価値投資とは
バリュー投資とは、本質的価値または簿価よりも低い価格で取引されているように見える株を選ぶことを含む投資戦略です。 バリュー投資家は、株式市場が過小評価されていると考える株を積極的に排除しています。 彼らは、市場が良いニュースと悪いニュースに過剰に反応し、その結果、企業の長期的なファンダメンタルズに対応しない株価の動きが生じると考えています。 過剰反応は、割引価格で株式を購入することで利益を上げる機会を提供します。
ウォーレン・バフェットはおそらく最も有名なバリュー投資家ですが、ベンジャミン・グラハム（バフェットの教授兼メンター）、デビッド・ドッド、チャーリー・マンガー、クリストファー・ブラウン（別のグラハムの学生）、億万長者のヘッジファンド・マネージャー、セスなどクラーマン。
重要なポイント
- バリュー投資とは、本来の価値または帳簿価格よりも低い価格で取引されていると思われる株を選ぶ投資戦略です。バリュー投資家は、株式市場が過小評価していると思われる株を積極的に排除します。 、および品質企業の長期投資家です。
バリュー投資の仕組み
毎日の価値投資の背後にある基本的な概念は簡単です。何かの真の価値を知っていれば、セールで購入するときに多くのお金を節約できます。 ほとんどの人は、販売中の新しいテレビを購入する場合でも、定価で購入する場合でも、同じ画面サイズと画質の同じテレビを手に入れることに同意します。
株式は同様に機能します。つまり、会社の価値や評価が同じままであっても、会社の株価は変化する可能性があります。 テレビのような株式は、需要の高低の期間を経て価格変動につながりますが、それはお金のために得られるものを変えません。
テレビは年に数回販売されるため、精通した買い物客がテレビの全額を支払うことは意味がないと主張するように、精通した価値のある投資家は株式も同じように機能すると考えています。 もちろん、テレビとは異なり、ブラックフライデーなどの予測可能な時期に株が販売されることはなく、その販売価格は広告されません。
バリュー投資とは、株式のこれらの秘密の販売を見つけるために探偵の仕事をして、市場がそれらを評価する方法と比較して割引で購入するプロセスです。 これらの価値株を長期にわたって購入して保有する見返りに、投資家は見返りを得ることができます。
バリュー投資は、コロンビアビジネススクールのベンジャミングラハム教授とデビッドドッド教授の1934年のコンセプトから発展し、グラハムの1949年の本、 The Intelligent Investorで 普及しました 。
本質的な価値と価値投資
株式市場では、株価が割安になった場合に株価が安値または値引きされます。 バリュー投資家は、大幅に値引きされていると感じている株式から利益を得ることを望んでいます。
投資家はさまざまな指標を使用して、株式の評価または本質的な価値を見つけようとします。 本質的価値とは、企業の業績、収益、収益、キャッシュフロー、利益の調査などの財務分析と、企業のブランド、ビジネスモデル、ターゲット市場、競争優位性などの基本的な要因を組み合わせたものです。 企業の株価を評価するために使用されるいくつかの指標は次のとおりです。
簿価（P / B）または簿価、または会社の資産の価値を測定し、株価と比較します。 価格が資産の価値よりも低い場合、会社が財政難に陥っていないと仮定すると、株式は過小評価されます。
株価収益率（P / E）。これは、株価が収益のすべてを反映していないか、過小評価されていないかどうかを判断するために、会社の収益の実績を示します。
フリーキャッシュフロー。これは、支出のコストが差し引かれた後、会社の収益または業務から生成されるキャッシュです。 フリーキャッシュフローとは、経費が支払われた後に残っている現金のことです。これには、設備投資や製造プラントのアップグレードなどの資産の購入である設備投資と呼ばれる大規模な購入が含まれます。 企業がフリーキャッシュフローを生み出している場合、事業の将来への投資、負債の返済、株主への配当または報奨金の支払い、および株式の買い戻しのための資金が残ります。
もちろん、負債、株式、売上高、収益成長率の分析など、分析で使用される他の多くのメトリックがあります。 これらの指標を確認した後、バリュー投資家は、会社の本質的な価値と比較した株式の現在の価格である比較価値が十分に魅力的であれば、株式を購入することを決定できます。
安全範囲
バリュー投資家は、バリューの推定にエラーの余地を必要とし、特定のリスク許容度に基づいて独自の「安全マージン」を設定することがよくあります。 バリュー投資を成功させるための鍵の1つである安全マージンの原則は、バーゲン価格で株式を購入することで、後で売却したときに利益を上げる可能性が高くなるという前提に基づいています。 また、安全マージンにより、在庫が期待どおりに機能しない場合でも、お金を失う可能性が低くなります。
