2016年の取引初日、中国最大の銘柄のインデックスであるCSI 300は7％急落し、落ち着きが回復するまで一時的に取引を停止するように設計された新設のサーキットブレーカーの使用をトリガーしました。 15分後に市場が再開したとき、中国市場はさらに5％下落し続け、別のサーキットブレーカーとその日の取引の完全な中断を引き起こしました。 世界市場はそれ自身の急激な低下で反応し、数十年ぶりのダウ・ジョーンズ工業平均（DJIA）の最悪の最初の週の低下をもたらしました。 アナリストは伝染を中国経済のクラッシュへの恐怖に起因するとすぐに考えましたが、その後の調査では、中国政府による迅速な介入が実際により多くの不確実性を生み出すことでパニックを悪化させたことが示唆されています。 市場は、中国政府による数年間の容赦ない介入のターゲットであり、その結果に関係なくルールを作成および変更しているようです。
中国の株式市場介入主義に関する簡単な背景
中国政府は、彼らが政策に協力しないとき、市場に自らを挿入することをheしません。 多くの場合、通貨操作で告発され、より多くの資本流入が必要な場合、人民元の切り下げを強制するために、人民元をしっかりと把握します。 政府は、株式市場に何度も介入して、取引ルールと制限を設け、それが生み出したボラティリティを食い止めました。 市民に市場への参入を勧めた後、中国の株式市場は2015年半ばまで急激に増加しました。 バブルは6月中旬に破裂し、市場が40％のテールスピンに陥りました。これは、政府が大量の株式購入に踏み込んだ後に沈静化しました。 市場は8月中旬に再び下落し、政府による追加措置を余儀なくされました。 政府は、取引コストを引き下げ、証拠金要件を緩和して、証拠金のデフォルトに対する不安を和らげました。 そこから、中国の株式市場は2016年12月まで再び急上昇しました。
上海市場は2014年から2015年にかけて回復し、価値は2倍になりましたが、その後崩壊し、45％下落しています。 一部の企業はエクイティファイナンスを取得できず、負債を増やしています。 米国およびトランプ政権との貿易緊張は、中国の輸入に対する追加関税の脅威に関する投資家の懸念を悪化させています。 人民元は弱く、通貨は価値を失っています。
ガバメントブルプロパガンダ
2014年半ばから2015年半ばにかけての株式市場の急増は、市民が市場に投資することを奨励するための政府のコミュニケーションキャンペーンによって促進されました。 政府は何ヶ月もの間、中国経済の強さを宣伝し、投資家が中国企業を強固に保つために必要なことは何でもすることを事実上約束した。 6月中旬の暴落に至るまでの2か月間に、3800万以上の新しい投資口座が開設され、市場はさらに80％急騰しました。
株式市場のバブルの大部分は、大きなマージンで株式を購入した小規模投資家からの大量の資金流入によるものです。 これらの経験の浅い投資家の多くは、急成長する市場に参入した最後の1人であり、市場が暴落したときにパニックを起こした最初の人でした。 機関投資家が支配する西洋市場とは異なり、中国の株式市場は、取引の大部分を占める小規模トレーダーが支配しています。 1990年代に中国の株式市場が始まって以来、そうであったように、ファンダメンタルズではなく投機が市場の急上昇の主な原動力となっており、すべての投資家を予測不可能な群れのメンタル性に対して脆弱にしています。
ロックアップルール
2015年の夏および急激な市場の衰退中、政府は、大株主、企業幹部、および会社の取引可能な株式の5％以上を所有する取締役が保有する株式に対して6か月のロックアップを実施しました。 このルールは、衰退する市場での大量販売を防ぐことを目的としていました。 2016年1月、ロックアウト株式の第1波が大規模な暴落からわずか3日後に満期を迎える中、中国の株式市場は最悪の事態を恐れ、新たな急落を引き起こしました。 中国政府は、追加の規則が確立されるまでロックアップを延長しました。 ロックアップの期限が切れると、約40億株が再び取引可能になる予定でした。 米国などの成熟した株式市場でさえ、期限切れの株式ロックアップの予想により、常に市場に下方圧力が生じています。 この場合、未熟な市場では、その影響ははるかに顕著です。
空売りの禁止
中国政府によれば、規制当局は株式市場のボラティリティの主な原因である1日空売りを禁止した。 この制限はしばらくの間株価を安定させましたが、株式市場の敗走中に空売りが唯一の投資家であるため、ボラティリティが大きくなる可能性がありました。 それらがなければ、衰退を遅らせるものは何もありません。 空売りの不在が株式市場の急落を悪化させた可能性が高い。 米国証券市場の最大の崩壊は、証券取引委員会（SEC）が空売りを禁止した後に発生したことに注意してください。
クイックトリガーサーキットブレーカー
政府の介入の最新のデモンストレーションは、新しく設置されたサーキットブレーカーによる取引の停止でした。 危機中にサーキットブレーカーが2回トリガーされたほか、2日後に意図した効果がなかったために規制当局が使用を一時停止するように誘導した。 その後、規制当局は、メカニズムが実際に市場のボラティリティを高めた可能性があることを認めました。
ボトムライン
一部の市場アナリストは、中国政府が介入する意欲を賞賛しており、これはおそらくしばらくの間ボラティリティを抑制したためです。 しかし、政府の試行錯誤のアプローチは、より多くの不確実性を生み出している可能性があり、これも市場の不安定性の原因です。 政府の行動は、家を支持するために規則を変え続けるカジノ所有者と比較されてきました。 この場合、政府は強気市場を有利にするためのルールを操作しているように見えますが、強気市場は機能していません。実際にシステムの整合性を損ない、政府の財政管理能力に疑問を投げかけています。
