投資家は、国際投資の不安定な世界、通貨の変動、創造的な会計、破産、またはデリバティブの複雑な世界など、多くの金融関連の問題を常に把握し、最新の状態に保つことに挑戦しています。 投資の特定の概念は複雑に聞こえますが、いったん分解されると、それほど複雑ではありません。組み込みオプションは、実現するかどうかにかかわらず、多くの投資家が所有しています。
基本的な概念といくつかの簡単なルールを習得すると、投資家は最も複雑な組み込みオプションでさえ理解できるはずです。 広義の用語では、組み込みオプションは、特定の条件下で何らかのアクションを実行する当事者のいずれかのオプションを提供する金融セキュリティの構造に組み込まれたコンポーネントです。
組み込みオプションが投資家に提供するもの
各投資家には、独自の所得ニーズ、リスク許容度、税率、流動性ニーズ、および期間があります。組み込みオプションは、すべての参加者に適合するさまざまなソリューションを提供します。 埋め込みオプションは、債券および優先株式でより一般的に見られますが、株式でも見られます。 発行者と投資家が契約の構造を変更する必要があるのと同じくらい多くの組み込みオプションがあります-呼び出しとプットから累積的な支払いと投票権と最も一般的な転換の1つまで。
組み込みオプションはその問題と切り離せませんが、取引されたオプションやOTCオプションと同様に、その価値はコア証券価格に加算または減算できます。 Black-Scholesオプション価格設定モデルやBlack-Derman-Toyモデルなどの従来のツールを使用してオプションを評価できますが、平均投資家は呼び出し可能債券の価値を呼び出し利回り（YTC）と満期利回り（YTM）。
債券市場の規模が非常に大きく、発行体と投資家の固有のニーズがあるため、債券には組み込みオプションがより多く見られます。 債券で使用される最も一般的な形式には次のものがあります。
呼び出し可能債
償還可能な債券は、特に高金利のときに発行者が使用するツールであり、そのような契約により、発行者は将来のある時点で債券を買い戻すことができます。 この場合、債券保有者は本質的に、債券を発行した会社に、コールオプションを認識しているかどうかにかかわらず販売しています。
公平を期すために、債券の契約（発行者と債券保有者間の特定の契約）は、コールがアクティブではない債券の最初の数年間ロックアウト期間を提供します。呼び出しオプション。 明らかな理由から、会社の運営に資金を供給する必要があり、高金利のときに債券を発行する発行者は、将来金利が低くなったときに債券を呼び戻したいと考えています。
保証率が下がることはありませんが、金利は歴史的に景気循環に伴って上下する傾向があります。 投資家がコール条件に同意するように促すために、彼らは通常、プレミアム表示クーポンレートおよび/または分岐レートを提供するため、あらゆる規模の投資家が債券を所有している間、より高いレートを楽しむことができます。 また、両面ベットとして見ることもできます。 債券発行者は、金利が低下または安定していると予測しますが、投資家は、債券を呼び出して低金利で払い戻すのに十分な発行者の時間に見合うほど上昇するか、同じままであるかまたは低下しないと想定しています。
これは両当事者にとって素晴らしいツールであり、別のオプション契約を必要としません。 片方の当事者は正しく、もう一方は間違っています。 正しい賭けをする人は誰でも、長期にわたってより魅力的な資金調達条件を受け取ります。
プット可能な債券
呼び出し可能な債券とは対照的に（そして一般的ではない）、プット可能な債券は債券保有者の結果をより細かく制御できます。 プット可能な債券の所有者は、本質的に債券に組み込まれたプットオプションを購入しています。 呼び出し可能な債券と同様に、債券契約書は、債券保有者が債券の早期償還に利用したり、債券を発行者に戻すことができる状況を具体的に詳述しています。 呼び出し可能な債券の発行者と同様に、プット可能な債券の買い手は、価格または利回り（プットの組み込み価格）でいくつかの譲歩を行い、利回りの高い契約で利率が上昇し、収益を投資または貸付けた場合に、債券契約を締結できるようにします。
投資家が債券を発行者に戻すことが有益であると投資家が判断した場合、プット可能な債券の発行者は、起こりうる出来事に財政的に備える必要があります。 彼らはこれを行うために、そのようなイベントのために別に用意された分離された資金を作成するか、対応するトランザクションが本質的に資金を調達できる相殺可能な呼び出し可能な債券（プット/コール戦略など）を発行します。
