2008年の金融危機とその後の大不況は、多くの投資家の記憶に新しいものです。 人々はポートフォリオが価値の30％以上を失い、高齢労働者は401（k）プランとIRAが退職プランを脅かすレベルに下がるのを見ました。 厳しい弱気相場で合理的に行動する代わりに、多くの人々は過剰反応し、事態を悪化させる傾向があります。 しかし、多くの人々がパニックに陥ったり、低価格で資産を売却することを余儀なくされた一方で、忍耐強く、系統的な投資家の小さなグループは、株式市場の崩壊を機会と見ていました。
危機への投資は間違いなく危険です。回復のタイムラインと範囲はせいぜい不確実だからです。 二番底の不況は本当の可能性であり、底を選ぶことは主に運の問題です。 それでも、不合理な恐怖と不安に屈することなく危機に投資することができる投資家は、回復中に大きなリターンを獲得する可能性があります。
危機が投資家に与える影響
一般的に、投資家は、各個人が効用を最大化するために合理的に行動する従来の金融理論で予測されたように行動しません。 むしろ、人々はしばしば不合理に振る舞い、特に経済が混乱を経験しているとき、感情を邪魔させます。 行動ファイナンスの新しい分野は、人々が実際にどのように振る舞うか、金融理論がどのように予測すべきかを説明しようとしています。
行動ファイナンスは、人々が、単にリスクを嫌うのではなく、実際により損失を嫌うことを示しています。 これは、同額の利益から得られる喜びよりもはるかに多くの損失の感情的な痛みを感じることを意味します。 それだけでなく、損失回避は、勝者を早く売りすぎて、損失をあまりにも長く持ち続ける人々の傾向を説明します。 人々が黒人であるとき、彼らはリスク回避行動をします、しかし、彼らが赤であるとき、彼らはリスクを求めます。
たとえば、カジノのブラックジャックプレーヤーを見てみましょう。 彼が勝っているとき、彼はもっと保守的にプレーし始め、勝ちを維持するために少額を賭け始めるかもしれません。 ただし、同じプレイヤーがダウンしている場合は、リスクの高いハンドの賭け金を2倍にするか増やすことで、ブレイクイーブンにすることで、より多くのリスクを取ることができます。 投資家も同様に行動します。 残念ながら、損失が発生したときに過剰なリスクを負うことは、それらの損失の大きさを悪化させるだけです。
これらの感情的な偏見は、回復が始まった後も持続する場合があります。 オンラインブローカーのキャピタルワンシェアビルダーによる調査では、ミレニアル世代の93％が市場に不信感を抱いており、その結果として投資することに自信がないことを示しています。 歴史的に低金利であっても、この世代の富の40％以上は現金の形をしています。 危機のため、若いアメリカ人は、高齢者が富を蓄積するのを助けた株式と債券市場の露出を得ていません。
危機を利用する
ほとんどの投資家は資産価格が急落するのでパニックに陥りますが、冷静な人は結果として生じる低価格を買いの機会と見ることができます。 不安に駆られた落ち着きのない個人から資産を購入することは、販売中に購入するようなものです。 多くの場合、恐怖は資産価格を基本的または本質的な価値よりもかなり低くし、価格が期待されるレベルに戻ることを可能にする忍耐強い投資家に報いを与えます。 危機への投資から利益を得るには、規律、忍耐、そしてもちろん、日和見的な購入を行うのに十分な流動資産の富が必要です。
災害が発生すると、市場は最悪の事態を恐れ、それに応じて株が罰せられます。 しかし歴史的には、塵が晴れると楽観主義が戻り、価格は元の状態に戻り、市場は混乱を感じるのではなく基本的なシグナルに再び反応します。 ネッドデイビスリサーチグループによる研究では、第二次世界大戦中のドイツのフランス侵攻から9/11のようなテロ攻撃まで、過去100年間の28の世界的な危機に注目しました。 毎回、市場は過剰反応し、その後すぐに回復するには大きすぎました。 恐怖で売った投資家は、ポートフォリオをより高い価格で買い戻す必要があることに気付きましたが、忍耐強い投資家は報われました。
