リターンを増やすために先物を使用することを含む多くの戦略があります。 これらの戦略の大部分は、ボラティリティに対するエクスポージャーを増やすことにより、ポートフォリオへのリターンを増やします。 これらの理論の多くは、効率的な市場理論に基づいており、ボラティリティ、相関関係、超過リターンを他の変数とともに測定する複雑な方法を使用して、理論的リターンを最適化しながら特定の投資家のリスク許容度に適合するポートフォリオを構築します。 これは、これらの戦略の1つではあり ません 。 ポートフォリオのリスクプロファイルを変更せずに、より高い収益を生み出す別の方法について学びます。
チュートリアル：先物101
アルファ、それは何ですか？
アルファは、「超過リターン」と見なされるものです。 回帰式では、1つのパートで、市場の動きがポートフォリオの収益にどの程度影響するかを説明しています。 リターンの残りはアルファと見なされます。 これは、マネージャーが市場をアウトパフォームする能力を測定するための測定可能な方法です。 （詳細 については 、 「ボラティリティ測定 について 」を 参照してください。）
ルールを破る
金融では、リスクは通常、リターンと正の相関があると考えられています。 この戦略は、そのルールの例外を表しています。 S&P 500インデックスのようなインデックスの株式を保有する大規模なポートフォリオは、そのポジションに割り当てられる資本が少ない資本の元の割り当てを表すように操作できます。 その余剰資本は、米国財務省債または財務省短期証券（投資家の期間に合う方）に投資し、リスクフリーのアルファを生成するために使用することができます。
これを念頭に置いて、この戦略を実装するには、ポートフォリオが先物市場で利用可能な対応する製品とともに少なくとも1つのコアポジションを持っている必要があります。 この戦略はアクティブな管理とは見なされませんが、マージンコールの場合には監視が必要です。これについては後で詳しく説明します。 （詳細については、 アルファ版とベータ版でポートフォリオを改善 するを ご覧ください 。）
従来の現金ポートフォリオ
この戦略を理解するためには、まずエミュレートするものを理解する必要があります。 以下では、従来の、むしろ保守的に割り当てられたポートフォリオを調べます。
100万ドルのポートフォリオがあり、このポートフォリオを、米国財務省債券70％と株式市場全体の30％の混合を反映するように割り当てたいとします。 S&P 500は株式市場全体のかなり正確な尺度であり、先物市場で非常に流動的な対応製品があるため、S&P 500を使用します。
これにより、米国財務省債は70万ドル、S&P 500株は30万ドルになります。 米国財務省債は年率10％の利回りであり、S&P 500は来年15％上昇すると予想しています。
これらの個々のリターンを合計すると、このポートフォリオのリターンは、ポートフォリオ全体で年間115, 000ドル（11.5％）になることがわかります。
小さなもので大きなものを制御する
先物契約の基本原則がどのように機能するかを知ることは、この戦略がどのように機能するかを理解するために不可欠です。 （先物の基本的な説明については、 The Barnyard Basics of Derivativesを 参照してください。）
100, 000ドル相当の先物ポジションを取得する場合、100, 000ドルを支払う必要はありません。 アカウントに現金または現金に近い有価証券を証拠金として保持するだけです。 取引日ごとに、100, 000ドルのポジションが市場にマークされ、その100, 000ドルのポジションでの利益または損失はアカウントから取得または直接追加されます。 マージンは、損失が発生した場合に必要な現金を毎日確保するために証券会社が使用するセーフティネットです。 また、このマージンは、100万ドルの資本を使用せずに元の100万ドルのポジションにエクスポージャーを提供することにより、アルファ生成戦略を設定するための利点を提供します。 （詳細については、 証拠金取引の チュートリアルをご覧ください。）
戦略の実施
