目次
- 規制/開示
- 多数の手数料
- 多数のリスク
- その他のリスク
- 潜在的な投資シナリオ
- ボトムライン
元本保護債（PPN）は、少なくともすべての投資元本を返却することを保証する確定利付証券です。 初期投資のリターンのこの保証は、それらの際立った特徴です。 PPN、または「メモ」を説明するために使用される名前は異なります。 米国市場では、それらは仕組証券、仕組商品、または非従来型投資と呼ばれます。 カナダでは、それらは株式連動債および市場連動GICとして知られています。 また、PPNに似ていますが元本保証のない仕組投資商品や仕組債もあります。
PPNには、有利な市場条件が与えられれば、魅力的な収益を得る可能性があります。 この記事では、ノートの購入に関連するリスクとデューデリジェンスの要件の概要を説明します。 サンプルの計算は、8年の期間、4％の販売手数料、2％の年間インフレ率、および5％の年間利率のメモです。 複利計算は毎年行われます。
重要なポイント
- 元本保護債（PPN）は、少なくとも元の投資額を取り戻すことが保証されている固定利付証券の一種です。米国では、PPNは構造化証券、構造化商品、または非-従来の投資は、カナダでは株式連動債または市場連動GICと呼ばれます。債券は、株式や債券と比較して複雑な金融投資です。 コストには、保険料、コミッション、管理料、パフォーマンス料、構造化料、運用料、トレーラー料、早期償還料が含まれます。リスクには、価値に影響を与える金利、ゼロリターンのリスク、手数料の高騰または変動のリスク、および適合性と流動性のリスク。
規制/開示
株式や債券と比較して、ノートは組み込みオプションを含む複雑な投資であり、そのパフォーマンスはリンクされた投資に依存します。 これらの機能により、ノートのパフォーマンスを判断することが難しくなり、評価が複雑になります。
このため、規制当局は、個人投資家、特にそれほど洗練されていない投資家が、ノートの購入に関連するリスクを評価しない可能性があるという懸念を表明しています。 全米証券業者協会（NASD）やカナダ証券管理者などの規制当局も、ノートの売り手と買い手の両方のデューデリジェンスの必要性を強調しています。
PPN以外にも、構造化された投資商品や構造化されたノートがありますが、他の製品は初期投資の収益を保証するものではありません-PPNの特徴です。
多数の手数料
メモはマネージド投資製品であり、すべてのマネージド製品と同様に、手数料がかかります。 元本保証は実際には保険の購入であるため、メモに関連する手数料は、株式、債券、またはミューチュアルファンドよりも高くなることは理にかなっています。 保険料は、実質的には利付証券ではなく債券を購入することで見越される利息です。
保険料に加えて、他の多くの明示的または暗黙的な料金があります。 これらには、販売手数料、管理手数料、パフォーマンス手数料、構造化手数料、営業手数料、トレーラ手数料、早期償還手数料が含まれます。
各料金に集中する必要はほとんどありませんが、料金に費やされる合計金額を知ることは、あなたの潜在的なリターンで食べ尽くしてしまうので重要です。 皮肉なことに、合計料金を知ることは常に可能とは限りません。 たとえば、一定比率のポートフォリオ保険（CPPI）戦略に基づいた商品リンク債では、取引手数料は商品のボラティリティに依存します。 これは、ノートを使用した投資の複雑さの1つです。
PPNに関連する主な保証は、基本的に保険の購入です。 PPNの料金は保険料のようなものであるため、保証を提供しない証券への投資料金よりも高くなります。
多数のリスク
すべての投資にはリスクが伴います。 ノートに関連するリスクには、金利リスク、ゼロリターンのリスク、手数料リスク、適合性リスク、および流動性リスクが含まれます。
金利リスク
金利の変化は、ノートの純資産価値（NAV）に大きな影響を与える可能性があります。 ゼロクーポン債構造に基づく注記の場合、発行時に有効な金利が保険の費用を決定します。 つまり、ゼロクーポン債。
8年の期間で発行されたノートの場合、年間利率が5％の場合、ゼロクーポン債のコストは額面100ドルあたり67.68ドルになり、4％の手数料（$ 100-$ 4-$ 67.68の後）は$ 28.32になります）オプションを購入します。 利率が3％の場合、ゼロクーポン債は額面100ドルあたり78.94ドルかかり、手数料を支払うと17.06ドル（100ドル-4ドル-78.94ドル）でオプションを購入できます。 ゼロクーポン債の購入が発生すると、ゼロクーポン債の価値が変化するため、金利の変動がノートのNAVに影響を与える可能性があります。