また、米国財務省が、債券保有者の財産と受益者が死亡時に債券を額面価格で償還することを可能にするフラワーボンドを発行したことに起因する、死亡時に発行可能な債券もあります。 このサバイバーのオプションは、資産をサバイバーがすぐに利用できるようにし、意思や信頼などの複雑化を回避したい小規模な不動産を持つ投資家のための安価な不動産計画ツールでもあります。
コール可能およびプット可能な債券の価格設定（同様の満期、信用リスクなどが与えられる）は、埋め込まれたプットまたはコールの価値が移動するように、反対方向に移動する傾向があります。 プット可能な債券の価値は、通常、所有者がプット機能にプレミアムを支払うため、普通債よりも高くなります。
呼び出し可能な債券は、埋め込まれた呼び出しが利子支払いからの将来のキャッシュフローの不確実性を作成するため、投資家は全額を支払う意思がないため、同等の普通債の低価格（高利回り）で取引する傾向があります。 これが、オプションが組み込まれたほとんどの債券が、債券がいずれかの当事者から呼び出された場合のYTMを反映した、債券の直近の相場価格と並んで、しばしばイールドトゥワースト（YTW）価格を提供する理由です。
呼び出し可能債券の価格=普通社債の価格–コールオプションの価格プット可能な債券の価格=普通社債の価格+プットオプションの価格
転換社債
転換社債には、社債の安定したキャッシュフローを組み合わせるオプションが組み込まれているため、所有者はオンデマンドで社債を将来の所定の価格と時間で会社の株式に変換することができます。 債券の価格は原資産が上昇すると上昇する可能性があるため、債券保有者はこの組み込まれた転換オプションの恩恵を受けます。 あらゆる上振れに対して、常に下振れリスクがあり、転換社債については、基礎となる株式がうまく機能しない場合、債券の価格も下がる可能性があります。
この場合、株価が下がると債券の価格が下がるため、リスク/報酬は非対称になりますが、最終的には利付債券としての価値があり、債券保有者は満期時に元本を受け取ることができます。 もちろん、これらの一般的な規則は、会社が溶剤のままである場合にのみ適用されます。 これが、これらのハイブリッド証券への投資を選択する人々にとって、信用品質リスクの分析におけるある程度の経験が重要である理由です。
会社が破産した場合、コンバーチブルは、担保付債券保有者の背後にある会社資産に対する請求において、チェーンのさらに下にあります。 利点として、発行会社は優先権を持ち、呼び出し可能な機能を債券に配置し、投資家が普通株式の上昇に無制限にアクセスできないようにします。 発行者には、債券保有者を倒産時の上昇と回収に制限するブラケットが組み込まれていますが、中間の範囲にはスイートスポットがあります。
例えば：
1.投資家は額面近くで債券を購入し、一定期間にわたって市場競争力のあるクーポンレートを受け取ります。
2.その間、基礎となる普通株式は、以前に設定された転換率を上回って上昇します。
3.投資家は、債券を転換プレミアムを上回る株式取引に転換し、両方の世界で最高の利益を得ます。
優先株
優先株という名前は、株と債券の両方の品質を含み、多くの種類があるため、多少異常です。 債券と同様に、指定されたクーポンを支払い、債券と同様の金利と信用リスクの影響を受けます。 また、その値は普通株式と一緒に変動する可能性がありますが、普通株の価格とは決してリンクしていないか、同じくらい不安定なので、株式のような機能も備えています。
プリファードには、金利に対するある程度の感受性があるため、金利投機のような多くの種類があります。 しかし、平均的な投資家は、上記の平均利回りにより関心を持っています。 プリファードの組み込みオプションには多くの種類があります。 最も一般的なのは、コール、投票権、未払いの配当が支払われない場合に生じる累積オプション、変換、交換オプションです。
ボトムライン
これは、詳細とニュアンスをカバーする完全な一連のテキストとオンラインリソースがあるため、債券で使用される組み込みオプションの種類の簡単な概要と考えてください。 前述のように、ほとんどの投資家は何らかの組み込みオプションを所有しており、気付かないことさえあります。 彼らは、長期の呼び出し可能な債券を所有するか、これらのオプションの数百にさらされた投資信託を所有する場合があります。
組み込みオプションを理解する鍵は、特定の用途向けに構築され、基礎となるセキュリティを追跡するデリバティブとは異なり、ホストセキュリティから切り離せないことです。 コールとプットは債券で最も一般的に使用され、発行者と投資家が金利の方向に反対の賭けをすることを可能にします。 普通のバニラ債とオプションが組み込まれた債券の違いは、これらのポジションのいずれかに参加するための参入価格です。 この基本ツールを習得すると、埋め込まれたオプションを理解できます。
