異常

異常とは？

経済学と金融学において、異常とは、与えられた一連の仮定の下での実際の結果が、モデルによって予測された予想結果と異なる場合です。 異常は、与えられた仮定またはモデルが実際には保持されないという証拠を提供します。 モデルは、比較的新しいモデルでも古いモデルでもかまいません。 金融では、2つの一般的な種類の異常は、市場の異常と価格の異常です。

市場の異常とは、効率的な市場仮説（EMH）と矛盾する収益の歪みです。 価格の異常とは、たとえば在庫などの価格が、モデルが価格を予測する方法とは異なる価格である場合です。

重要なポイント

• 異常とは、経済モデルや金融モデルの予測から逸脱した発生のことであり、それらのモデルの中核的前提を損なうものですが、市場では、カレンダー効果のような効率的な市場仮説と矛盾するパターンが異常の代表例です。 、それらに関する知識が公開されるとすぐに消える傾向があります。

異常を理解する

異常とは、実際の結果がモデルに基づいて予想または予測される結果と異なるイベントを説明する用語です。 金融における2つの一般的な異常は、市場の異常と価格の異常です。 一般的な市場の異常には、スモールキャップ効果と1月の効果が含まれます。 多くの場合、資産価格設定モデル、特に資本資産価格設定モデル（CAPM）に関して異常が発生します。 CAPMは、革新的な仮定と理論を使用して導出されましたが、多くの場合、株式のリターンを予測するのは不十分です。 CAPMの形成後に観察された多数の市場の異常は、モデルの反証を希望する人々の基盤を形成するのに役立ちました。

モデルは経験的および実用的なテストでは保持されないかもしれませんが、それはモデルが何らかの有用性を保持しないということではありません。

異常はほとんどない傾向があります。 実際、異常が公に知られるようになると、裁定人がそのような機会が再び発生することを探求し排除するため、異常はすぐに消える傾向があります。

市場の異常の例

金融市場では、過剰な利益を得る機会は市場効率の前提を損ないます。これは、価格がすでにすべての関連情報を反映しているため、裁定できないことを示しています。

1月の効果

1月の影響はかなりよく知られている異常です。 ここでは、前年の第4四半期にパフォーマンスが低かった株が1月に市場をアウトパフォームする傾向があるという考えです。 1月の効果の理由は非常に論理的であるため、異常と呼ぶのはほとんど困難です。 多くの場合、投資家はキャピタルゲイン税を相殺するために損失を使用できるように（または、その年の純キャピタルロスがある場合にIRSが許可するわずかな控除を行うため）、年末に低パフォーマンスの株式を放棄することを期待します。 多くの人々は、このイベントを「脱税収穫」と呼びます。

販売圧力は会社の実際のファンダメンタルズや評価から独立している場合があるため、この「税売り」はこれらの株式を1月に買い手にとって魅力的なレベルに押し上げることができます。 同様に、投資家は第4四半期に業績の悪い株を買うことを避け、1月まで待たなければ税金損失の販売に巻き込まれないようにします。 その結果、1月以前には過剰な販売圧力があり、1月1日以降は過剰な購入圧力があり、この効果につながっています。

9月の効果

9月の影響は、9月の歴史的に弱い株式市場のリターンを指します。 分析された期間に応じて9月効果の統計的なケースがありますが、理論の多くは逸話的です。 一般的に、投資家は9月の夏休みから戻って、年末までに利益と税務上の損失を固定する準備ができていると考えられています。 また、個人投資家は、子供の学校教育費用を相殺するために、9月に入る株式を清算すると考えられています。 他の多くのカレンダー効果と同様に、9月の効果は、因果関係を伴う効果ではなく、データの歴史的な癖と見なされます。

10月効果

それ以前の10月の効果と同様に、9月の効果は因果関係のあるイベントではなく、市場の異常です。 実際、1907年のパニック、1929年のブラック火曜日、木曜日、月曜日、および1987年のブラックマンデーの月にもかかわらず、10月の100年のデータセットはプラスです。 1869年に最初のブラックフライデーが発生した月で、2001年の9/11後と2008年にサブプライム危機が発生したため、2つの実質的な1日の下落が発生しました。

ただし、マーケットリアリストによると、この効果は近年散逸しています。 過去25年間、S&P 500の9月の月間平均リターンは約-0.4％で、月間平均リターンはプラスです。 さらに、1990年以前のように9月には頻繁に大きな下落はありませんでした。

曜日の異常

効率的な市場サポーターは、「曜日」の異常が嫌いです。これは、真実であるように見えるだけでなく、意味がないからです。 調査によると、株式は月曜日よりも金曜日の方が動く傾向があり、金曜日の市場パフォーマンスは好転する傾向があります。 これは大きな矛盾ではありませんが、永続的な矛盾です。 月曜日の効果は、月曜日の株式市場でのリターンが前金曜日からの一般的な傾向に従うことを示す理論です。 したがって、市場が金曜日に上昇した場合、週末まで継続し、月曜日に上昇を再開する必要があります。 月曜日の効果は「週末効果」とも呼ばれます。

基本的なレベルでは、これが当てはまるという特別な理由はありません。 いくつかの心理的要因が働いている可能性があります。 トレーダーや投資家が週末を楽しみにしているため、週末の楽観主義が市場に浸透しているのかもしれません。 あるいは、週末には投資家が読書に追いつき、市場についてシチューとフレットを行い、月曜日に悲観論を展開する機会を与えるかもしれません。

迷信的な指標

カレンダーの異常とは別に、一部の人々は市場の方向を正確に示すと信じている非市場シグナルがあります。 迷信的な市場指標の短いリストは次のとおりです。

• スーパーボウルインジケーター： 旧アメリカンフットボールリーグのチームが試合に勝つと、その年の市場は低くなります。 古いナショナルフットボールリーグチームが勝つと、市場は年末に終了します。 馬鹿げているように思えますが、スーパーボウルのインジケーターは、2008年に終了する40年間で80％以上の正確さでした。 ただし、インディケーターには1つの制限があります。拡張チームの勝利の手当が含まれていません。 ヘムラインインジケーター： スカートの長さによって市場が 上下し ます。 この指標は「裸の膝、強気市場」理論と呼ばれることもあります。 メリットとして、ヘムラインインジケータは、市場が崩壊する直前にデザイナーがミニスカートからフロアレングススカートに切り替えた1987年に正確でした。 同様の変更は1929年にも行われましたが、多くの人がどちらが先に来たか、衝突またはヘムラインのシフトについて議論しています。 アスピリン指標： 株価とアスピリン生産は反比例の関係にあります。 この指標は、市場が上昇しているとき、市場誘発性の頭痛を癒すためにアスピリンを必要とする人が少ないことを示唆しています。 低いアスピリンの販売は、市場の成長を示しているはずです。 （ 世界で最も奇抜な株価指標 でさらに迷信的な異常を参照してください 。 ）