資産への投資にはリスクがあり、金融ツールを使用して期待収益を決定することでリスクを最小限に抑えることができます。 資本資産価格設定モデル（CAPM）は、これらのツールの1つです。 このモデルは、市場とリスクフリー資産の両方の期待収益率、および資産の市場に対する相関または感度を使用して、資産に必要な収益率を計算します。
モデルに内在する問題のいくつかは、その仮定を含みます：取引費用、税金、リスクフリーレートで借りたり貸したりできる投資家、合理的でリスク回避的な投資家。 明らかに、これらの仮定は実際の投資に完全に適用できるわけではありません。 それにもかかわらず、CAPMは、投資で期待される収益を見積もるいくつかのツールの1つとして役立ちます。
CAPMの非現実的な仮定により、追加の要因を含むいくつかの拡張モデルが作成され、CAPMで使用されるいくつかの仮定が緩和されました。 国際CAPM（ICAPM）は、CAPMと同じ入力を使用しますが、グローバルに資産の収益に影響する他の変数も考慮します。 その結果、ICAPMは実際にはCAPMよりもはるかに便利です。 ただし、いくつかの仮定を緩和したにもかかわらず、ICAPMには実用性に影響する制限があります。
ICAPM計算について
ICAPMはCAPMモデルに追加の変数または要因を導入するため、投資家はまずCAPMの計算を理解する必要があります。 CAPMは、投資家が次の報酬を受け取りたいと単に述べています。
- お金の時間価値は、リスクフリーレートよりも大きいと予想し、市場リスクを取り、市場のリターンに対してプレミアムを必要とし、リスクフリーレートよりも低く、市場との相関を掛けます。
ICAPMは、お金の時間的価値と市場リスクを取るためのプレミアムの補償に加えて、投資家に外貨への直接および間接的なエクスポージャーの支払いが必要であるとさらに述べることにより、CAPMを拡張します。 ICAPMでは、投資家がCAPMに通貨効果を追加して、投資家が資産を保有している場合の外貨の変動に対する感度を考慮することができます。 このセンシティビティは、直接的および間接的に収益性に影響する通貨の変化を説明するため、リターンに影響します。
たとえば、米国に本拠を置く会社が中国から部品を購入し、米ドルが人民元に比べて上昇した場合、それらの輸入のコストは下がります。 この間接的な通貨エクスポージャーは、企業の収益性と投資によって生み出される収益に影響を与えます。 これらの効果を判断するには、投資家は予想される将来のスポット為替レートと先物レートの差を計算し、その差を今日のスポットレートで除算する必要があります。その結果は外貨リスクプレミアム（FCRP）です。 次に、これに外貨の変動に対する国内通貨リターンの感応度を掛けます。 ICAPMは、以下に説明する変数を会計処理することにより、投資家に現地通貨での期待収益を計算する方法を提供します。
。。。 期待リターン= RFR +β（Rm -Rf）+β（FCRP）ここで、RFR =国内のリスクフリー率β= BetaRm =市場の期待リターンRf =リスクフリー率現地通貨で測定される市場リスクFCRP =外貨リスクプレミアム
仮定
ICAPMはCAPMの非現実的な仮定を改善しますが、理論モデルを有効にするにはいくつかの仮定が依然として必要です。 最も重要な仮定は、国際資本市場が統合されているということです。 この仮定が失敗し、国際市場がセグメント化された場合、リスクプロファイルは似ているが通貨が異なる資産間で価格の不一致が生じます。 結果として、セグメント化された市場により、投資家は特定の国の特定の資産により多くの配分を行うことになり、結果として非効率的な資産価格設定になります。 ICAPMは、リスクのないレートで無制限の融資と借入を行うことも想定しています。
実用的な用途
株式選択とポートフォリオ管理におけるICAPMの有用性は、上記の仮定を理解することと同等です。 これらの制限にもかかわらず、ポートフォリオの選択はモデルの影響を受ける可能性があります。 特定の会社の事業と利益に対する通貨の動きの影響を理解することは、投資家が異なる国で同様の特性を持つ2つの資産の中から選択するのに役立ちます。
たとえば、米国の投資家が保有資産Aからの期待収益を計算し、保有資産Bからの期待収益と比較する場合、モデルの最後の2つのコンポーネントの入力を決定する必要があります。直接的な通貨の影響と間接的な通貨の影響。 方程式の最初の2つの変数は、両方のアセットで同じです。 したがって、ICAPMの実用的な有用性は、ある通貨が外国の企業にどのように影響し、投資家の現地通貨に換算することが資産の収益にどのように影響するかを理解することです。
例：投資家は、次の資産のいずれかに投資することを決定しています。
- A社：利益と投入コストをすべて円で導出する日本企業B社：利益をすべて米ドルで導出するが投入コストは円で計算する日本企業
両方の資産は、同様のベータ版、または世界市場のポートフォリオの変化に敏感です。 円に対して米ドルが下落しているマクロ経済環境では、投資家は、製品を購入するのにより多くの米ドルがかかるため、B社の利益が減少すると判断します。 そのため、追加の通貨リスクを相殺するために、会社Aに比べて会社Bの必要なリターンが増加します。
ボトムライン
ICAPMは、資産の必要なリターンを決定するために使用されるいくつかのモデルの1つです。 他の金融ツールと組み合わせて使用すると、投資家が必要な収益率を満たす資産を選択するのに役立ちます。 ICAPMは、CAPMと同様に、グローバル市場が統合され効率的であることなど、いくつかの仮定を行います。 この仮定が失敗した場合、在庫の選択は重要です。 通貨の優位性を持つ国への投資により多くのリソースを割り当てると、アルファになるはずです。 悪用された市場の非効率性が近づくと、通貨の優位性はすぐに消える傾向がありますが、こうした非効率性が発生するという事実は、積極的なポートフォリオ管理が市場ポートフォリオを上回る優れたリターンを提供する鍵です。
