「資産クラス」は、株式、債券、現金など、関連する金融商品の特定のカテゴリとして定義されます。 これら3つのカテゴリは、多くの場合、主要な資産クラスと見なされますが、多くの場合、人々にも不動産が含まれます。
金融機関やその他の金融専門家は、リスクを分散させるために、ポートフォリオを複数の資産クラスに適切に分散させる必要があると主張しています。 数十年にわたる学術研究は、ポートフォリオ内の各資産クラスの選択が個々の株式や他のポジションの選択よりもはるかに重要であるという見解を支持しています。
資産クラス全体の多様化が実際にリスクを伴うのはなぜか
しかし、彼らの研究結果には単一の重大な欠陥があります。 これは、一般的な資産クラスに固有の障害です。 資産クラスは意図的に自己制限的であり、それらの使用は、2つの主な理由により、真のポートフォリオの多様化を生み出すことができません。
- 資産クラスを関連市場で長期のみと分類することにより、さまざまな資産クラスが同じ「リターンドライバー」に人々をさらします。 その結果、単一のリターンドライバーの障害が複数の資産クラスに悪影響を与えるリスクがあります。多様化の機会を資産クラスに制限すると、完全に別個のリターンドライバーを活用するため、非常に多様化できる多数の取引戦略が不要になります。ポートフォリオの価値。
資産クラス間で多様化されたポートフォリオを見ると、それらの資産クラスのほとんどが、リターンを生み出すための同じリターンドライバーまたはベースライン条件に依存していることが明らかです。 これにより、ポートフォリオが不必要に「イベント」リスクにさらされます。つまり、1つのイベントが間違っていれば、ポートフォリオ全体に悪影響を与える可能性があります。
以下の図は、2007年から2009年の弱気市場における従来の知恵に基づくポートフォリオのコンポーネントのパフォーマンスを示しています。 このポートフォリオには、米国および国際の両方で、株式、債券、および不動産にわたって「分散」された10の資産クラスが含まれます。 従来の知恵によれば、このポートフォリオは非常に多様化されていると考えられています。 ただし、10の資産クラスのうち、損失を回避したのは米国および国際債だけです。 他のすべての資産クラスは急激に減少しました。 各資産クラスに均等に割り当てられたポートフォリオは、16か月の間に40％以上減少しました。 従来の投資の知恵が失敗したことは明らかです。
資産クラスを中心に構築されたポートフォリオは不必要にリスクが高く、不必要なリスクを負うことはお金でギャンブルをすることと同等です。
リターンドライバーと取引戦略全体の多様化
真のポートフォリオの多様化は、資産クラスではなく、リターンドライバーと取引戦略全体で多様化することによってのみ達成できます。 このプロセスは、まず必要なベースライン条件を特定して理解し、各取引戦略のパフォーマンスの根底にあるドライバーを返します。
「トレーディング戦略」は、リターンドライバーを活用するシステムと、リターンドライバーが約束するリターンを獲得するのに最適な市場という2つのコンポーネントで構成されています。
その後、取引戦略を組み合わせて、バランスのとれた多様な投資ポートフォリオを作成します。
ほとんどの投資家のポートフォリオに含まれる資産クラスは、ポートフォリオに組み込むことが可能なリターンドライバーと市場の潜在的に数百（またはそれ以上）の組み合わせの制限されたサブセットです。
たとえば、米国の株式資産クラスは、実際には市場の「米国株式」のロングポジションへの買い取りシステムで構成される戦略です。
リターンドライバーによるリスクの定義方法
リスクは通常、ポートフォリオ理論でリターンの標準偏差（ボラティリティ）として定義されます。 ただし、ポートフォリオ内の戦略の基礎となるリターンドライバーを理解していないと、この典型的なリスクの定義は不十分です。 健全で合理的なリターンドライバーは、取引戦略を成功させるための鍵です。 リスクは、これらのリターンドライバーの理解と評価によってのみ決定できます。 歴史は、投資が健全なリターンドライバーに基づいていなかったために突然価値がなくなった一見低リスクの投資（低ボラティリティの一貫した月次リターンによって特徴付けられる）の例でいっぱいです。
