長期にわたる米国経済の拡大中にアウトパフォームした多くの株式投資テーマは、経済の急激なダウンシフト、コストの上昇、企業の利益率の低下を考えると時代遅れになっています。 その結果、「投資家は運用レバレッジの低い株を所有し、運用レバレッジの高い会社を売ることをお勧めします」とゴールドマン・サックスは言います。 「景気の減速による売上への抵抗は、収益に対する割合としての変動費が高いため、マージンがより安定しているため、営業レバレッジの低い株ほど少なくなります」とゴールドマン・サックスは最近のレポートで述べています。
これは、そのトピックに焦点を当てた2つのストーリーの2番目です。 前回の記事では、ゴールドマンの分析フレームワークについて説明し、50の低稼働レバレッジ企業の推奨バスケットにある6銘柄を強調しました。
このストーリーでは、AMETEK Inc.（AME）、Waters Corp.（WAT）、Philip Morris International Inc.（PM）、Constellation Brands Inc.（STZ）、ラムWeston Holdings Inc （LW）、DaVita Inc.（DVA）、Biogen Inc.（BIIB）、およびCopart Inc.（CPRT）。
リーンタイム向けの高利回り株式8銘柄
（低レベルのオペレーティングレバレッジに基づく）
- AMETEK、1.7Waters Corp.、2.1Philip Morris、1.7Constellation Brands、1.8Lamb Weston Holdings、1.8DaVita、2.0Biogen、1.8Copart、1.4バスケットの中央在庫、1.7S&P 500の中央在庫、2.6 *
投資家にとっての意義
ゴールドマンは、最新の米国ウィークリーキックスタートレポートで、これらの株式は急激に減速している経済に理想的であり、S&P 500企業のコンセンサス収益成長予測も削減されていると述べています。 営業レバレッジの程度が低下すると、固定費ではなく変動費が総費用の比較的大きな割合を占めます。 売上高が減少する可能性が高いマクロ環境では、営業レバレッジの低い企業は、営業レバレッジの高い企業よりも、収益の一定の減少に対する利益の減少の少ない割合に耐えます。
運用レバレッジが低い株は、運用レバレッジが高い株よりも優れたファンダメンタルズを提供します、とゴールドマンは言います。 さらに、低レバレッジレバレッジ株式は、高水準の予測収益成長率を備えた株式よりもはるかに魅力的な評価があります。これは最近、ゴールドマンが好む投資バスケットの1つです。
DaVitaの展望
上記の8銘柄のうち、腎臓透析センターのオペレーターであるDaVitaのコンセンサスによると、2019年には収益がわずか2％、EPSが27％増加すると予想されています。売上の変化よりも小さい利益の変化は、他の要因が関係していることを示唆しています。
DaVitaは最近、業績の悪いマネージドケア子会社であるDaVita Medical GroupをUnitedHealth Group Inc.（UNH）に売却しました。これは、収益に一時的な影響を与える可能性があります。 DaVitaは、収益の大部分を負債の削減と株式の買戻しに使用する予定です。 株式の買い戻しは、今度は株式ベースを縮小し、EPSを増加させます。
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収益増加率の高い株から運用レバレッジの低い株へのゴールドマンの重点のシフトは、投資家がポートフォリオの保有と戦略を定期的に再評価するためにうまくいく方法の例を示しています。 たとえば、予想成長率が優れている株式の相対評価が高いと、新規購入として魅力的ではなくなる可能性がありますが、はるかに低い価格で取得した場合は維持する価値があります。
