アクティブシェア研究の定義
アクティブシェア研究とは、2006年にイェール大学経営学部の研究者が実施した学術研究のことです。この研究では、ミューチュアルファンドの保有がベンチマークとどの程度異なるかを調べました。 ファンドの資産構成とベンチマークの差が大きいほど、アクティブシェアが大きくなります。
Active-Share Studyの分析
調査によると、「あなたのファンドマネージャーはどれくらい活発ですか？ 財務教授のAntti PetajistoとMartijn Cremersによる「パフォーマンスを予測する新しい尺度」では、ファンドのアクティブシェア値とベンチマークに対するファンドのパフォーマンスの間に正の相関があります。
アクティブシェアは、ベンチマークインデックスから逸脱するファンドのポートフォリオ保有の割合です。 ミューチュアルファンドのアクティブシェアは、ゼロ（純粋なインデックスファンド）から100パーセント（ベンチマークと重複しない）の範囲です。 アクティブ管理は、従来、ベンチマークインデックスに対するポートフォリオリターンのボラティリティを測定するトラッキングエラーによって測定されてきました。 PetajistoとCremersの方法は、アクティブシェアとトラッキングエラーを組み合わせて使用し、ファンドが保有と返品の両方の次元でどの程度アクティブであるかを包括的に示しています。
アクティブシェアが「クローゼットインデックスファンド」を明らかに
アクティブシェアの調査では、積極的に運用されるミューチュアルファンドの3分の1が「クローゼットインデクサー」であることが挑発的に明らかになりました。
トラッキングエラーとアクティブシェアの両方を使用してアクティブファンドを測定する方法により、ファンドはどの程度のアクティブ管理を実践しているかによって特徴付けることができます。 アクティブシェアが高く、トラッキングエラーが少ないファンドは、多様なストックピッカーです（例：T. Rowe Price Small Cap）。 低いアクティブシェアと高いトラッキングエラーが要因の賭けです（たとえば、Investment Co. of America）。 高いアクティブシェアと高いトラッキングエラーは、集中的なピッカーです（例：忠実な低価格）。 低いアクティブ共有と低いトラッキングエラーは、クローゼットインデクサー（例：Fidelity Magellan）です。 また、アクティブシェアとトラッキングエラーがゼロの場合は、純粋なインデックスファンドです（例：Vanguard 500）。
この調査では、小規模ファンドはより積極的に管理され、特に運用資産が10億ドル以上の大規模ファンドはクローゼットインデクサーであるという従来の知恵を確認しました。 この研究の著者は、アクティブシェアで測定した場合、アクティブマネジメントがファンドのパフォーマンスを予測すると述べています。 アクティブなシェアが最も高いファンドは、費用の前後でベンチマークを大幅に上回り、収益は年々一定でした。 アクティブなシェアが最も低いファンドは、費用を下回った。
