転換社債は、債券保有者に、後日、所定の価格で、設定された数の株式について、債券を別の形態の負債または資本に転換する権利を付与します。 転換社債は、発行者に、債券の元本を設定日に株式、現金またはその他の債務の株式に転換する権利を付与しますが、義務は付与しません。
つまり、転換社債と逆転換社債はどちらも同じ種類の転換権を提供しますが、それらの権利は異なる当事者に属します。 両方の機器で、変換機能は本質的にオプションとして知られる一種の組み込みデリバティブです。 2つの違いは、債券に添付されているオプションの構造に関連しています。
転換社債の仕組み
転換社債保有者は、社債を普通株式に転換する義務はありませんが、選択すれば転換できます。 変換機能は、結合に付加された呼び出しオプションに似ています。
変換機能の基礎となる株式または負債の市場価格が上昇した場合、転換社債はプレミアムで取引される傾向があります。 基礎となる負債または株式の価格が低下すると、変換機能は価値を失います。 しかし、コンバーチブルオプションの価値がほとんどなくなったとしても、コンバーチブルの所有者は、通常、クーポンと満期時の額面を支払う債券を保有しています。
転換社債は、企業にとって柔軟な資金調達オプションであり、リスク/報酬プロファイルが高い企業にとって非常に役立つ傾向があります。 このタイプの債券の利回りは、転換オプションを持たない同様の債券よりも低くなります。これは、このオプションにより債券保有者に追加の利益がもたらされるためです。
逆転換社債の仕組み
転換社債と同様、リバース転換社債にはオプション機能が組み込まれています。 しかし、この場合、埋め込まれたオプションは、会社の株式で債券の発行者が保有するプットオプションです。 このオプションにより、発行者は、元の会社の既存の負債、現金または株式について、設定日に債券の元本を債券保有者に「プット」することができます。 基礎となる会社は発行者自身のものである場合もあれば、発行者のビジネスとはまったく関係のない完全に異なる会社である場合もあります。
発行者は通常、原株式がしばしばノックインレベルと呼ばれる設定価格を下回った場合に、転換社債のオプションを行使します。この場合、債券保有者は元本や追加クーポンではなく株式を受け取ります。 明らかに、そうすることで発行者に多くのお金を節約できます。
例として、XYZ銀行は、優良企業であるABC Corp.の株式に対する組み込みプットオプションを使用して、銀行自身の負債に対して逆転換社債を発行するとします。 債券の利回りは10％から20％と規定されていますが、ABCの株式の価値が大幅に低下した場合、銀行は債券の満期時に現金を支払う代わりに、優良株を債券保有者に発行する権利を保持します。
転換社債は、満期までの期間が短い傾向があります。 当然のことながら、彼らの利回りは、利子収入と元本の返済の代わりに会社の株式を受け入れざるを得ない投資家にとってのリスクがあるため、リバースオプションなしの同様の債券よりも高くなる傾向があります。
