多くの投資家や市場ウォッチャーは、将来の金利上昇へのアプローチがより抑制されるというFRBの最近の発表を歓迎しました。 他の人たちは、これが株価に投機的なバブル、つまり「メルトアップ」を引き起こすのではないかと心配しています。これは、2000-02年のドットコムクラッシュで終わった1990年代後半の状況に似ています。 評論家は、当時FRB議長だったアラン・グリーンスパンの下で追求された金融緩和の積極的な政策は、経済に目立った影響を与えなかったが、必然的に暴落した株価の高騰に拍車をかけたと指摘している。
「この期間の興味深い点は、当局が見ているマクロデータをほとんど無視したことです。「非常にタイトな」労働市場と「経済の認識可能な悪化なし」にもかかわらず、FOMCは重要なリスクを回避していると信じていました」英国を拠点とする調査会社TS LombardのGlobal MacroのマネージングディレクターであるDario Perkinsが、MarketWatchが引用したクライアントへのメモ。
在庫は溶けていますか？
（2018年12月の安値から2019年2月11日の終値までのゲイン）
- S&P 500指数（SPX）：+ 15.5％ダウ・ジョーンズ工業平均（DJIA）：+ 15.4％ナスダック総合指数（IXIC）：+ 18.1％ナスダック100指数（NDX）：+ 17.2％ラッセル2000指数（RUT）：+19.9 ％
投資家にとっての意義
パーキンスは、米国の輸出が弱まり、以前の利上げの効果が遅れて、FRBが2019年後半に利下げを行う可能性があると予測しています。 しかし、彼は米国の経済不況を視野に入れておらず、世界経済が実際に2020年まで強化される可能性があると考えており、FRBはこれに応じて再度引き締めを促すでしょう。
1998年を振り返ると、パーキンスは「今日のように、世界の多くの地域が苦しんでいた」と述べています。 これに応えて、「FOMCは、数週間で引き締めバイアスから緊急時の利下げに移行しました。」 彼によると、主な影響は株価の2年間のメルトアップまたは突然の急騰であり、最終的にいわゆるDotcom Crashに至り、S&P 500は45％低下し、Nasdaq Compositeは78％急落した。
パーキンスは、米国経済が大幅に減速している兆候が現れる前であっても、株式市場のボラティリティの急増がFRBに利下げを促すと予想しています。 1990年代後半から2000年代初頭に存在したと想定される「グリーンスパンプット」があったように、彼は今日、多くの投資家によって「パウエルプット」が期待されていると考えています。 つまり、市場は、現在のFRB議長ジェローム・パウエルによる迅速な行動を予想しており、流動性を高め、急落しそうな場合は金利を引き下げることで株価を支えます。
ブルームバーグオピニオンの編集者であるロバートバージェスは、1月に執筆しており、2018年の開幕時よりもさらに強い2019年のメルトアップを目にしましたが、これは急激な修正で終わりました。 債券利回りは、FRBからのハト派的なレトリックに直面して低下し、2018年第4四半期に神経質な投資家によって蓄積された巨額の現金残高が株式に再びあふれ始める可能性を高めています。 ただし、2019年1月9日に終了する週に、国内および国際的な株式ミューチュアルファンドおよびETFに113億ドルの純流入が見られた後、Investment Company Institute（ICIによると、次の3週間で150億ドルの純流出が発生しました）。
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FRBが利上げの引き下げを決定したことは、強気市場の寿命を延ばしたものと思われます。 しかし、ダリオ・パーキンスによって引用された歴史的な経験は、ひどく終わるかもしれない不健康なメルトアップの亡霊を引き起こします。
