合成と物理のetfs

上場投資信託（ETF）は、さまざまな投資エクスポージャーにアクセスするためのコスト効率の高い方法であるため、投資家の間で多くの人気を得ています。 透明で、流動的で、費用対効果の高い多様な投資商品の需要に対応するために、ETFの新しい高度なバージョンが長年にわたって開発されてきました。 これらの革新により、ETFはより多くの人気を得ただけでなく、より複雑になりました！ そのような革新の1つは、従来のETFのよりエキゾチックなバージョンと見なされている合成ETFです。

まず最初に：合成ETFとは何ですか？

2001年にヨーロッパで初めて導入された合成ETFは、従来のまたは物理的なETFの興味深い変種です。 合成ETFは、他のETFと同様に、選択されたインデックス（S&P 500またはFTSE 100など）のリターンを複製するように設計されています。 しかし、基礎となる証券または資産を保有する代わりに、金融工学を使用して、望ましい結果を達成します。 合成ETFは、スワップなどのデリバティブを使用して、基礎となるインデックスを追跡します。 ETFプロバイダーは、取引相手（通常は銀行）と取引を行い、取引相手は、スワップがETFが追跡しているそれぞれのベンチマークの値を返すことを約束します。 合成ETFは、従来のETFと同様の株式のように売買できます。 以下の表は、物理的ETF構造と合成ETF構造を比較しています。

	物理ETF	合成ETF
原資産保有	インデックスの証券	スワップと担保
透明性	トランスペアレント	歴史的に低い（ただし改善が見られる）
取引先リスク	限定	存在（物理ETFよりも高い）
費用	取引費用 管理手数料	スワップ費用 管理手数料

リスクとリターン

合成ETFは、スワップ契約を使用して、インデックスのリターンをファンドに支払うことを約束する1つ以上のカウンターパーティと契約を結びます。 したがって、リターンは、取引相手がそのコミットメントを尊重できるかどうかに依存します。 これにより、合成ETFの投資家はカウンターパーティリスクにさらされます。 ファンドがさらされる可能性のある取引相手リスクの量を制限する特定の規制があります。 たとえば、ヨーロッパのUCITSルールによれば、取引相手に対するファンドのエクスポージャーは、ファンドの純資産価値の合計10％を超えてはなりません。 そのような規制を遵守するために、ETFポートフォリオマネジャーは多くの場合、取引相手のエクスポージャーが規定の限度に達するとすぐに「リセット」するスワップ契約を締結します。

取引相手のリスクは、スワップ契約を担保すること、さらには担保することでさらに制限することができます。 規制当局は、カウンターパーティのリスクを軽減するために、カウンターパーティに担保を差し入れることを要求しています。 取引相手が債務不履行になった場合、ETFプロバイダーは担保に対する請求権を持つため、投資家の利益は損なわれません。 担保のレベルが高く、スワップリセットの頻度が高い場合、カウンターパーティのデフォルトが発生した場合、投資家は損失からより保護されます。

カウンターパーティのリスクを制限するための措置が取られていますが（物理的なETFの場合よりも多い）、投資家はそのような資金の魅力が損なわれないようにさらされていることに対して補償されるべきです！ 補償は、コストの削減と追跡エラーの削減という形で提供されます。

合成ETFは、それぞれの基礎となる指標を追跡するのに特に非常に効果的であり、通常は特に物理的資金と比較して追跡エラーが低くなります。 合成ETFの場合、総経費率（TER）もはるかに低くなります（一部のETFは0％TERを要求しています）。 合成ETFと比較して、ETFとベンチマークの間のポートフォリオのリバランスと追跡エラーのために、物理的なETFはより大きな取引コストがかかります。

ボトムライン

合成ETFは、投資家がアクセスしにくい市場（つまり、不明瞭または流動性の低い市場）でエクスポージャーを獲得するためのゲートウェイとして機能できます。 また、他の方法で基礎となる投資を購入、保有、販売することが不可能または高価な場合、投資家にとっても役立ちます。 ただし、そのようなETFにカウンターパーティリスクが含まれるという事実は無視できないため、報酬は引き受けるリスクを軽減するのに十分高くなければなりません。 関与するリスクを理解している投資家にとって、合成ETFは非常に効果的で費用効率の高いインデックス追跡ツールです。

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