株式市場のボラティリティと株式に対する投資家の物思いを測定することになると、VIXまたは「恐怖指数」としても知られるCBOEボラティリティ指数が広く採用されます。 そのテーマに投資した上場商品（ETP）の発行者は、現在22のVIX関連ETPを市場に出しています。 いくつかの長いVIX ETPは、世界的な金融危機の際に顕著になりましたが、これらの製品の欠陥は、現在の米国の強気市場で大きな意味でさらされています。
現在、史上最長の強気相場の1つである米国株の金融危機後のリバウンドは、長いVIX ETPを罰しています。 逆に、過去数年にわたってボラティリティをショートさせたトレーダーは通常報われています。 モーニングスターの調査によると、「2010年12月に、市場のボラティリティに賭けたVIX取引所製品に1ドルが投資されると、9.38ドルの価値があります。」 「この驚異的なリターンは、予想よりも低いボラティリティで着実に上昇している株式市場に起因する可能性があります。」
iPath S&P 500 VIX短期先物ETN（VXX）は、最も人気のあるVIX ETPの1つです。 VXXには11億ドルの運用資産、またはVIX ETPに割り当てられたすべての資産の約20％がありますが、VXXは現在の強気相場が始まる数週間前にデビューしたタイミングの悪い犠牲になっています。 過去3年間で、VXXは91％を失いました。
4110万ドルのETNであるiPath S&P 500 VIX中期先物ETN（VXZ）は、過去3年間で57.5％下落しました。 VXXおよびVXZと同様に、ほとんどのVIX製品は取引所取引ノート（ETN）として構成されています。 ETNは、銀行が発行する無担保で劣後の債務証書です。 上場ファンド（ETF）とETNのもう1つの重要な違いは、ETNは債務証書であるため、これらの商品の価値は発行銀行の信用格付けの影響を受ける可能性があることです。
レバレッジドETFのように、長時間のVIX ETNを長時間保持すると、災害や失望につながる可能性があります。 「短期のVIX ETPでロングポジションを保持することは、長期にわたる負けの賭けでした」とモーニングスターは言いました。 「2006年11月1日から2017年9月15日まで、VXXは年率マイナス70.3％のリターンを発表しました。これは、主にVIX先物期間構造とVIX ETPの毎日のリセットに起因します。」 さらに、VIX ETNは通常、高い経費率を特徴としており、これらの製品の長期的な魅力をさらに低下させます。
もう1つの重要なポイント：VIX ETNはスポットVIXを追跡しません。 むしろ、VXXのような製品は、現時点ではなく、市場参加者の今後のボラティリティに対する期待を反映しています。 VIX ETNがスポットVIXを効果的に追跡できないため、これらの製品を使用する投資家は、他の市場参加者が保持する絶え間なく変化するボラティリティへの期待を抱いています。