価値投資家は同じ種類の推論を使用します。 株価が100ドルの価値があり、66ドルで購入した場合、株価が真の100ドルに上昇するのを待つだけで34ドルの利益を得ることができます。 それに加えて、会社は成長し、より価値のあるものになる可能性があり、より多くのお金を稼ぐ機会が与えられます。 株式の価格が110ドルに上昇した場合、販売中の株式を購入してから44ドルを稼ぐことができます。 100ドルの全価格で購入した場合、10ドルの利益しか得られません。 価値投資の父であるベンジャミン・グラハムは、本質的な価値の3分の2以下で価格設定された場合にのみ株式を購入しました。 これは、投資のマイナス面を最小限に抑えながら最高の利益を得るために必要だと感じた安全域です。
市場は効率的ではない
価値投資家は、株価が企業に関するすべての情報をすでに考慮しているため、価格が常に価値を反映しているという効率的な市場仮説を信じていません。 代わりに、バリュー投資家は、さまざまな理由で株価が高値または低値になる可能性があると考えています。
たとえば、経済は低調であり、投資家はパニックに陥り、販売しているため（大不況の場合のように）、株価は低値になる可能性があります。 または、ドットコムバブルの場合のように、投資家が証明されていない新技術に興奮しすぎたため、株価が高値になる可能性があります。 心理的バイアスは、失望や予期しない収益の発表、製品のリコール、訴訟などのニュースに基づいて株価を上下させる可能性があります。 株式はレーダーの下で取引されるため、過小評価される場合があります。 アナリストとメディア。
群れに従わない
バリュー投資家は、コントラリアンの多くの特性を所有しています。彼らは群れに従いません。 彼らは効率的な市場の仮説を拒否するだけでなく、他のすべての人が購入しているとき、彼らはしばしば売り出しまたは立ち退きをしています。 他のすべての人が販売しているとき、彼らは購入または保有しています。 バリュー投資家はトレンディな株式を購入しません（通常、高値だからです）。 代わりに、彼らは財務がチェックアウトする場合、名字ではない会社に投資します。 また、ファンダメンタルズが強く、製品やサービスの品質が維持されていれば、こうした企業がset折から回復できると信じて、それらの銘柄の価格が急落したときに、有名な銘柄を再検討します。
バリュー投資家は、株式の本質的な価値のみを重視します。 彼らは実際に何のために株を買うことを考えている：会社の所有権の割合。 彼らは、他の誰もが言っていることやしていることに関係なく、健全な原則と健全な財務を持っていると知っている企業を所有したいと考えています。
価値投資には勤勉と忍耐が必要
株式の真の本質的価値の推定には、ある程度の財務分析が含まれますが、かなりの量の主観性も含まれます。つまり、科学よりも芸術である場合があります。 2人の異なる投資家が、会社のまったく同じ評価データを分析して、異なる決定を下すことができます。
既存の財務のみに目を向ける一部の投資家は、将来の成長の推定にあまり信頼を寄せていません。 その他のバリュー投資家は、主に会社の将来の成長可能性と推定キャッシュフローに焦点を当てています。 いくつかは両方を行います：数年フィデリティインベストメントのマゼランファンドを運営していた有名な価値投資の第一人者であるウォーレンバフェットとピーターリンチは、両方とも、市場の価格が間違っているケースを特定するために、財務諸表を分析し、評価倍率を調べることで知られています。
さまざまなアプローチにも関わらず、バリュー投資の根底にあるロジックは、資産を現在の価値よりも低く購入し、長期にわたって保有し、本来の価値以上に戻ったときに利益を得ることです。 すぐに満足できるものではありません。 火曜日に50ドルで株式を購入し、木曜日に100ドルで販売することは期待できません。 代わりに、株式投資が完済するまで何年も待たなければならない場合があり、場合によってはお金を失うこともあります。 良いニュースは、ほとんどの投資家にとって、長期キャピタルゲインは短期投資ゲインよりも低い税率で課税されるということです。
すべての投資戦略と同様に、投資哲学に固執するには忍耐と勤勉さが必要です。 ファンダメンタルズは健全であるため、買いたいかもしれない株もありますが、高すぎる場合は待つ必要があります。 その時点で最も魅力的な価格の在庫を購入する必要があります。基準を満たす在庫がない場合は、機会が発生するまで座って待機し、現金を放置する必要があります。
3分の1
