連邦公開市場委員会（FOMC）は先週、バランスシートの緩和により金融政策を引き締めました。 FRBのバランスシートは3月6日に3.969兆ドルとマークされ、2月27日の3.974兆ドルから50億ドル減少した。 貸借対照表は、2017年9月末の4.5兆ドルの水準から5, 310億ドル減少しています。
私の意見では、FRBは今年後半までバランスシートを緩め続けたいと考えています。 安定した株式市場の状況を考えると、FRBは現在積極的だと思います。 連邦準備制度の政策の正常化には、肥大化したバランスシートの巻き戻しが含まれます。
連邦準備制度のバランスシートは、量的緩和（QE）と呼ばれる政策によって拡大されました。 QEの下で、FRBは米国財務省および連邦政府機関証券を購入しました。 これらの購入プログラムは2008年12月から2014年10月の間に行われました。FRBは3.7兆ドルの証券を購入し、これにより貸借対照表は4.5兆ドルに拡大しました。 QEの目的は、長期金利を引き下げることで経済成長を支援するために銀行システムに資金を投入することでした。
30年物米国債の利回り
Refinitiv XENITH
米30年国債利回りの週次チャートは、QE中に、利回りが2010年4月に設定された最高4.85％から2016年7月に最低2.09％に低下したことを示しています。満期を迎える問題の収益を再投資し、貸借対照表を4.5兆ドルに維持することでした。
連邦準備制度がバランスシートを解き放ち、利回りの低いサイクルをマークする意向を発表したのはこの頃です。 この巻き戻しは2017年10月に始まりました。このプロセスは、2017年第4四半期に月額100億ドルで始まりました。2018年第1四半期には、月額200億ドルに急増しました。 第2四半期には、月額300億ドルに急増しました。 2018年第3四半期のペースは、1か月あたり400億ドルでした。 2018年10月にペースが1か月あたり最大500億ドルまで上昇すると、株価は弱気相場の下落を始めました。 当時、貸借対照表は4兆1, 930億ドルで、3, 700億ドルの流出がありました。
株式市場の下落により、連邦準備制度は連邦資金率の引き上げをやめ、バランスシートの巻き戻しを緩和するよう促した。 FOMCは、2018年12月19日に連邦資金率を2.25％から2.50％に引き上げました。
貸借対照表の解約は、主に有価証券を満期にし、収益を再投資しないことにより発生します。 巻き戻しは2020年まで続くと考えていましたが、現在、経済および株式市場の不確実性を考慮すると、FRBは2019年末に失速する可能性があります。
30年物国債利回りの週次チャートを振り返って、200週間の単純移動平均（緑色）が、利回りが低下して上昇する際の「平均への回帰」であることに注意してください。 200週間の単純移動平均を超える利回りの上昇は2018年の開始から始まり、月ごとの解約が月500億ドルであったため、11月に3.46％という高い利回りが生じました。 この利回りは、在庫が減少し2019年が始まったため、200週間の単純移動平均2.88％に戻りました。 株価が下落したため、FRBの巻き戻しは1月に300億ドルまで低下しましたが、2月にペースは500億ドルまで回復しました。
結論として、連邦準備制度は、経済的および市場の混乱がない限り、2019年末までバランスシートを緩めることにより金融政策を引き締め続けます。 連邦資金の利率は、FRBの正常化のニュートラルゾーンの上限として、2.25％から2.50％に留まります。
FRBのバランスシートのグラフ
連邦準備金
毎週水曜日の終わりに、連邦準備制度はバランスシートのスナップショットを取り、結果は木曜日の午後4時以降に更新されます。 このグラフは金曜日または土曜日まで更新されない場合があります。 ウォール街は経済的リリースとしてこれに焦点を合わせていませんが、市場に敏感な重要な指標として積極的にフォローしています。
