合併や買収のニュースでヘッドラインを作っている取引株から利益を得たいですか？ リスク裁定が進むべき道です。
合併裁定取引としても知られるリスク裁定取引は、イベント駆動型の投機的取引戦略です。 対象企業の株式のロングポジションを獲得し、オプションでそれを買収企業の株式のショートポジションと組み合わせてヘッジを作成することにより、利益を生み出そうとします。 （関連： 合併アービトラージによる貿易買収株式 ）
リスクアービトラージは、通常、ヘッジファンドと量的専門家によって実践される高度なレベルの取引戦略です。 これは個々のトレーダーが実施できますが、リスクと不確実性が高いため、経験豊富なトレーダーに推奨されます。
この記事では、詳細な例を使用して、リスク裁定取引の仕組み、リスク収益プロファイル、リスク裁定機会の可能性の高いシナリオ、およびトレーダーがリスク裁定の恩恵を受ける方法について説明します。
リスク裁定取引の例
昨日の夕方、TheTarget、Inc.が1株当たり30ドルで取引を終えた後、TheBigAcquirer、Inc.が20％のプレミアムで1株当たり36ドルで購入するという公開オファーを出したとしましょう。 このニュースは、TheTargetの朝の始値に即座に反映され、そのシェアは36ドル前後に達するでしょう。
M&A取引には常に取引リスクが伴います。 取引は、規制上の課題、政治的問題、経済的発展など、さまざまな理由で成立しない可能性があります。ターゲット企業は、オファーを拒否するか、他の入札者からカウンターオファーを受け取ります。 このため、TheTargetの価格は36ドルのオファー価格を下回り、33ドル、34ドル、35.50ドルなどになります。 オファー価格に近いほど、取引が成立する確率が高くなります。
取引価格が36ドルのオファー価格を上回る可能性もあります。 複数の取得者が存在し、他の入札者がより高い入札を行う可能性が高い場合に発生します。 それでも、価格はおそらく最終的な最高入札価格よりも幾分低いレベルで落ち着くでしょう。 それでは、取引価格が36ドル未満の前者のケースを進めましょう。
TheTargetの価格が30ドルから36ドルのオファー価格に向かって上昇し始めると仮定します。 リスク裁定取引業者は、33ドルで株式を購入する機会をとらえています。 必須の規制プロセスがすべて完了した後、3か月で取引は36ドルで完了します。 トレーダーは、1株あたり3ドル、3か月で9.09％、または年率約37％の利益を獲得します。
ヘッジ取得会社の株式
実際には、TheTarget社の価格の上昇とともに、TheBigAcquirer社の株価の下落も通常見られます。 その理由は、買収企業が買収資金の調達、価格プレミアムの支払い、およびターゲット企業をより大きなユニットに統合できるようにするコストを負担することです。 本質的に、ターゲットは取得者を犠牲にして利益を得ます。
TheBigAcquirerの株価がこの入札後に50ドルから48ドルに下落した場合、トレーダーは例えば49ドルでショートポジションを取ることができます。 1株あたり1ドルの利益、3か月で2％、または年率約8％の利益が得られます。
ロングトランザクションとショートトランザクションの両方の利益を合計すると、3か月で（3 + 1）/（33 + 49）= 4.87％になり、全体で19.51％の年間利益になります。
リスク裁定のための他の取引シナリオ
M&Aとは別に、売却、売却、新規株式発行（権利発行または株式分割）、破産申請、遭難販売、または2社間の株式交換の場合には、他のリスク裁定の機会が存在します。
リスクアービトラージャーは、関与する株式を取引するための市場で十分な流動性を提供するため、このような状況でしばしば有利になります。 彼らは、他の一般的な投資家が売りたがっているものを買います。 経験豊富なリスク裁定人は、多くの場合、非常に必要な流動性を提供するために、そのような取引でプレミアムを命じることができます。 （関連： アービトラージとのオッズ取引 ）
このような企業レベルの変更または取引は、数か月、4か月、さらには1年以上にわたって実現するのに十分な時間を要します。
アービトラージ取引のリスク
リスクアービトラージは高収益の可能性を提供しますが、リスクの大きさも比例します。 取引操作やその他の要因から生じる可能性のあるリスクシナリオを次に示します。
- 合併や買収、その他の企業の発展を定期的に追跡することは困難です。 効率的な市場仮説は実生活の取引に広く適用され、M&Aの可能性に関するニュースや噂の影響が株価に即座に反映されます。 トレーダーは逆に極端な価格レベルでポジションを取り、利益の余地をほとんど残さないかもしれません。 仲介手数料も利益に食い込みます。取引の失敗は取引の失敗を示し、複数の影響があり、アービトラージのトレーダーは現実的に評価する必要があります。 法律の専門家に相談することも含まれ、費用が増加します。取引が失敗した場合、価格は元のレベルに戻ります-ターゲットが30ドル、買収者が50ドル。 トレーダーは3ドルと1ドルを失い、4ドルの損失につながります。 パーセンテージで見ると、（$ 3 + $ 1）/（$ 33 + $ 49）= 3か月で4.87％、または全体で年率19.51％の損失です。アクワイアラー/ビッダーがプレミアムを高すぎるため、株価が下落することがよくあります。 取引が失敗すると、市場は買収者に対する悪い取引の回避を応援し、株価は上昇し、潜在的に以前のレベルよりもさらに高くなります。 これにより、アクワイアラー在庫が不足しているトレーダーの損失が増加する可能性があります。取引失敗の同じシナリオは、目標株価にマイナスの影響を与えます。 その価格は、取引前の期間よりもはるかに低いレベルに低下し、さらなる損失につながる可能性があります。不確実なタイムラインは、イベント駆動型企業レベル取引の取引のもう1つのリスク要因です。 貿易資本は、少なくとも数か月間は取引に拘束され、機会費用につながります。 一部のトレーダーは、デリバティブを使用して複雑なポジションを入力することで利益を得ようとしています。 ただし、デリバティブには有効期限があり、長期にわたる取引確認中に課題となる可能性があります。リスク裁定取引は通常レバレッジに基づいており、利益と損失の可能性を大幅に拡大します。
ボトムライン
合併と買収の世界は不確実性に満ちていますが、資本管理に精通しており、現実世界の開発に迅速かつ効果的に対応できる経験豊富なトレーダーにとって、リスク裁定は非常に有益な戦略です。
