ビットコインベースの取引所上場ファンド（ETF）は、近い将来、投資家が米国証券取引委員会（SEC）の評決を待つ間、最も期待されている金融商品であり続けています。 2つの主要な投資管理会社であるProSharesとVanEck（金融サービス会社SolidXとのパートナーシップ）は、ビットコインETFのアプリケーションのトップランナーです。
ProSharesは、300億ドルを超える資産を持つETFの最大のラインナップの1つであり、ビットコインETFに関する2つの提案があり、どちらもビットコイン先物契約に基づいています。 一方、VanEck-SolidXによる提案は、物理的に支援されたビットコインETFに基づいています。 この記事では、2種類の製品の主な違いについて説明します。
ETFの仕組み
ETFがどのように機能するかを要約する簡単な入門書から始めましょう。 ETFは、ミューチュアルファンドと株式のブレンドです。 ETFは、基礎となるインデックスまたはそれが追跡する有価証券のバスケット（ミューチュアルファンドなど）に基づいてかなりの程度の多様化を提供し、リアルタイムのティックごとの価格変更（株式など）による取引の利便性を提供します。 ETFは、需要と供給に基づいて原証券を購入（または売却）する投資管理会社および資産管理会社（AMC）によって開始されます。 これらのAMCはETF株式（ユニットとも呼ばれる）を作成して投資家に販売し、これらの株式の価格は、AMCが所定の割合で証券バスケットを保有するため、原資産の価格の変化を反映します。 トランザクションエラーと管理料金の原因となるトラッキングエラーにより、価格にわずかな差異が生じる場合があります。 ETF有価証券は、一般的な投資家が単一のETFを保有し、十分に多様化された有価証券のポートフォリオを所有するための便利な方法を可能にします。
ETFの投資家は、ETFの株式を購入することは、実際に原証券（または証券のバスケット）を所有していないが、AMCの全体的なファンドの一部を所有していることを意味することに注意する必要があります。
ビットコインETFの場合、価格は対応するAMCのビットコインにリンクされた保有を反映します。
物理的に支援されたビットコインETFの仕組み
物理的に裏付けられたビットコインETFの場合、投資管理会社は実際のビットコインを購入し、より小さなサイズの株式を作成し、それを証券取引所で販売、取引、償還することができます。 投資管理会社は、必要なビットコインを購入または販売し、それらを安全に保管し、ウォレットまたはボールトへの秘密鍵を維持する責任を負います。
一般的な投資家は、上場企業の普通株式を保有するのと同様に、dematアカウントにビットコインETF株式を保有するだけです。 これらのビットコインETF株式の価格は、ビットコインの価格を反映するために変化し続けます。 理論的には、ビットコインの価格が1時間で1.5％変化した場合、物理的に支援されたビットコインETFの価格も同じ大きさで同じ上昇方向に（およびその逆に）移動することが予想されます。 このような物理的に裏付けられたビットコインETFは、実際にビットコインを保有せずにビットコインのエクスポージャーを取得したい投資家に適しています。
先物担保ビットコインETFの仕組み
先物に裏打ちされたビットコインETFは、本物のビットコインを保有する代わりに、ビットコイン先物契約でポジションを取ることにより、ファンドの株式の基礎を築きます。 先物はプレミアムまたはディスカウントで取引される投機的商品であるため、先物に裏打ちされたビットコインETFの株価は実際のビットコイン価格と比較して大幅に逸脱する可能性があります。 たとえば、ビットコインの価格が1.5％上昇したが、ビットコイン先物の価格が2％の割引で取引されている場合、先物担保ビットコインETFユニットの価格が下がっているのを見ることができます。 そのような動きは、アクティブなトレーダーに利益のある機会を提供しますが、取引の間違った側でキャッチされると損失を被る危険があります。
こうした先物担保ビットコインETFを運用している投資運用会社は、ビットコインベースのデリバティブセキュリティのみを保持しているため、暗号通貨の保有に関連する盗難やハッキングについて心配する必要はありません。 このような先物に裏打ちされたビットコインETFは、安全なストレージのコストを節約し、実際のビットコインのハッキングや盗難のリスクを冒しませんが、これらの利点は取引のオーバーヘッドによって部分的に無効になります。 先物契約には有効期限があるため、そのようなETFは原資産の先物保有をロールオーバーする必要があります。 多くの場合、その月の早い時期に先物を高価格で購入し、比較的低い価格で満期日前後に先物を販売します。 このような強制的なロールオーバーは、上記の価格ギャップにより利益の可能性を低下させるだけでなく、定期的な取引が必要なため、運用コストも増加させます。
市場が先物担保ビットコインETFを好む理由
CoinDeskによると、2018年8月の時点で、SECの審査待ちのビットコイン関連ファンドは10件あり、今後2か月間で決定が行われる予定です。 興味深いことに、それらのうちの1つ（VanEck-SolidXによる）のみが物理的に支援されたビットコインETFであり、残りの9つは先物に支援されています。 これは、AMCが、物理的に裏付けられたオファリングの承認と比較して、先物に裏付けられたオファリングの承認を確保することに高い利害関係を置いていることを示しています。
CoinSharesのエグゼクティブ・チェアマンであるダニエル・マスターズは、これを暗号通貨の安全な保管要件に起因すると述べています。米国のETFに裏付けられた先物は、承認される可能性がはるかに高くなりました。」
不思議ではない 大手投資会社は現在、暗号通貨管理サービスの大きな市場に注目しています。
ボトムライン
他の証券の上に構築された金融セキュリティから利益を得るためには、利害関係のある投資家が苦労して稼いだお金で飛び込む前に明確な理解が必要です。 SECの決定はすぐに予想されますが、投資家がさまざまなビットコインETF製品に慣れるには時間がかかる場合があります。
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