、過去のより遠いリターンが投資家の決定に無関係になります。
過剰反応および過小反応
市場が上昇すると、投資家は楽観的になります。 逆に、投資家は景気後退期に非常に悲観的になります。 アンカー、または過去のデータを無視しながら最近のイベントを重視しすぎると、市場イベントに対する反応が過剰または過小になり、悪いニュースでは価格が下がりすぎ、良いニュースでは価格が上がりすぎます。
楽観主義のピークでは、投資家の欲は株を本来の価値を超えて動かします。 利益ゼロの株式に投資し、それによって無限の株価収益率（P / E）比率（2000年ごろのドットコム時代を考えてください）に投資することが合理的な決定になったのはいつですか？
市場イベントに対する過剰または過少反応の極端な場合は、市場パニックとクラッシュにつながる可能性があります。
投資家の自信過剰
一般的に、人々は自分の能力が平均を上回っていると自分自身を評価します。 彼らはまた、彼らの知識の精度と他者に対する知識を過大評価しています。
多くの投資家は、常に市場のタイミングを計ることができると信じていますが、実際には、そうでないことを証明する膨大な量の証拠があります。 自信過剰は過剰な取引をもたらし、取引コストは利益を損なう。
不合理な行動は異常ですか？
前述したように、行動ファイナンス理論は、従来の金融学者と直接対立します。 各キャンプでは、投資家の行動とその行動の意味を説明しようとします。 だから、誰が正しいのですか？
行動ファイナンスに最も明白に反対する理論は、ユージン・ファマ（シカゴ大学）とケン・フレンチ（MIT）に関連する効率的な市場仮説（EMH）です。 市場価格が利用可能なすべての情報を効率的に取り入れているという彼らの理論は、投資家が合理的であるという前提に依存しています。
EMHの支持者は、行動ファイナンスで扱われるようなイベントは短期的な異常または偶然の結果であり、長期的にはこれらの異常は市場効率に戻ると消えると主張します。
このように、経験的証拠は市場が長期にわたって自己修正する傾向があることを示しているため、市場効率を放棄すべきだと示唆する十分な証拠はないかもしれません。 ピーター・バーンスタインは、彼の著書 「The Gods Against the Gods：The Remarkable Story of Risk （1996）」で、議論の対象となっているものについて良い点を挙げています。
市場は古典的なモデルのように機能しないことを理解することが重要です-群れの多くの証拠があり、投資家の行動ファイナンスの概念は同じ行動方針を不合理に追っていますが、あなたが何を知っているのかわかりませんその情報を使ってお金を管理できます。 私は誰もが一貫してお金を稼いでいると確信していません。
堅実な戦略にこだわる
行動ファイナンスは確かに投資システムに組み込まれた態度の一部を反映しています。 行動主義者は、投資家はしばしば非合理的に振る舞い、非効率的な市場と誤った価格の証券を生み出していると主張するでしょう。
それは一瞬でも当てはまるかもしれませんが、こうした非効率性を一貫して発見することは難題です。 これらの行動ファイナンス理論を使用して、お金を効果的かつ経済的に管理できるかどうかは疑問です。
とはいえ、投資家は彼ら自身の最悪の敵になり得ます。 市場を推測しようとしても、長期的に見返りはありません。 実際、それはしばしばあなたの富のへこみを言うまでもなく、風変わりで不合理な行動をもたらします。
よく考えられた戦略を実装し、それに固執することで、これらの一般的な投資ミスの多くを避けることができます。
