強い米ドルが新興市場をいかに傷つけるか

米連邦準備銀行が昨年その債券購入プログラムを終了して以来、市場評論家はFRBが金利の正常化を開始する時期を予測しようとして多くの時間を費やしてきました。 これが起こるときはいつでも、そのような決定の影響はアメリカの外でも同様に感じられるでしょう。 特に懸念されるのは、特に資本流出が加速し、資金が急速に米国に戻ってくる場合の新興市場への影響の可能性です。

さらに、金利が高くなると、海外の借り手が債務を返済するための費用が高くなる可能性があります。 これにより、国際通貨基金（IMF）のマネージングディレクターであるChristine Lagardeのような当局者は、FRBの決定が金融市場、特に新興市場のボラティリティに与える可能性のある「波及」効果について警告するよう促しました。

高金利の影響

新興市場で米国の金利を引き上げることを難しくする2つの重要な要素があります。 1つは、資本フローの反転です。 一部の新興市場は、財政赤字や経常赤字を賄うために外国からの流入に大きく依存しているため、これは重要です。 IMFは、2009年から2013年の間に、新興市場は約4.5兆ドルの総資本流入を受け取り、その期間の全世界の資本流入のおよそ半分を占めると述べています。

米国の上昇で投資が回復した場合、新興市場からの国際資本の流出が加速し、「双子の赤字」の資金調達がより困難になる可能性があります。 FRBが利上げを行う前であっても、これはすでに起こっている可能性があります。 国際金融研究所は、新興市場への民間資本フローは2014年に2, 500億ドル減少したと述べています。

2番目の要因は、米ドル建て債務の目に見えない脅威です。 新興市場の政府、企業、銀行は、低コストのドル資金を活用して資金を支えました。 国際決済銀行のデータは、新興市場の借入が過去5年間で2倍になり、4.5兆ドルになったとIMFが報告した同様の数値を裏付けています。 資本の流れの反転によって引き起こされる現地通貨の切り下げにより、このドル債務の返済がより困難になる可能性があるため、これは問題です。 さらに、ドルで借り入れた企業や銀行は、収益や資産が一致しない場合、さらなる圧力に直面する可能性があります。

「Fragile Five」が最も影響を受ける

最も露出している国の正確な推定は大きく異なりますが、一部の国は米国連銀、国際銀行、格付け機関のリストに一貫して掲載されているようです。 以下の表は、最大の外部資金調達の課題があると思われる国を示しています。 リストは多少異なりますが、ブラジル、トルコ、南アフリカは、情報源と時間の両方で最も一貫して表示されます。 FRBは2014年2月に脆弱性リストを発行し、ムーディーズは2015年3月末にリストを公開しました。

米国の金利上昇に対する脆弱性とみなされる経済

		ソシエテ ジェネラル
ブラジル	ブラジル	ブラジル	ブラジル	ブラジル
インド	メキシコ	メキシコ		チリ
インドネシア	インドネシア		インドネシア	マレーシア
七面鳥	七面鳥	七面鳥	七面鳥	七面鳥
南アフリカ	南アフリカ	南アフリカ	南アフリカ	南アフリカ