アマランサスの花の永遠の赤い色素は、古代ギリシャの時代から不滅の象徴として立っていました。 残念ながら、Amaranth Advisorsと呼ばれるヘッジファンドはその伝説的な名前に応えることができませんでした。そして、同社は現在、1週間の取引の大失敗でそれを恥の投資ホールに入れたことで有名です。 、アマランス基金に何が起こったのかを見て、その没落の理由のいくつかを説明します。
設立
アマランスのヘッジファンドはニコラス・マウニスによって設立され、長年にわたってヘッジファンドコミュニティ内で確固たる評判を築いてきました。 コネチカット州グリニッジに拠点を置くアマランスの名声は、エネルギー取引に関連していた。 この基金は、サンディエゴ従業員退職協会などの大規模な年金基金から大金を集めることができました。 基金の有名なトレーダーであるブライアン・ハンターは、基金が成功のピークに達するのを助け、また急速な下降に貢献しました。 （関連資料については、「 ヘッジファンドの簡単な歴史」 および「 大規模なヘッジファンドの失敗 」を 参照してください。）
アマランスは2006年に74億ドルの資産で始まりました。 その年の8月までに、ヘッジファンドは最高水準の92億ドルに達しました。 しかし、ファンドの下落は急速であり、翌月には、資産が清算される前にその価値は35億ドルを下回りました。 記録によると、2005年にサンディエゴ従業員退職協会は1億7, 500万ドルをアマランスに投資し、2006年の最初の9か月で50％の損失があったため、退職基金に多額の損失が生じました。
その壮大な没落にもかかわらず、アマランスは夜間のヘッジファンドではありません。 ファンドは2000年9月以来存在しており、ヘッジファンドの成功の具体的な説明はさまざまですが、同社のウェブサイトは、アマランスの投資家がファンドの設立以来毎年プラスの投資収益を経験したことを誇っています。
トレーダー
ブライアンハンターは、天然ガス取引に特化したエネルギートレーダーとして、2001年にドイツ銀行で名を挙げ始めました。 ハンターは個人的に会社のために1700万ドルの利益を生み出し、2002年には5200万ドルを稼いでさらに良い業績を上げました。
2003年までに、ハンターはドイツのガスデスクの監督を開始しました（160万ドルとボーナスを獲得しました）。 2003年が終わりに近づいたとき、ハンターが監督したグループは、約7600万ドルの年を終えようとしていました。 残念ながら、1週間以内に5120万ドルの損失が発生しました。 これは、ハンターがドイツ銀行での地位を離れることを余儀なくされる一連の否定的な出来事の始まりでした。 彼の次の仕事は、エネルギー取引デスクの責任者として、アマランスアドバイザーズになります。
トレーダーマンスリー 誌によると、ハンターはアマランスに入社してから6か月以内にヘッジファンドに2億ドルを出資しました。 その区別だけでも彼の上司に感銘を与え、アルバータ州カルガリーにオフィスを作り、カナダ人が故郷に戻ることを可能にしました。 2006年3月、ハンターは、 トレーダーの月間 トップトレーダーリストの29位に選ばれました。 アマランスは、彼のすべての取引の結果として約8億ドルの利益を上げ、7500万ドルから1億ドルの範囲の報酬を受け取りました。
何が悪かったのか？
アマランスの初期エネルギー投資のほとんどは本質的に保守的でしたが、エネルギーデスクは一貫して約30％の年間収益を計上しました。 最終的に、ハンターは、天然ガス先物契約を使用してより投機的なポジションを作ることができました。 これは、ハリケーンカトリーナとリタが天然ガスの生産を混乱させ、下の図1に示すように、天然ガスの価格を1月の安値から11月の高値にほぼ3倍に押し上げた2005年の基金の好意で働きました。 ハンターの憶測は正しかったことが証明され、10億ドルをはるかに超える会社と高い評判を獲得しました。
天然ガスとハリケーンへの危険な賭けは2005年に報われましたが、同じ賭けは最終的に1年後にアマランスの終deをもたらします。
天気に賭ける
壊滅的なハリケーンシーズンが2005年にアマランスを10億ドルの収益に押し上げた後、2006年にハンターが再び同じ賭けをするのはごく自然なことでした。 。
