特定の市場条件、新製品、またはセキュリティの流動性の問題が特に収益性を高める可能性があるという取引が常にあるように思われます。 ネガティブベーシストレードは、単一の企業発行体にとってこのようなトレードを表しています。 、これらの機会が存在する理由を説明し、ネガティブベーシストレードを実行する基本的な方法の概要を説明します。
基礎とは
ベーシスとは、伝統的に、商品のスポット（現金）価格とその先物価格（デリバティブ）の差を意味します。 この概念はクレジットデリバティブ市場に適用することができます。この場合、同じ債務発行者で、満期がほぼ同じではないにせよ、クレジットデフォルトスワップ（CDS）と債券のスプレッドの差額を表します。 クレジットデリバティブ市場では、ベーシスはプラスでもマイナスでもかまいません。 負の基準は、CDSスプレッドが債券スプレッドよりも小さいことを意味します。
債券トレーダーまたはポートフォリオマネージャーがスプレッドを参照する場合、これは、米国債のイールドカーブでのビッド価格とアスク価格の差を表します（通常、国債はリスクのない資産と見なされます）。 CDSベーシス方程式の債券部分については、これは類似期間のトレジャリーに対する債券の名目スプレッド、または場合によってはZスプレッドを指します。 金利と債券価格は反比例するため、スプレッドが大きいほど、セキュリティが安くなります。
債券の参加者は、ネガティブベース取引のCDS部分を合成（CDSはデリバティブであるため）とし、債券部分を現金と呼びます。 ですから、債券トレーダーがネガティブベーシスの機会について話しているときに、合成債券と現金債券のスプレッドの違いについて言及しているのを聞くかもしれません。
ネガティブベーシストレードの実行
現物市場とデリバティブ市場のスプレッドの差を利用するには、投資家は「安い」資産を購入し、「安い」資産を売る「高価な」資産を売却する必要があります。 負の基準が存在する場合、現金債券は安価な資産であり、クレジットデフォルトスワップは高価な資産であることを意味します（上から、安い資産のスプレッドが大きいことを思い出してください）。 これは方程式と考えることができます。
。。。 CDS基準= CDSスプレッドボンドスプレッド
債券の満期またはその近辺では、負のベースは最終的に狭くなると考えられます（ゼロの自然値に向かって）。 ベーシスが狭くなるにつれて、ネガティブベーシス取引はより収益性が高くなります。 投資家は、より高い価格で高価な資産を買い戻し、より高い価格で安価な資産を売却し、利益を確保することができます。
取引は通常、額面または割引で取引されている債券と、債券の満期に等しいテナーの単一名のCDS（インデックスCDSとは対照的に）で行われます（CDSのテナーは成熟）。 現金債券が購入されると同時に、合成（単一名のCDS）が短絡されます。
クレジットデフォルトスワップをショートすると、これは保険料のような保護を購入したことを意味します。 これは直観に反するように思えるかもしれませんが、プロテクションを購入すると、デフォルトまたは別の負のクレジットイベントが発生した場合、プロテクションの売り手に対して額面価格で債券を販売する権利があります。 したがって、購入保護は短期間と同等です。
ネガティブベーシストレードの基本構造はかなり単純ですが、最も実行可能なトレードチャンスを特定しようとするとき、および利益を得るための最良のチャンスを求めてそのトレードを監視するとき、複雑さが生じます。
市場の状況が機会を生み出す
否定的な基盤機会を生み出す技術的（市場主導型）および基本的な条件があります。 ネガティブベース取引は通常、技術的な理由に基づいて行われます。これは、関係が一時的であり、最終的にゼロのベースに戻ると想定されているためです。
多くの人々は、ヘッジ戦略の一部として合成製品を使用しています。これは、特に市場のストレス時に、基礎となる現物市場と評価の不一致を引き起こす可能性があります。 これらの時間では、トレーダーは合成市場を好みます。なぜなら、合成市場は現金市場よりも流動的だからです。 現金債券の保有者は、長期投資戦略の一環として保有している債券を売却したくない、または売却できない可能性があります。 したがって、彼らはCDS市場に目を向けて、単に債券を売るのではなく、特定の会社や発行体のプロテクションを買うかもしれません。 信用市場のクランチ時にこの効果を拡大すると、市場の混乱の中でこれらの機会が存在する理由がわかります。
永遠に続くものはない
市場の混乱または「信用収縮」はネガティブベーシス取引の条件を作り出すため、この取引の保有者が市場を常に監視することが非常に重要です。 ネガティブベースの取引は永遠に続くことはありません。 市場の状況が過去の基準に戻り、スプレッドも通常に戻り、流動性が現金市場に戻ると、ネガティブベースの取引はもはや魅力的ではなくなります。 しかし、歴史が私たちに教えてくれたように、別の取引の機会は常に角を曲がったところにあります。 市場はすぐに非効率を修正するか、新しいものを作成します。
