株式市場のボトムに関連する高いボラティリティは、正しい取引設定が展開されている場合、オプションのトレーダーに多大な利益の可能性を提供します。 ただし、多くのトレーダーはオプション購入戦略のみに精通しており、残念ながら、ボラティリティの高い環境ではうまく機能しません。
強気のインプライドボラティリティがある場合、買い戦略（強気と弱気のデビットスプレッドを使用するものでさえ）は一般に低価格です。 底がついに達成されると、インプライドボラティリティの急激な低下に続く高価格オプションの崩壊により、利益の可能性の多くが取り除かれます。 そのため、たとえ市場の底辺のタイミングが正しいとしても、降伏後の売り戻し後の大きな反転の動きから得られる利益はほとんどないかもしれません。
ネットオプション販売アプローチにより、この問題を回避する方法があります。 ここでは、ボラティリティの低下による利益、市場の方向に関係なく利益の可能性を提供し、先物オプションを使用する場合、先行投資をほとんど必要としない単純な戦略を見ていきます。
底を見つける
精通した市場の技術者であっても、ボトムを選択しようとするのは十分に困難です。 売られ過ぎの指標は長い間売られ続ける可能性があり、市場は予想より低く取引を続けることができます。 2009年の広範な株式市場の測定値の低下はその好例です。 しかし、正しいオプション販売戦略は、市場の底をかなり簡単に取引することができます。
ここで検討する戦略には、マイナスのリスクはほとんどないか、まったくないため、ボトムピッキングのジレンマは排除されます。 また、この戦略は、取引を開始して市場が堅調な回復を遂げた場合、多くの利益の可能性を提供します。 ただし、より重要なのは、暗黙のボラティリティが急激に低下することによる付加的なメリットです。これには通常、降伏反転日とフォロースルーの数週間にわたる集会が伴います。 短いボラティリティ、または短いベガを取得することにより、戦略は利益のための追加の次元を提供します。
ショートベガ
CBOEボラティリティインデックス（VIX）は、幅広いS&P 500インデックスオプションのインプライドボラティリティを使用して、30日間のボラティリティに対する市場の期待を示します。 VIXが高いということは、予想されるボラティリティが増加し、オプションに価格が設定されるため、オプションが非常に高価になったことを意味します。 これは、オプションの価格が暗黙のボラティリティの影響を受け、トレーダーが短いベガであるときに長いベガを残すため、プットまたはコールのオプションのバイヤーにとってジレンマを提示します。
ベガは、インプライドボラティリティの変化に伴ってオプション価格がどれだけ変化するかの尺度です。 たとえば、インプライドボラティリティが極端な値から通常レベルに低下し、トレーダーがロングオプションである場合（ロングベガ）、オプションの価格は、原資産が意図した方向に動いたとしても下落する可能性があります。
インプライドボラティリティのレベルが高い場合、オプションを販売することは、したがって、特にベガを短くすることができ、インプライドボラティリティの差し迫った低下から利益を得ることができるため、好ましい戦略です。 ただし、インプライドボラティリティが高くなる可能性があり（特に市場が低くなる場合）、ボラティリティがさらに高くなると潜在的な損失につながります。 インプライドボラティリティが過去のレベルと比較して極端な場合に販売戦略を展開することにより、少なくともこのリスクを最小限に抑えることができます。
逆カレンダースプレッド
野生市場の逆さまへの反転とそれに伴う極端な高値からのインプライドボラティリティの崩壊によって生み出される利益の可能性を捉えるために、最も効果的な戦略はリバースコールカレンダースプレッドです。
通常のカレンダースプレッドは中立的な戦略であり、短期オプションを販売し、長期オプションを通常は同じ行使価格で購入することを含みます。 ここでの考え方は、シータ（時間値の減衰率）が高い短期オプションが長期オプションよりも早く価値を失うように、市場を範囲に限定することです。 通常、スプレッドは借方（最大リスク）向けに作成されます。 しかし、カレンダースプレッドを使用するもう1つの方法は、それらを逆にすることです。短期を購入し、長期を売ります。これは、ボラティリティが非常に高い場合に最適です。
