2019年の第1四半期には、それぞれ1998年と2002年以降の株式と原油価格の最高の四半期利益が含まれています。 3月末のサプライズ販売を含めても、S&P 500は1月1日から14.43％上昇しました。価格が伸びたため、投資家の間で不安が高まり、一時的な修正が見られるのはショックではありません。おそらく原因。 私の見解では、この修正がどれほど厳しくなるかは、今後数週間の利回り曲線と収益で起こることの関数です。
労働はイールドカーブに新しい生命を吹き込むことができるか？
ほとんどの投資家が既に知っているように、3月に米国債の利回り曲線は反転しました。 これは、財務省短期証券の3か月金利が財務省債の10年金利を上回ることを意味します。 過去には、これはインバウンド不況の信頼できるシグナルでした。 ただし、過去の例では、最悪のシナリオであっても、反転から景気後退までの期間は通常数か月であるため、投資家が利益を上げてポートフォリオ調整を行う時間が長くなります。
見落とされることが多いイールドカーブ（およびそれに伴う景気後退の兆候）に影響を与える可能性のある要因は、労働および賃金の成長率です。 米国で労働と賃金が上昇している場合、インフレ期待が回復するはずです。 インフレが上昇すると予想される場合、長期国債の金利は上昇します。これは、データが十分な驚きである場合、利回り曲線を逆転させる可能性があります。
米国労働統計局の非農業部門雇用者数と失業率（NFP）レポートは4月5日にリリースされます。 前向きな驚きを期待する理由があると思います。 NFPレポートは、季節的な調整の対象となり、データを「スムーズ」にし、季節的な雇用の増減を回避します。 追加された実際のジョブ数は、労働統計局が収集した小さな統計サンプルに基づいた別の推定値です。
ご想像のとおり、これらの2つの推定値はデータの潜在的なエラーを悪化させます。また、特定の月に大きな驚きや大きな失望の後に大きな調整が見られることも珍しくありません。 私の経験では、驚くほど高い労働報告で1か月か2か月あったときに起こる傾向があるのは、次の報告が過小評価を示していることです。
次のグラフでわかるように、1月（312, 000の新規雇用）と2月（304, 000の新規雇用）のNFPレポートは、予想を大幅に上回りました。 通常、データは翌月に予想を「アンダーシュート」すると予想されます。これは、3月の20, 000人の新規雇用の報告で発生しました。 先月のレポートは異常値であったため、データが再び上昇し、予想を上回る可能性が非常に高いです。
農場以外の給与（青）対推定（金）。
NFPレポートは重要です。なぜなら、雇用が予想を上回る場合、小売およびその他の消費者株が上昇し、インフレ期待が改善するからです。 投資家が経済に打撃を与えるすべての新しい賃金から将来のインフレの価格設定を開始すると、長期国債の利回りが回復します。 短期国債利回りはインフレの影響を最小限に抑えるため、このような変化は利回り曲線を通常の領域に戻し、株式市場でのさらなる利益への道を開く可能性があります。
何を見る
履歴が私たちのガイドである場合、4月5日の労働レポートは、データがその長期平均に近づいているため、予想よりも良いと思われます。 仕事と賃金が予想よりもはるかに速く成長している場合、その影響は長期的な利回りを上げ、成長の見通しを改善することになる可能性があります。 ただし、連続して2か月目の仕事が予想よりも悪い場合、株価への影響により、価格が最近の一時停止よりもはるかに低くなる可能性があります。
収益は重要ではありません-しかし、マージンは
3月31日に終了した四半期のほとんどの株式の収益レポートは、4月中旬に流れ始めます。 シーズンは、4月14日に始まる大銀行のレポートから始まります。このシーズンのレポートは、イールドカーブの変化に関係なく、市場を沈める可能性のある最も重要な要因の1つであるため重要です。
Zacks Investment Researchによると、第1四半期の利益に対するアナリストの平均的な期待は、利益がほぼ-4％縮小するというものです。 投資家が利益報告書に景気の減速を示す準備をしているため、過去4か月間、推定値は着実に減少しています。
2018年に発効し、一時的に純利益のパフォーマンスを上げた減税のため、貧弱な収益報告を1回限りとして簡単に払拭できます。 減税は1つのレポートサイクルの利益にのみ影響するため、この四半期のレポートはある種の不利な点にあります。 膨らんだ数字を打ち負かすのは難しいので、この四半期のマイナス成長はそれほど大きなものではないはずです。 アナリストが減税の影響を取り除いた場合、この四半期は見劣りしないかもしれません。
投資家は、この四半期のレポートの「収益」または純利益部分を完全に無視することをお勧めします。 彼らは減税によって歪められ、おそらく成長についての洞察に満ちた情報をあまり明らかにしないでしょう。 代わりに、投資家は今四半期の損益計算書を省略し、トップライン（収益または総売上高）と営業利益率に注目することをお勧めします。
営業利益率は、営業収益を総収益で割った比率として計算されます。 営業利益は純利益とは異なります。これは、生産コストを控除した後、所得税または支払利息を差し引く前の収益から会社が得る利益であるためです。 この指標を使用することで、投資家は昨年とのより良い比較を行うことができます。
去年でさえ、この測定値が大幅に悪化しているため、運用マージンについて少し心配しています。 たとえば、次のグラフでは、2017年の短期的なプラス効果を除外した営業利益率の比較的横ばいの傾向と比較して、ホームデポ（HD）の株価が純利益で（利益に基づいて）昨年どのように上昇したかを見ることができます減税。 HDのファンダメンタルズの傾向は、S&P 500平均の株式の特徴です。
収益から何を見るか
状況は営業利益の観点から見ると前向きな驚きに反しているように見えますが、期待が低いことが前向きな驚きの原因になる可能性があります。 ほとんどの投資家は、収益の悪い季節にすでに準備を整えているため、営業利益率に注意を払う可能性が高くなります。 営業利益率が予想よりも悪い場合、投資家は市場のより深い修正を期待すべきです。 ただし、運用レベルに驚いた場合、投資家は最終損益の悪いニュースを無視し、株価をより高く入札することを期待しています。
