日本は、国内総生産（GDP）で測定した世界で最も負債の多い国です。 2018年現在、日本の債務対GDP比率は過去最高の254％でした。 日本のGDPに対する政府債務は、1980年から2017年まで平均して137.4％でした。GDPに対する日本の過去最低債務は、1980年に50.6％であったときに記録されました。
この国は現代のマクロ経済政策の事例研究であり、多くの教科書が示唆するように政府と中央銀行が経済を制御できない理由を例示しています。
日本の中央銀行である日本銀行（BOJ）は、数十年にわたる型破りな金融政策を追求してきました。 1980年代後半から、日銀は15年以上の量的緩和（QE）、または企業の資本増強と価格を支える民間資産の購入を含む、厳格なケインズ政策を展開しました。
こうした努力にもかかわらず、日本のイージーマネー政策は幻想的な成長をもたらしただけで、停滞した経済のファンダメンタルズを改善できなかったという強力な証拠があります。 日本の指導者たちが自国の経済を刺激しようとすればするほど、それは反応しなくなりました。
停滞が始まり、政府が介入する
日本のマネーストックは1986年から1990年の間に年間10.5％増加しました。割引率は1985年の5％から1987年の2.5％に低下し、多くの日本の投資家がアジア大陸、特に南韓国。 日本では資産価格が上昇しました。これは、一度に何年も金利が人為的に引き下げられるたびに発生する傾向があります。 日本は事実上、安価な紙に支えられたバブル経済にありました。
そのバブルは1989年と1990年に崩壊しました。日銀はまだ独立した中央銀行ではなく、1988年から1990年の間に金利を2.5から6％に引き上げました。 長年堅調だった経済成長は、大幅に鈍化しました。 回復が遅いことが判明したとき、日本はケインズの救済策に目を向けました。お金を印刷し、金利を下げ、政府の赤字を増やします。
1991年から1995年までの一連の利下げにより、割引率は0.5％になり、ゼロ境界をわずかに上回りました。 財政政策は1990年代に積極的であり、日本は10年間で合計140.7兆円または1.3兆ドルに相当する9つの刺激策を試みました。 これらの措置は、日本のような現代の産業大国にとって前例のないものでした。 それでも、まだ回復はありませんでした。
金融および財政刺激策は一つのことを達成しました：それは日本の商品と資産の価格が市場清算レベルに落ちるのを防ぎました。 物価の下落は景気後退の良性部分であり、多くの場合、健全性の回復に役立ちますが、日本のデフレを受け入れることへの恐怖は、日本の消費者物価が1995年まで着実に上昇することを意味しました。 。
日本はQEとQQEを試す
1997年までに、日本経済は、低成長、低金利、低インフレ、および大量の不良銀行ローンから動揺していました。 1995年から1998年にかけて、日本の銀行は50.8兆円以上の不良債権を償却しました。 日銀はまだQEと呼ばれていませんでしたが、1997年10月から1998年10月の間に銀行を支援し、コマーシャルペーパーで数兆円を買いました。
成長は低調であったため、日銀はアメリカの経済学者ポール・クルーグマンの助言を求めて資産購入を増やしました。 2001年3月から2004年12月の間に、日本の銀行は35.5兆円の流動性注入を受けました。 銀行はまた、長期国債購入を対象としており、これにより資産の利回りが低下しました。
経済成長は2002年から2007年の間に回復したように見えます。しかし、世界の大部分と同様に、日本の不況は大不況の間に消失しました。 日本は欧州や米国よりも新ラウンドの量的緩和の開始が遅かったが、日銀は2013年に量的・質的金融緩和（QQE）を開始した。ほとんどの拡張的金融政策と同様、量的緩和は機能しなかった。
80兆円を超える購入では不十分であり、2014年10月に日銀はQQE2を発表しました。 日本株はその後8か月で33％上昇しましたが、実際の成長の証拠はまだほとんどありませんでした。 2016年1月、日銀は必死になってマイナス金利を発表しました。
負債、量的緩和、量的緩和のマイナス効果
日本の莫大な公的債務は投資家にとって痛い場所です。 ヘッジファンドマネージャーのレイ・ダリオは、2015年の報告書で、GDPに比べて民間債務を含む日本の実質債務負担は約449％であり、測定した20か国中19位であると主張しました。 巨額の債務返済費用は、貯蓄や投資の可能性を直接減らし、将来の経済成長と現在の収益を制限します。
日銀のイージーマネー政策は、現地金利を抑制することにより国内資産のリターンを損ないます。 また、日本の金融機関はソブリン債などの外国資産から得るよりも多くの外貨ヘッジに支払いをしなければならないため、彼らは海外資産のリターンを損ないます。 2016年4月の日本市場アナリストShannon McConaghyのレポートでは、「日本の銀行が完全にヘッジされた通貨とデュレーションリスクで5年米国債を購入すると、年に0.9％を失う」と報告されました。
金利操作と莫大な財政赤字は、30年近く日本経済を助けませんでした。 採用されたケインズ療法の有効性は、最終的に疑問視されるべきです。 そうでなければ、米国とヨーロッパは日本の足跡をたどる運命にあるようです。
