目次
- 時間加重収益率イントロ
- TWRの式
- TWRの計算方法
- TWRから何がわかりますか？
- TWRの使用例
- TWRとRORの違い
- TWRの制限
時間加重収益率-TWRとは何ですか？
時間加重収益率（TWR）は、ポートフォリオの複合成長率の尺度です。 TWRメジャーは、マネーの流入と流出によって生じる成長率への歪曲効果を排除するため、投資マネージャーのリターンを比較するためによく使用されます。 時間加重収益率は、投資ポートフォリオの収益率を、資金が資金に追加されたか資金から引き出されたかに基づいて、個別の間隔に分割します。
時間加重リターンメジャーは、幾何平均リターンとも呼ばれます。これは、各サブ期間のリターンが互いに乗算されることを示す複雑な方法です。
TWRの式
この式を使用して、ポートフォリオ保有の複合成長率を決定します。
。。。 TWR = -1where：TWR =時間加重returnn =サブ期間の数HP =初期値+キャッシュフロー終了値-初期値+キャッシュフローHPn =サブ期間nのリターン
時間加重収益率
TWRの計算方法
- 期間の期首残高から期間の期首残高を引くことにより、各期間の収益率を計算し、結果を期間の期首残高で除算します。引き出しか預金かを問わず、キャッシュフローの変化。 複数の期間があり、それぞれに収益率があります。 各収益率に1を加算すると、負の収益率の計算が簡単になります。各サブ期間の収益率を互いに乗算します。 結果を1減算して、TWRを達成します。
TWRから何がわかりますか？
時間の経過とともに複数の入出金がある場合、ポートフォリオでどれだけのお金が稼がれたかを判断することは困難です。 終了残高は投資の収益率とファンドへの投資期間中の預金または引き出しの両方を反映するため、投資家は最初の預金後の開始残高を終了残高から単純に差し引くことはできません。 言い換えれば、入出金はポートフォリオのリターンの価値を歪めます。
時間加重収益率は、投資ポートフォリオの収益率を、資金が資金に追加されたか資金から引き出されたかに基づいて、個別の間隔に分割します。 TWRは、キャッシュフローが変化した各サブ期間または間隔の収益率を提供します。 キャッシュフローが変化したリターンを分離することで、結果は、ファンドに投資した時間の開始残高と終了残高を単に取得するよりも正確です。 時間加重収益率は、各サブ期間または保有期間の収益率を乗算します。
時間加重収益率を計算する場合、すべての現金分配がポートフォリオに再投資されると想定されます。 新しいサブ期間の開始を示す、入金や引き出しなどの外部キャッシュフローがある場合は常に、毎日のポートフォリオ評価が必要です。 さらに、異なるポートフォリオまたは投資のリターンを比較するために、サブ期間は同じでなければなりません。 次に、これらの期間を幾何学的にリンクして、時間加重収益率を決定します。
上場証券を扱う投資マネージャーは通常、ファンド投資家のキャッシュフローを制御できないため、内部収益率（IRR）とは対照的に、時間加重収益率はこれらのタイプのファンドの一般的なパフォーマンス指標です。キャッシュフローの動きにより敏感です。
重要なポイント
- 時間加重リターン（TWR）は、各サブ期間または保有期間のリターンを乗算します。 時間加重リターン（TWR）は、お金の流入と流出によって生じる成長率への歪みの影響を排除するのに役立ちます。
TWRの使用例
前述のように、時間加重リターンは、ポートフォリオのキャッシュフローがリターンに与える影響を排除します。 この仕組みを確認するには、次の2つの投資家シナリオを検討してください。
シナリオ1
投資家1は、12月31日に投資信託Aに100万ドルを投資します。翌年の8月15日に、ポートフォリオは1, 162, 484ドルと評価されます。 その時点（8月15日）で、彼はミューチュアルファンドAに100, 000ドルを加算し、合計額を1, 262, 484ドルにします。
年末までに、ポートフォリオの価値は1, 192, 328ドルに減少しました。 12月31日から8月15日までの最初の期間の保有期間収益は、次のように計算されます。
- リターン=（$ 1, 162, 484-$ 1, 000, 000）/ $ 1, 000, 000 = 16.25％
8月15日から12月31日までの第2期間の保有期間収益は、次のように計算されます。
- リターン=（$ 1, 192, 328-（$ 1, 162, 484 + $ 100, 000））/（$ 1, 162, 484 + $ 100, 000）= -5.56％
2番目のサブ期間は、100, 000ドルのデポジットに続いて作成されるため、新しい開始残高が1, 262, 484ドルまたは（1, 162, 484 + 100, 000ドル）のデポジットを反映して収益率が計算されます。
2つの期間の時間加重収益率は、各サブ期間の収益率を互いに乗算することによって計算されます。 最初の期間はデポジットまでの期間で、2番目の期間は100, 000ドルのデポジットの後です。
- 時間加重収益率=（1 + 16.25％）x（1 +（-5.56％））-1 = 9.79％
シナリオ2
投資家2は、12月31日に投資信託Aに100万ドルを投資します。翌年の8月15日に、彼女のポートフォリオは1, 162, 484ドルと評価されます。 その時点（8月15日）で、彼女はミューチュアルファンドAから100, 000ドルを引き出し、合計金額を1, 062, 484ドルに引き下げました。
年末までに、ポートフォリオの価値は1, 003, 440ドルに減少しました。 12月31日から8月15日までの最初の期間の保有期間収益は、次のように計算されます。
- リターン=（$ 1, 162, 484-$ 1, 000, 000）/ $ 1, 000, 000 = 16.25％
8月15日から12月31日までの第2期間の保有期間収益は、次のように計算されます。
- リターン=（$ 1, 003, 440-（$ 1, 162, 484-$ 100, 000））/（$ 1, 162, 484-$ 100, 000）= -5.56％
2つの期間にわたる時間加重リターンは、これら2つのリターンを乗算または幾何学的にリンクすることにより計算されます。
- 時間加重収益率=（1 + 16.25％）x（1 +（-5.56％））-1 = 9.79％
予想どおり、どちらの投資家も同じ9.79％の時間加重リターンを受け取りましたが、一方はお金を追加し、もう一方はお金を引き出しました。 キャッシュフロー効果を排除することが、投資家がポートフォリオとあらゆる金融商品の投資収益を比較できる重要な概念である理由です。
TWRとRORの違い
収益率（ROR）は、指定された期間にわたる投資の純利益または損失であり、投資の初期費用の割合として表されます。 投資利益は、受け取った収入に投資の売却で実現したキャピタルゲインを加えたものとして定義されます。
ただし、収益率の計算ではポートフォリオのキャッシュフローの違いは考慮されませんが、TWRは収益率を決定する際にすべての入出金を考慮します。
TWRの制限
毎日資金の出し入れのキャッシュフローが変化するため、TWRはキャッシュフローを計算して追跡するための非常に面倒な方法になる可能性があります。 オンライン計算機または計算ソフトウェアを使用することをお勧めします。 別のよく使用される収益率の計算は、お金で加重された収益率です。