逆カレンダーのスプレッドはニュートラルではなく、基礎となる方向がいずれかの方向に大きく動いた場合に利益を生み出す可能性があります。 リスクは、根底にあるものがどこにも行かない可能性にあります。それにより、短期オプションは長期オプションよりも迅速に時間価値を失い、スプレッドの拡大につながります。 通常のカレンダースプレッドと逆カレンダースプレッドの概念を説明したので、後者をS&Pコールオプションに適用してみましょう。
カレンダースプレッドの実際の動作
不安定な市場の底では、原資産は短期的に静止する可能性が最も低く、逆カレンダースプレッドがうまく機能する環境です。 さらに、売るために多くの暗黙のボラティリティがあり、それは上記のように、利益の可能性を追加します。 架空の取引の詳細を以下の図1に示します。
12月のS&P 500先物が降伏日のセルオフであると判断した後、850で取引されていると仮定すると、プレミアムで56ポイント（-$ 14, 000）の850 10月コールを1つ購入し、同時に79.20ポイントのプレミアムで850 12月コールを1つ販売します（ $ 19, 800）。手数料や手数料を差し引く前に、$ 5, 800の純クレジットが残ります。 スプレッドの指値を使用して指値注文を行うことができる信頼できるブローカーは、この注文を入力する必要があります。 リバースカレンダーコールスプレッドの計画は、短期オプション（10月の有効期限）が満了するかなり前にポジションをクローズすることです。 この例では、入力後31日、スプレッドのOct 850コールオプションの満了のちょうど30日前にポジションを保持していると仮定しながら、損益を調べます。
短期オプションの満了までポジションが開かれている場合、この取引の最大損失は7, 500ドルをわずかに超えます。 ただし、潜在的な損失を制限するために、トレーダーは短期オプションの満了の1か月前までにこの取引を終了する必要があります。 たとえば、このポジションが31日以内に保持されている場合、インプライドボラティリティレベルに変化がなく、12月のS&P先物が550未満で取引されない限り、最大損失は1, 524ドルに制限されます。基礎となるS&P先物が実質的に1050以上に上昇した場合、5, 286ドル。
リバースコールスプレッドの可能性をよりよく理解するために、下の図2を参照してください。この図には、基礎となる12月のS&P先物の550〜1, 150の価格範囲内の損益レベルが含まれています。 （ここでも、取引開始から31日目だと想定しています。）列1では、S&Pが550の場合、損失は974ドルに上昇するため、市場の底が偽である場合のダウンサイドリスクは制限されます。 原資産の先物が十分に下落した場合、短期的な満期のマイナス面でわずかな利益の可能性があることに注意してください。
一方、特にカラム2（5％の低下）および3（10％の低下）で示すボラティリティの低下の可能性を考えると、上昇の可能性は重要です。
たとえば、12月のS&P先物がボラティリティの変化なしで950まで実行された場合、ポジションは1, 701ドルの利益を示します。 ただし、この集会でインプライドボラティリティが5％低下すると、利益は2, 851ドルに増加します。 最後に、12月の先物におけるボラティリティの10％低下を同じ100ポイントの上昇に織り込むと、利益は4, 001ドルに増加します。 取引に必要な初期マージンはわずか935ドルであるため、資本利益率は非常に大きく、それぞれ182％、305％、428％です。
一方、潜在的な先物の継続的な下落から発生する可能性のあるボラティリティの増加が発生した場合、上記のさまざまな時間間隔の損失は大幅に高くなる可能性があります。 逆カレンダーのスプレッドは収益性がある場合とそうでない場合がありますが、すべての投資家に適しているとは限りません。
ボトムライン
リバースカレンダースプレッドは、両方向に利益をもたらす優れた低リスク（短期オプションの満了前にポジションをクローズした場合）の取引設定を提供します。 ただし、この戦略は、インプライドボラティリティの崩壊に関連する上昇への動きが速い市場から最も利益を得ます。 したがって、リバースコールカレンダースプレッドを展開するのに理想的な時期は、株式市場の降伏時またはその直後です。 最後に、この戦略は前払いの資本をほとんど必要としないため、小規模の口座を持つトレーダーにとって魅力的です。
