無効証券の定義
無効証券とは、発行会社が現金または現金同等物などの別の資産によって担保されている証券です。 一般的に債券である無効証券を作成した企業は、満期時に債務を償還するための十分な現金を確保します。
無効化された証券の分解
無効証券とは、発行後、現金同等物またはリスクのない有価証券によって担保にされた債務を有する債券です。 担保として使用される資金は、未払い債券の元本および利息の支払いが期日を迎えるのに十分です。 何らかの理由で、ディフィーザンスに使用される資金が未払いの債務の将来の支払いを履行するのに不十分である場合、発行者は引き続き質のある収入からそのような債務の支払いを行う法的義務を負います。 たとえば、米国政府は、満期時に未払いの債券を支払うために特別に作成された信託口座に、一連の財務省債の返済に必要な資金を置くことができます。 政府はこれらの資金を確保し、期限が到来したときに社債を支払うのに十分な現金を確保します。 一般的に、無効化された証券は撤回可能です。
おそらく、ディフィーザンスの最良の形態は、債券の払い戻しに見られます。 市当局が、市場の金利の低下により既存の債券を早期に償還することを決定した場合、低い金利を反映する新しい債券を発行します。 発行者は、可能な限り低いコストで負債を融資することを好むため、より高いクーポンの債券が、より低いコストの債券を優先して満期前に償還されることは珍しくありません。 ただし、呼び出し可能な債券に付けられたコールプロテクションにより、地方自治体の発行者は、一定期間未払いの債券を買い戻すことを制限されています。 債券保有者が早期償還から保護されているこのロックアウト期間中、発行者は新しい発行からの収益を使用して低リスクの財務省証券を購入します。 請求書は、コール保護期間が終了するまでエスクロー口座に預けられます。期限が切れると、国債が売却され、既存または廃止された債券の利息および元本債務が返済されます。
社債の契約には、多くの場合、以前に債券を発行した会社が国債受託者に財務省証券のエスクロー口座を引き渡すことを許可するディフィーザンス条項が含まれています。 この口座は、債務証券の利息支払いと元本返済を保証するための担保として差し入れられています。 財務省債務からの利息および元本の支払いは、未払いの債券に対して支払われる利息および元本の義務と密接に一致します。 エスクロー口座が提供された後、発行会社は債務返済の責任を負いません。 代わりに、財務省のエスクローが責任を負います。 企業の発行体は、債務を返済したいが、債券にオプションの償還条項がない場合、既存の証券を無効にします。
証券に対する義務は、未払いの債券保有者への支払いを確保するために確保されているファンドによって保証されているため、無効にできる証券はしばしば同等の証券よりも利回りが低くなります。 リスク回避投資家にとって、この機能はセキュリティのデフォルトリスクを下げるので有益です。