したがって、リスクはリターンのボラティリティによって決定されません。 実際、非常に不安定な取引戦略は、健全で論理的なリターンドライバーに基づいている場合、ポートフォリオへの「安全な」貢献者になる可能性があります。
それでは、リターンのボラティリティがリスクの許容可能な定義ではない場合、より適切な定義は何ですか？ 答えはドローダウンです。 ドローダウンは、高収益とリスクの真の尺度に対する最大の障害です。 それらの損失から回復するよりも、お金を失う方がはるかに簡単です。 たとえば、80％のドローダウンから回復するには、50％のドローダウンに比べて4倍の労力が必要です。 リスク管理計画は、ドローダウンの破壊力に特に対処する必要があります。
ボラティリティと相関
ボラティリティはリスクの真の測定値ではありませんが（ボラティリティは基礎となるリターンドライバーを適切に表していないため）、ボラティリティは依然としてポートフォリオの多様化の力に大きく貢献しています。
シャープレシオなどのポートフォリオパフォーマンス測定比率は、通常、リスク調整後リターンとポートフォリオリスクの関係として表されます。 したがって、ボラティリティが低下すると、シャープレシオが増加します。
健全なリターンドライバーに基づいた取引戦略を開発したら、真のポートフォリオ分散には、一見リスクの高い個々のポジションをより安全な分散ポートフォリオに結合するプロセスが含まれます。 ポジションの組み合わせはポートフォリオのパフォーマンスをどのように改善しますか？ 答えは相関関係に基づいています。相関関係は、「2つの証券が相互に関連してどのように動くかの統計的尺度」として定義されます。
これはどのように役立ちますか？ リターンが互いに負の相関関係にある場合、1つのリターンストリームが失われているときに、別のリターンストリームが勝っている可能性があります。 したがって、多様化により全体的なボラティリティが低下します。 結合リターンストリームのボラティリティは、個々のリターンストリームのボラティリティよりも低くなります。
このリターンストリームの多様化によりポートフォリオのボラティリティが低下し、ボラティリティがシャープレシオの分母であるため、ボラティリティが低下するとシャープレシオが増加します。 実際、完全な負の相関の極端な場合、シャープ比は無限になります！ したがって、真のポートフォリオ多様化の目標は、非相関または負の相関のある（健全なリターンドライバーに基づく）戦略を組み合わせることです。
ボトムライン
ほとんどの投資家は、資産クラス（通常、株式、債券、および場合によっては不動産に限定されます）に基づいてポートフォリオを構築し、これらのポジションを長期にわたって保持することを教えられます。 このアプローチはリスクを伴うだけでなく、ギャンブルと同等です。 ポートフォリオには、健全で論理的なリターンドライバーに基づく戦略を含める必要があります。 さまざまな市場環境で最も一貫性のある永続的な投資収益率は、論理的で明確な「リターンドライバー」から利益を得るために設計された複数の非相関取引戦略を組み合わせて、真に多様な投資ポートフォリオにまとめることで最もよく達成されます。
真のポートフォリオの多様化は、時間とともに最高の収益をもたらします。 真に多様化されたポートフォリオは、従来の資産クラス間でのみ多様化されたポートフォリオよりも大きなリターンとリスクを提供します。 さらに、ポートフォリオで採用される多様なリターンドライバーの数を増やすことで、将来のパフォーマンスの予測可能性を高めることができます。
ポートフォリオの多様化の利点は現実的であり、重大な具体的な結果をもたらします。 追加のリターンドライバーを特定する方法を習得するだけで、それらの1つだけでポートフォリオをギャンブルから、それらの多くで多様化することで「投資家」になることができます。
