インスタントヒストリバイアスとは
「バックフィルバイアス」とも呼ばれるインスタントヒストリバイアスは、一貫性のない報告手法により、ヘッジファンドの見かけのパフォーマンスが過度に増大する現象です。
この不正確さは、ヘッジファンドマネジャーが結果を一般に報告するかどうか、いつ報告するかを選択できるという事実に起因しています。 このため、マネージャーは多くの場合、肯定的な結果の実績を生成するまでパフォーマンスの報告を遅らせます。 そうすることで、彼らは効果的に彼らが貧しかった年を隠します。
インスタントヒストリーは、サバイバーシップバイアスに関連した閉じた概念であり、ヘッジファンドのパフォーマンス統計の正確性をさらに損ないます。
重要なポイント
- インスタントヒストリバイアスは、パフォーマンス統計の膨張につながる現象であり、ヘッジファンド業界で特に一般的であり、サバイバーシップバイアスに関連する概念です。
インスタントヒストリバイアスについて
ヘッジファンド業界の規制が軽いため、インスタントヒストリーバイアスはヘッジファンド間で特に広まっています。 投資家は、リッパーヘッジファンドデータベースなどのデータベースでヘッジファンドのパフォーマンス統計を理論的に調査できますが、このデータの信頼性は当然のこととは言えません。 これは、このようなデータベースで公開されたパフォーマンスの数値は、それらが発生してから数か月または数年前に提出されることが多く、それによりヘッジファンドマネージャーが投資結果が良好でない限り、公開を遅らせたりキャンセルしたりすることができるためです。
追加の現象である生存バイアスは、ヘッジファンドのパフォーマンス統計の信頼性をさらに損ないます。 このバイアスによれば、データベースは投資のパフォーマンスを過大評価する傾向があります。これは、データベースが失敗し、データベースから消えた投資資金を考慮に入れていないためです。 同様に、ベンチマークと株価指数も、倒産したために指数に含まれなくなった企業に関連するマイナスのリターンを無視することで、結果を膨らませることができます。
実際には、インスタントヒストリバイアスとサバイバーシップバイアスはしばしば連携して機能します。 たとえば、ヘッジファンドマネジャーは、新しい500万ドルのロングショートファンドを立ち上げる代わりに、異なる保有または選択戦略で2つの250万ドルのロングショートファンドを立ち上げることができます。 マネージャーはその後、2、3年待つことができ、最も成功したファンドの結果のみを公表します。
インスタントヒストリバイアスの実世界の例
実際には、インスタントヒストリバイアスは、ファンドとそのマネージャーにわずかに異なる方法で影響します。 過去数年間のパフォーマンスの公表を前向きな実績が達成されるまで遅らせることにより、ファンドは新しい投資家からより多くの資本を引き付けるために自らを配置することができます。 ただし、最終的には、公開のタイミングが遅れた場合でも、過去の結果を開示する必要があります。
ただし、ヘッジファンドマネジャーにとっては、リターンを選択的に膨らませる大きなチャンスがあります。 結局のところ、マネージャーにはファンドの結果を完全に公開するかどうかを選択するオプションがあり、失敗したファンドのパフォーマンスを永久に隠す可能性があります。 これは明らかにファンドマネージャーにとっての利点であり、勝利したファンドのみを表示することで、ミッドリングマネージャーをスーパースターに変えるのに使用できます。
この邪悪なインセンティブに対抗するために、ヘッジファンドのデータベースは、ヘッジファンド管理者が結果を埋めることができる範囲を制限し始めました。 しかし、これらのイニシアチブにもかかわらず、インスタントヒストリーとサバイバーシップバイアスは、ヘッジファンド業界のパフォーマンス統計に影響を与え続けています。