日本の真珠湾攻撃の後、S&P 500指数は4％以上下落し、今後数ヶ月間でさらに14％下落し続けました。 その後、そして1945年の終戦まで、株式市場は平均で年間25％以上を返しました。 同じパターンは、他の地政学的イベントの後に観察することができます。 市場が過剰に反応する傾向があるという事実を認識することにより、賢明な投資家は株やその他の資産をお買い得価格で購入することができます。
現在、株式は大不況に続いて6年の強気相場の真っin中にあります。 パニックに陥らなかった人はポートフォリオの価値が回復するだけでなく、利益を拡大する一方で、売ることを選択または強制され、強気市場が本格的に再参入するまで待っていた人はまだ傷をなめています。
株式市場は危機に投資する唯一の方法ではありません。 大不況は、住宅市場のバブル崩壊とともに住宅価格の崩壊も見ました。 抵当権を差し押さえることができなくなった人々や多くの家は水中にあり、抵当権の額は銀行の資産価値を超えています。 住宅購入者と不動産投資者は、通常の価格以下で貴重な実物資産を手に入れることができ、その結果、住宅市場が安定して回復したため、見返りを得ることができました。 同様に、いわゆるハゲタカ投資家も、不況に見舞われているが、それ以外の点では優れたファンダメンタルズを持っている良い会社を買収することで利益を得ることができました。
起こる危機への賭け
危機でお金を稼ぐ別の方法は、それが起こると賭けることです。 空売り株または空売り指数先物は、弱気市場から利益を得るための1つの方法です。 空売りは、所有していない株式を借りて売却し、できれば低価格で買い戻す。 ダウンマーケットを収益化するもう1つの方法は、オプションストラテジーを使用することです。たとえば、市場が下落すると価値が上がるプットの購入や、お金が切れるとゼロの価格に期限切れになるコールオプションを販売することです。 債券および商品市場でも同様の戦略を採用できます。
ただし、多くの投資家は空売りが制限されているか、デリバティブ市場にアクセスできません。 たとえ彼らがそうであっても、彼らは空売りに対して感情的または認知的バイアスを持っているかもしれません。 さらに、市場が下落ではなく上昇し、マージンコールが発行された場合、ショートセラーは損失のポジションをカバーすることを余儀なくされる場合があります。 今日、ロング（ETF株式の保有者）に市場への短いエクスポージャーを与えるETFがあります。 いわゆる逆ETFは、基礎となるインデックスが返す負の1％のリターンごとに+ 1％を返すことを目指しています。 一部のインバースETFでは、ギアリングまたはレバレッジを使用して、原資産の1％の損失ごとに+ 2％または+ 3％を返すこともあります。
そのような出来事に必ずしも賭ける必要はなく、単に危機から身を守ることを求めている個人にとって、相関性の低い資産クラスのポジションを含む、多様なポートフォリオを所有することは、打撃を和らげるのに役立ちます。 デリバティブ市場にアクセスできる人々は、潜在的な損失の深刻さを軽減するための保護プットまたはカバードコールなどのヘッジ戦略を採用することもできます。
ボトムライン
経済危機は時々起こります。 不況とうつ病が発生します。 20世紀だけでも、約20の識別可能な危機がありました。戦争やテロ攻撃などの地政学的な出来事は含まれていません。 行動ファイナンスは、人々がそのような出来事でパニックを起こしやすく、従来の金融理論が予測するように合理的に行動しないことを教えてくれます。 その結果、頭が冷静で、規律があり、歴史的に市場は常にこうした出来事から反発しているという理解を持つ人は、お買い得価格で資産を購入し、超過収益を得ることができます。 危機が差し迫っているという先見の明がある人々は、下落する市場から利益を得るための短い戦略を実行するかもしれません。 もちろん、タイミングがすべてであり、早すぎたり遅すぎたり、ショートポジションを長く保持しすぎたりすると、損失を悪化させ、潜在的な利益を奪うことがあります。