すべてのヘッジファンドと同様に、アマランスの取引戦略の詳細は秘密に保たれていますが、ハンターは天然ガスの上昇に非常に大きな賭けをかけたことが知られています。 しかし、天然ガスの在庫供給が増加し、別の厳しいハリケーンシーズンの脅威が減少するにつれて、雄牛は毎日姿を消していました。 2006年9月の第2週に、天然ガス契約は重要な価格サポートである5.5ドルを突破し、2週間でさらに20％下落しました。 天然ガスの価格が下がり続けたため、アマランスの損失は60億ドルに増加しました。
2006年9月の第3週までに、米国は大きな嵐を経験しておらず、天然ガスの価格は自由落下の真っin中にありました。 アマランスと、特にハンターは、天然ガス先物に多額の投資を行っており、他の天然ガス投資家からの報告によると、借り入れた資金を使用して初期投資を2倍にしました。
アマランスとハンターがヘッジファンドで達成しようとしていたことは、ヘッジポジションでの大きな利益です。 理想的には、ファンドには強気と弱気の両方のポジションがあるため、ヘッジはファンドのリスクを下げるはずです。 先物契約が一方の方向に動く場合、ファンドは一方の契約で利益を得る必要があります。他方の契約は売却されるか、または反対方向の突然の動きに対するヘッジに使用されます。 しかし、多くのヘッジファンドは、レバレッジされた賭けの方向に市場に大きな賭けをします。 取引が計画どおりに進むと、ファンドの投資家は大きな利益を得るでしょう。 ただし、この戦略はリスクを最小限に抑えるのにほとんど役に立たないため、アマランスの方法をとる多くのヘッジファンドがあります。 （詳細については、 ヘッジファンドの背景を ご覧ください。）
先物トレーダーに与えられたレバレッジの結果、先物契約は株式よりもリスクが高くなります。 たとえば、株式市場では、トレーダーは少なくとも取引額の50％を提示する必要があります。 一方、先物市場では、トレーダーは資金の10％だけを前払いでポジションに入れることができます。 多くの大規模なヘッジファンドはまた、銀行からの信用枠を通じて資金を借り入れてレバレッジをさらに増やします。
Hunterが実装した戦略には、2007年3月と4月の契約間のスプレッドの再生が含まれていました。 ハンターは、実際には9月初旬に大幅に縮小したものの、2つの契約の間でスプレッドが拡大すると予想しています。 前述のように、ハンターはダブリングダウンと呼ばれる戦略を使用して、損失をさらに悪化させました。 新しいポジションを開始するためにお金を借りることで、ファンドはよりレバレッジされました。 最終的に、ハンターが使用したレバレッジの量は8：1の比率でピークに達しました。 アマランスは、元々所有していた1ドルごとに8ドルを借りていました。
残念ながら、適切なリスク管理措置が講じられていない場合、アマランスと同様に悪名高い長期資本管理（1998）に類似した10億ドルの爆発でヘッジファンドを上陸させるのに1つの間違った賭けしか必要ありません。
余波
最終的に、アマランス基金のほとんどの投資家は、頭をかきむしり、お金に何が起こったのか疑問に思っていました。 ヘッジファンドの最大の問題の1つは、投資家の透明性の欠如です。 投資家は日々、ファンドが自分たちのお金で何をしているのか分かりません。 実際には、ヘッジファンドは投資家のお金を自由に管理しています。
ほとんどのヘッジファンドは、ファンドが大きな利益を上げたときに発生するパフォーマンスフィーでお金を稼ぎます。 ゲインが大きいほど、ヘッジファンドの手数料は大きくなります。 ファンドが横ばいまたは70％に落ちた場合、パフォーマンス料金はまったく同じでゼロになります。 このタイプの手数料構造は、ヘッジファンドのトレーダーに非常にリスクの高い戦略を実行させる要因の一部となります。
2006年9月、ロイターは、アマランスがシタデル・インベストメント・グループとJPモルガン・チェースにエネルギーポートフォリオを売却していたと報告した。 マージンコールと流動性の問題により、Maounisは、Amaranthが保有するエネルギーを売却する代替オプションを持っていなかったと指摘しました。 アマランスは後にブライアン・ハンターが退社したことを確認しましたが、これはアマランスに多額の投資をした投資家にとっては小さな安らぎです。
投資家は、資産を売却する取引が完了した後、元の投資の残余額を清算できる可能性がありますが、この話の最後の章はまだ書かれていません。 ただし、ストーリーは、ファンドの過去の成功に関係なく、ヘッジファンドへの大規模な投資に伴うリスクを示しています。