CPPI構造に基づいて、注記として、金利を変更することの効果はより複雑であり、発行時に有効な金利に依存しません。 保険の費用は、レートがいつ変更されるか、レートがどれだけ変更されるか、およびリンクされた原資産に対するレート変更の影響に依存します。 たとえば、金利が期初に大幅に低下した場合、ゼロクーポン債のコストが増加し、それによりクッションが低下します。 金利の上昇により原資産の価値が低下する場合、クッションはさらに低下します。
ゼロリターンリスク
ゼロリターンのリスクは、購買力と実質リターンの両方の損失です。 それぞれの大きさは、金利とノートの期間中に広がる平均インフレ率との差に依存します。 インフレが年間2％のときに購買力を維持するには、年間複利を想定して、8年の終わりまでに100ドルの投資を117.17ドルに増やす必要があります。 5％の利子を受け取る100ドルの投資は、8年で147.75ドルになります。 この例では、投資家はトータルリターンを47.75ドル、30.58ドルは実際のリターン（147.75ドル-117.17ドル= 30.58ドル）に差し控えています。 ただし、インフレ率が8年間で平均3％の場合、購買力を維持するには126.68ドルのリターンが必要であり、実際のリターンは21.07ドルになります。 計算で示されるように、予想よりも高いインフレ率は、実質収益率を低下させながら購買力損失を増加させます。
手数料リスク
手数料リスクは、請求される手数料が予想よりも高くなり、それによって収益が減少するリスクです。 このリスクは、動的にヘッジされるノートに最も当てはまります。 CPPI戦略を使用しているもの。 リンクされた資産のボラティリティが増加すると、時間の経過とともに累積取引費用が増加します。 同時に、ノートのパフォーマンスは、基礎となるリンク資産のパフォーマンスを厳密に追跡する可能性が低くなります。 これは、ノートに追加される複雑さの1つです。
適合性と流動性リスク
適性リスクとは、投資家に対する適性を判断するために、アドバイザーも投資家も仕組商品を十分に理解していないリスクです。 流動性リスクとは、流通市場が薄いか存在しないために、おそらくNAV未満で、満期日前に手形を清算しなければならないリスクです。 早期清算では、元本保証はありません。
その他のリスク
ほとんどの場合、支払いは1回のみであり、満期時に発生するため、債券は所得志向の投資家に適した投資ではありません。 さらに、収入が得られず、同時に購買力が失われるリスクがあります。
潜在的な投資シナリオ
投資家は、債券にリンクされた資産が債券投資から得られる収益を上回る機会を提供するという強い見方を持っている場合、債券の購入を検討できます。 投資家がリターンなしのリスクに満足している場合、ノートを購入すると、投資元本を失うリスクなしにこの機会に触れることができます。
認定されていない投資家は、代替投資への直接投資を認定投資家に制限する規制制限を回避するために、ヘッジファンドなどの代替投資のリターンにリンクされたリターンのノートを購入できます。 これは、規制当局が債券を負債投資または預金と見なしているために可能です。
洗練された投資家は、投機的な立場を直接取るのではなく、メモを使用してエクスポージャーを獲得する場合があります。 フロアとして機能するこのノートは、マイナス面の保護を提供し、最小限のリターンを保証し、投資元本を保護します。
ボトムライン
ノートは、多数のリスクと手数料を考慮する必要がある複雑な投資です。 保険のコストが下がると、つまり金利が上がると、株式市場が苦しむ傾向があることに留意してください。 逆に、保険のコストが高くなると、金利は低くなり、株式市場は良くなる傾向があります。
伝統的に、より高いリターンを得るために、慣例として、現金または確定利付証券を犠牲にしてポートフォリオに保有される株式の割合を増加させることにより、ポートフォリオのリスクエクスポージャーを増加させます。 ノートを使用してより高いリターンを求めるには、元本保証に含まれる追加費用が伴います。 メモを購入する前に、潜在的な利益がリスクと追加費用に見合っているかどうかを判断します。
最後に、ポートフォリオの観点からノート投資を検討します。これは、ポートフォリオに追加されるリスクに対する期待収益を検討することを意味します。 適切な場合、ノートは、現在提供されている既存のポートフォリオよりもリスク単位あたりの期待リターンが高くなります。