最初のポジションでは、70％の米国財務省債と30％のS&P 500株の資産配分を求めていました。 先物を使用して、より少ない資本で大きなポジションに身をさらすと、突然、元の資本の大部分が未割り当てになります。 以下の状況を使用して、このシナリオにいくつかの値を設定してみましょう。 （マージンは国や証券会社によって異なりますが、物事を単純化するために20％のマージン率を使用します。）
あなたは今持っています：
- 700, 000ドルの米国財務省債券で60, 000ドルのマージンで、先物を介して30万ドル相当のS&P 500株にさらされます（60, 000ドルは300, 000ドルの20％）
現在、ポートフォリオの未割り当て部分は240, 000ドルとなっています。 現在の年間利回り10％で、本質的にリスクのない米国債にこの残余額を投資できます。
これにより、米国財務省債で940, 000ドル、S&P 500先物のマージンに60, 000ドルが割り当てられた100万ドルのポートフォリオが残ります。 この新しいポートフォリオには、元の現金ポートフォリオとまったく同じリスクがあります。 違いは、このポートフォリオはより高い収益を生み出すことができるということです！
- S&P 500株の10％= 94, 000ドル300, 000ドル（当社の60, 000ドルの先物マージンで制御）をもたらす米国債の940, 000ドルは、15％上昇して45, 000ドルのリターンを生み出します。
元の現金ポートフォリオの利益はわずか11.5％でした。 したがって、リスクを追加することなく、2.4％の追加のリターン（アルファ）を生成しました。 ポートフォリオの残りの未配分部分をリスクフリー証券、より具体的には米国財務省債に投資したために可能になりました。
考えられる問題
この戦略には1つの大きな問題があります。S&P 500が1年以内にどこにあるかについて投資家が正しい場合でも、その年内に、インデックスの価格は非常に不安定であることがわかります。 これにより、マージンコールが発生する可能性があります。 （関連資料について は、アカウントの株式が清算された場合の意味を ご覧ください 。 ）
たとえば、上記のシナリオを使用して、第1四半期内にS&P 500が投資家がマージンの一部を支払わなければならないレベルまで低下したと仮定します。 現在、マージン率は20％であるため、このポジションが呼び出されないようにするには、ある程度の資本を再配分する必要があります。 他の唯一の資金源が米国財務省債に投資されているため、米国財務省債の一部を清算し、必要な資本を再配分して、マージンを将来の合計値の20％に維持する必要があります。 このドローダウンの規模によっては、この状況で予想される全体的な収益に重大な影響を与える可能性があります。 S&Pが上昇し始め、割り当てられたマージンが20％を超えると、収益を短期の財務省短期証券に再投資することができますが、通常のイールドカーブと短期の投資期間を想定すると、米国の財務省の部分は依然として少なくなります戦略が計画どおりに進んでおり、S&Pの変動が少なかった場合のポートフォリオよりも。
その他の用途
この戦略を使用できる方法はいくつかあります。 インデックスファンドを率いるマネジャーは、この戦略を使用して、ファンドのリターンにアルファを追加できます。 先物を使用して、より少ない資本でより多くの資産を制御することにより、マネージャーはリスクのない証券に投資するか、アルファを追加するためにポジティブなリターンを生み出すと思われる個々の株を選ぶことができます。 後者は私たちを新しい特異なリスクにさらしますが、これは依然としてアルファ（マネージャースキル）の源です。
ボトムライン
この戦略は、特定のインデックスのリターンをシミュレートしたいが、アルファからの保護レベルを追加したい場合（投資によりリスクのない証券）、または彼らがポジティブなリターンを生み出すと感じる個々の銘柄を選択することによって、彼らを特異なリスク（および潜在的な報酬）にさらすポジションで。 ほとんどのインデックス先物の最小値は$ 100, 000であるため、（過去には）この戦略は、より大きなポートフォリオを持つ人だけが使用できました。 S&P 500Mini®のような小規模な契約の革新により、一部の恵まれない投資家は、機関投資家のみが利用できる戦略を実装できるようになりました。
