多くの個人投資家は債券市場を避けています。なぜなら、それは株式市場と同じレベルの潜在的なアップサイドを提供しないからです。 債券市場は株式市場とは異なりますが、無視すべきではありません。 規模は株式市場に匹敵し、非常に深いものです。 Dimson、Marsh、Stauntonの著書「Triumph Of The Optimists：101 Years of Global Investment Returns」（2002年）は、20世紀の債券のレビューに役立ちます。 次に、イノベーションの影響を検討します。 最後に、21世紀の最初の20年間における債券市場のリターンを見ていきます。
重要なテイクアウェイ
- 株式投資家は20世紀に債券投資家に勝ち、長期債券利回りは1981年の最高15％から今世紀末には7％に低下し、債券価格の上昇につながりました。21世紀の最初の10年債券は、株式市場をアウトパフォームすることでほとんどのオブザーバーを驚かせました.2019年9月の時点で、株式は21世紀の20年で支配的な地位に戻りました。有利な命題。
債券投資家のための特別な世紀
株式投資家は、20世紀に債券投資家に勝ちました。 1900年代に債券に組み込まれたリスクプレミアムは、投資家に今後の混乱を補償するには低すぎました。 この期間には、米国債収入に2つの世俗的な弱気相場と強気相場がありました。 第一次世界大戦と第二次世界大戦の終わりには、その期間の政府支出の増加の結果、インフレがピークに達しました。
最初の強気市場は、第一次世界大戦後に始まり、第二次世界大戦後まで続きました。 Dimson、Marsh、Stauntonによれば、米国政府は、第二次世界大戦のインフレ期を通じて1951年まで、債券利回りを人為的に低く維持しました。 。 たとえば、1951年の最低1.9％から、1981年までに長期米国債利回りは15％近くまで上昇しました。これは、世紀の第2の強気市場の転換点でした。
以下のグラフは、20世紀の実際の国債のリターンを示しています。 次の表にリストされているすべての国は、この期間中に株式市場でプラスの実質リターンを示しました。 皮肉なことに、債券市場についても同じことが言えませんでした。
マイナスの実質リターンを示した国は、世界大戦の影響を最も受けた国でした。 たとえば、ドイツでは、債券が完全に消滅した2つの期間がありました。 2つの期間のうち最悪の1922年から23年にかけて、インフレは計り知れない209, 000, 000, 000％に達しました。 「楽観主義者の勝利」によると、300の製紙工場と2, 000の印刷機を備えた150の印刷工場が、この期間の紙幣の需要に対応するために昼夜を問わず働いていました。 20世紀にはハイパーインフレのエピソードが複数ありましたが、1920年代初期にドイツが見たものは特に深刻でした。
以下のグラフは、20世紀前半と後半の実際の政府債券リターンを対比しています。 20世紀の前半に債券市場を非常に低調に見た国々が、後半に彼らの運命を逆転させたことに注目してください。
この図は、国債市場の雰囲気をよく示しています。 Dimson、Marsh、およびStauntonによると、米国の社債市場も同様に好調でした。 米国の社債は、20世紀の間に比較可能な国債よりも平均で100ベーシスポイント増加しました。 彼らは、この差の約半分がデフォルトの保険料に関連していると計算しました。 残りの半分は、デフォルト、ダウングレード、およびアーリーコールに関連しています。
債券市場は決して同じではない
1970年代には、世界市場のグローバル化が再び本格的に始まりました。 金メッキ時代から世界がそのようなグローバリゼーションを見たわけではなく、これは1980年代に債券市場に実際に影響を与え始めました。 それまでは、個人投資家、投資信託、外国人投資家は債券市場の大きな部分を占めていませんでした。 ダニエル・フスの記事「固定収入管理：過去、現在、未来」は有用な分析を提供します。 Fussによると、債券市場は、20世紀の過去20年間に、過去2世紀に比べてより多くの開発と革新が見られるとのことです。 たとえば、インフレ保護証券、資産担保証券（ABS）、住宅ローン担保証券、高利回り証券、破局的債券などの新しい資産クラスが作成されました。 これらの新しい証券の初期の投資家は、それらを理解し、価格設定するという挑戦を引き受けたために補償されました。
イノベーションの影響
債券市場は21世紀に入り、その最大の強気相場から外れました。 長期債券利回りは1981年の15％近くの最高値から今世紀末までに7％に低下し、債券価格の上昇につながった。 債券市場の革新も20世紀の最後の30年間に増加し、これはおそらく続くでしょう。 さらに、証券化は止められない可能性があり、将来の重要なキャッシュフローを伴うものはすべて、ABSに変更される可能性があります。 たとえば、医療債権、投資信託手数料、学生ローンなどは、ABS市場向けに開発されている分野のほんの一部です。
別の可能性のある開発は、デリバティブが機関債券のより重要な部分になることです。 金利先物、金利スワップ、クレジットデフォルトスワップなどの商品の使用は、おそらく増え続けるでしょう。 発行と流動性に基づいて、米国とユーロ債市場は世界の債券市場での優位性を維持します。 債券市場の流動性が向上するにつれて、債券取引所上場ファンド（ETF）は引き続き市場シェアを獲得します。 ETFは、取引の簡素化と透明性の向上により、小売業のクライアントへの確定収益投資を分かりやすく説明できます。 たとえば、Barclays iShares Webサイトには、ボンドETFに関する毎日のデータが含まれています。 最後に、年金基金などによる債券への強い需要は、今後数十年にわたってこうした傾向を加速させるのに役立つだけです。
21世紀の債券
債券の強気相場は21世紀初頭に引き続き力強さを示しましたが、その強さは将来に疑問を投げかけています。 21世紀の最初の10年間、債券は株式市場を上回ったことでほとんどのオブザーバーを驚かせました。 さらに、株式市場はその10年間に極端なボラティリティを示しました。 下の表に示すように、債券市場は比較的安定していた。
2019年9月の時点で、株式は21世紀の20年で支配的な地位に戻りました。 債券は相当な利益を生み出し続けました。 特に、連邦準備制度理事会が金利を引き下げたため、米国債券市場全体が2019年の多くの期間に印象的に回復しました。 ただし、金利の低下は、最終的に将来の債券のリターンの低下を意味します。 米国以外では、ドイツと日本ではマイナスの債券利回りがすでに正常になっています。 負の利回りを持つ債券は、長期的にはお金を失うことが保証されています。
ボトムライン
ほとんどの場合、過去1世紀に債券に投資することは、あまり有利な提案ではありませんでした。 その結果、今日の債券投資家はより高いリスクプレミアムを要求するはずです。 これが発生した場合、資産配分の決定に重要な意味を持ちます。 債券に対する需要の増加は、さらなるイノベーションに役立つだけであり、これによりこの資産クラスは不安定なものから流行のものになりました。
