1929年に最初のT-Billオークションに至った正式な背景を理解するには、それを第一次世界大戦の終わりから始まる一連のイベントと見なさなければなりません。戦争は間違いなくウォール街に影響を及ぼし、米国は1917年から1919年の間に約250億ドルの戦争負債。この数字を理解するために、1914年の負債はわずか約10億ドルでした。 ウッドロウ・ウィルソン大統領によるアメリカの所得と73％の個人所得税率に対する戦争の付加価値を伴う負債の要因は、1920年のアメリカの経済回復が暗いことでした。
債務問題
米国は、リバティとビクトリーの債券と債務証書と呼ばれる短期債務証書の販売を通じて債務を返済することができませんでした。 さらに、財務省は、特に所得税が返済の唯一の収入であり、国民がそれらの税率を引き下げたい場合、財務省が発行した利子よりも多くの発行済財務利子を支払うことができませんでした。 最後に、ハーディング大統領が1921年の歳入法に署名し、所得税の最高税率を73から58％に引き下げ、所得に対する付加税をわずかに削減し、キャピタルゲイン税を10から12.5％。 収益の減少により、財務省は、特に短期的には深刻な債務管理モードに追い込まれました。
戦時中、政府は、満期が1年以下の債務証書の短期、毎月、隔週のサブスクリプションを発行しました。 1919年の終戦までに、連邦債務の未払い額は快適に返済できる額を超えました。 財務省は、クーポンレートを固定価格に設定し、額面価格で証明書を販売しました。 クーポンレートは、マネーマーケットレートをわずかに上回る1/8パーセントの増分で設定されました。 しかし、機関がこれらの投資オプションに過剰に加入しているため、このシステムには深刻な欠陥がありました。 政府が余剰金を支払い、余剰金が何であるか、または余剰金が存在するかどうかを知っているため、問題が発生しました。
T-Billsの誕生
財務省が現在の金融構造を変更する権限を持っていなかったため、新しい市場の取り決めに新しいセキュリティを組み込むための正式な法律がフーバー大統領によって署名されました。 ゼロクーポン債は、額面の割引で発行された1年満期まで提案されました。 ゼロクーポン債は、短期的な性質から間もなく財務省証券として知られるようになります。
この法律は、財務省の固定価格のサブスクリプションを競争入札に基づいたオークションシステムに変更し、最低の市場レートを獲得しました。 多くの公開討論の後、一般公開は競争入札システムに基づいてレートを決定する権利を獲得しました。 すべての取引は現金で決済され、政府は資金が必要になったときにTビルを売ることができます。
最初の募集では、財務省は90日間の請求書で1億ドルを提示しました。 オークションでは、実際に投資家は平均価格が99.181ドルの法案を224百万ドルで入札しました。 法案の小数点以下3桁は、可決された法律の一部でした。 政府は現在、運営資金を調達するために安いお金を稼いでいます。
T-Bill Progression
1930年までに、政府は、借入を制限し、利息費用を削減するために、四半期ごとに2か月目にオークションで請求書を販売しました。 1930年の4つのオークションすべてで、買い手は新しい法案で借り換えを行いました。 1934年までに、過去の請求書オークションの成功により、債務証書は廃止されました。 1934年末までに、Tビルは政府の唯一の短期金融メカニズムでした。
1935年、フランクリン・デラノ・ルーズベルト大統領は、政府が事業資金調達のその他のメカニズムとしてシリーズHH、EEおよびI債券を発行することを後日認めるベビーボンド法案に署名しました。 今日、米国政府は毎週月曜日または予定通りに市場オークションを開催しています。 4週間、28日間のTビルが毎月オークションにかけられます。 13週間、91日間のTビルは3か月ごとにオークションにかけられます。 26週間、182日間のT-Billは6か月ごとにオークションにかけられます。
ボトムライン
政府が熟練した債務管理を通じて継続的な黒字を生み出したため、1920年代には債務を将来の世代に移転できるかどうかという問題から始まったのは誤った名目でした。 過剰な加入と固定価格の提供の一貫性のない価格設定の問題が早期かつ根強く残っているにもかかわらず、政府は依然としてそのニーズに資金を提供しました。 投資家が問題に対して額面価格を支払い、クーポンの支払いを受け取るために予定された長さの時間を待つときに役立ちました。 政府は、支払いが多すぎる、少なすぎる、または十分であるかどうかを政府が知らなかったため、これは難しい問題でした。 収入は余剰税収入を使って支払われましたが、それらの収入が予定通り入ったかどうか、または経済が不確実な経済状況に耐えられるかどうかは誰にもわかりませんでした。 T-Billシステムが発効すると、以前の問題は解消されました。 今日の市場は間違いなく世界最大の取引市場の1つであり、一部の投資家はFRBから直接国債を購入することさえできます。
