投資家に企業にどのような財務情報を公開してもらいたいか尋ねると、おそらく次の2つの言葉が聞こえます。 質の高い財務レポートにより、効果的で有益なファンダメンタル分析が可能になります。
しかし、それに直面してみましょう、いくつかの企業の財務諸表は、情報を明らかにするのではなく、隠すように設計されています。 投資家は、事業運営、財務諸表または戦略の透明性に欠ける企業を避けなければなりません。 財務や複雑なビジネス構造を理解することが不可能な企業は、リスクが高く、価値の低い投資です。
透明性の利点は何ですか？
「透明」という言葉は、高品質の財務諸表を説明するために使用できます。 この用語は、すぐに主流のビジネス用語の一部になりました。 辞書にはこの言葉の多くの定義がありますが、財務報告に関連する同義語は、「わかりやすい」、「非常に明確」、「率直」、「率直」です。
同じ時価総額、全体的な市場リスクのエクスポージャーおよび財務レバレッジを持つ2つの会社を検討します。 両方とも同じ収益、収益成長率、および同様の資本利益率を持っていると仮定します。 違いは、X社はわかりやすい財務諸表を備えた単一事業会社であることです。 一方、Y社には、複雑な財務を行う多数の企業と子会社があります。
どちらがより価値があるでしょうか？ 市場がX社をより高く評価するオッズは良好です。 複雑で不透明な財務諸表のため、Y社の価値は割引される可能性があります。
理由は簡単です。情報が少ないと、投資家の確実性が低くなります。 財務諸表が透明でない場合、投資家は会社の本当のファンダメンタルズと真のリスクについて決して確信できません。 たとえば、企業の成長見通しは、投資方法に関連しています。 持ち株会社に投資が集中し、見えないように隠されている場合、会社の投資パフォーマンスを評価することは不可能ではないにしても困難です。 透明性の欠如は、会社の債務水準を曖昧にする可能性もあります。 企業が負債を隠している場合、投資家は破産リスクへのエクスポージャーを推定できません。
エンロンやタイコなどの有名な金融事件は、マネージャーが不愉快なニュースを隠すためにファジーな金融と複雑なビジネス構造を採用する可能性があることを皆に示しました。 全体的な透明性の欠如は、今後の意外な驚きを意味します。
明快さ：私の好きな言葉
一部の企業が透明性に苦労している理由
不正確な財務報告の理由はさまざまです。 少数ではあるが危険な少数の企業は、投資家をだまそうとしています。 他の企業は、誤解を招くが、技術的には法的基準に準拠している情報を公開する場合があります。
ストックオプション報酬の上昇により、企業の主要従業員が重要な情報を誤って報告するインセンティブが増加しました。 企業は、仮の取引を含む可能性のあるプロフォーマ収益や類似の手法への依存度も高めています。 繰り返しになりますが、多くの企業は、あいまいで進化する会計基準に準拠した財務情報を提示するのが難しいと感じています。
さらに、一部の企業は他の企業よりも単純に複雑です。 多くの場合、多くの場合、ほとんど共通点のない複数のビジネスで営業しています。 たとえば、多数の事業分野を持つ巨大コングロマリットであるGeneral Electric（GE）の分析は、純粋なプレイオンラインエンターテイメントサービスであるNetflix（NFLX）のような企業の財務を調べるよりも困難です。
企業が新しい市場やビジネスに参入するとき、これらの新しいビジネスを構築する方法により、複雑さが増し、透明性が低下します。 たとえば、各ビジネスを個別に保持する企業は、すべてのビジネスを単一のエンティティに絞る企業よりも評価しやすいでしょう。 一方、デリバティブの利用の増加、先物販売、オフバランスの資金調達、複雑な契約上の取り決め、新しい税制手段は投資家を混乱させる可能性があります。
ただし、透明性の低下の原因は、投資を評価するために必要な重要な情報を投資家に提供する企業の能力に対する影響ほど重要ではありません。 投資家が財務諸表を信じも理解もしていない場合、その会社の業績と基本的価値は無関係であるか歪んでいます。
市場における透明性の支払い
証拠は、市場が投資家やアナリストの前にいる企業により高い価値を与えることを示唆しています。 「The Value Reporting Revolution」（2001）の著者であるRobert Ecclesによれば、透明性は支払われます。 Ecclesは、より詳細な情報開示を行う企業が投資家からより多くの信頼を得ていることを示しています。 関連性と信頼性の高い情報は、投資家へのリスクが少ないため、資本コストが低いことを意味し、当然のことながら評価が高くなります。 重要な発見は、投資家が重要と考える主要な指標とパフォーマンス指標を共有する企業は、情報を自分たちに保持している企業よりも価値があるということです。
もちろん、この証拠を解釈する方法は2つあります。 1つは、不愉快なサプライズのリスクが低いと考えられるため、市場はより高い評価でより透明な企業に報いることです。 他の解釈は、良い結果を出した企業は通常、より早く収益を発表するというものです。 順調に進んでいる企業には隠れるものは何もなく、その業績を可能な限り広く公表することに熱心です。 市場が公正価値を向上させることができるように、情報を透明かつ近日公開することが彼らの利益になります。
さらなる証拠は、投資家の間で複雑さをマークダウンする傾向がコングロマリットの割引を説明することを示唆しています。 単一市場の会社または純粋な会社に比べて、コングロマリットは割り引かれます。 スピンオフとダイベストメントに関連する肯定的な反応は、市場が透明性に報いる証拠として見ることができます。
当然、コングロマリットの割引には他の理由があります。 それは、これらの企業の焦点の欠如とそれに続く非効率性かもしれません。 または、個別のビジネスの市場価格が存在しないために、投資家が価値を評価することが難しくなる可能性があります。
ボトムライン
投資家は開示とシンプルさを追求すべきです。 どこでお金を稼いでいるのか、どのようにリソースを使っているのかについて多くの企業が言うほど、投資家は彼らのファンダメンタルズに自信を持つことができます。
財務報告書が会社の成長ドライバーへの見通しを提供するとき、それはさらに良いです。 透明性は分析を容易にし、したがって株式に投資する際のリスクを低減します。 そのようにして、投資家は不快な驚きに直面する可能性が低くなります。