価値投資の第一人者であるベンジャミン・グラハムは、過小評価されている株式の価格は本源的価値より少なくとも3分の1低いと主張しました。
株式が過小評価される理由
市場の動きと群れの精神
時々、人々は市場のファンダメンタルズではなく心理的バイアスに基づいて非合理的に投資します。 特定の株価が上昇しているとき、または市場全体が上昇しているとき、彼らは買います。 彼らは、12週間前に投資していたなら、今では15％を稼ぐことができたはずであり、見逃す恐れがあると考えています。 逆に、株価が下落しているとき、または市場全体が下落しているとき、損失回避は人々に株を売らざるをえません。 そのため、損失を紙に残し、市場が方向を変えるのを待つのではなく、販売することで一定の損失を受け入れます。 このような投資家の行動は非常に広範であるため、個々の株式の価格に影響を与え、市場の上昇と下降の両方の動きを悪化させ、過剰な動きを生み出します。
市場のクラッシュ
市場が信じられないほどの高さに達すると、通常はバブルになります。 しかし、レベルが持続不可能であるため、投資家はパニック状態に陥り、大規模な売却につながります。 これにより、市場が暴落します。 これは、ハイテク株の価値が企業の価値を超えて急上昇したときのドットコムバブルで2000年代初期に起こったことです。 住宅バブルが破裂し、2000年代半ばに市場が暴落したときにも同じことが起こりました。
気付かれず魅力のない株
ニュースで聞いているものを超えて見てください。 スモールキャップや外国株のような人々のレーダーにはないかもしれない過小評価された株には、本当に大きな投資機会があります。 ほとんどの投資家は、退屈で定評のある耐久消費財メーカーではなく、テクノロジーのスタートアップなど、次の大きなものに興味を持っています。 たとえば、Facebook、Apple、Googleなどの株は、Proctor&GambleやJohnson&Johnsonなどの大企業よりも群れ投資の影響を受ける可能性が高くなります。
悪いニュース
優れた企業でさえ、訴訟やリコールなどの後退に直面しています。 ただし、企業が1つのネガティブなイベントを経験したからといって、その企業がまだ根本的に価値がない、または株価が回復しないというわけではありません。 他の場合には、会社の収益性にくぼみを付けるセグメントまたは部門があるかもしれません。 しかし、企業がその事業部門を処分または閉鎖することを決定した場合、それは変わる可能性があります。
アナリストは将来を予測するための優れた実績がありませんが、投資家はアナリストの予想よりも低い収益を企業が発表するとパニックに陥り、売り込むことがよくあります。 しかし、格下げやネガティブなニュースを超えて見ることができるバリュー投資家は、会社の長期的な価値を認識できるため、より深い割引で株式を購入することができます。
循環性
循環性は、ビジネスに影響を与える変動として定義されます。 企業は、季節や季節、消費者の態度や気分など、景気循環の浮き沈みを免れません。 これらはすべて、利益水準と企業の株価に影響を与える可能性がありますが、長期的には企業の価値には影響しません。
価値投資戦略
過小評価されている株式を購入する鍵は、会社を徹底的に調査し、常識的な意思決定を行うことです。 バリュー投資家のクリストファー・H・ブラウンは、次の方法で企業が収益を増やす可能性があるかどうかを尋ねることを推奨しています。
- 製品の値上げ売上高の増加費用の減少不採算部門の売却または閉鎖
Browneは、会社の競合他社を調査して、将来の成長見通しを評価することも提案しています。 しかし、これらのすべての質問に対する答えは、実際の裏付けとなる数値データがなく、投機的な傾向があります。 簡単に言えば、これらの答えを達成するのに役立つ定量的ソフトウェアプログラムはまだないため、バリューストックへの投資は壮大な推測ゲームになります。 このため、ウォレンバフェットは、個人的に働いている業界、または自動車、衣服、家電製品、食品などの消費財に精通している業界にのみ投資することをお勧めします。
投資家ができることの1つは、需要の高い製品やサービスを販売する会社の株式を選択することです。 革新的な新製品が市場シェアを獲得する時期を予測することは困難ですが、企業が事業を開始してからの期間を測定し、長期にわたる課題にどのように適応しているかを調べるのは簡単です。
インサイダーの売買
私たちの目的にとって、インサイダーとは、会社の上級管理職および取締役に加えて、会社の株式の少なくとも10％を所有する株主を指します。 会社の経営者と取締役は、経営する会社に関する独自の知識を持っているため、株式を購入している場合、会社の見通しが有利に見えると仮定するのは合理的です。
同様に、会社の株式の少なくとも10％を所有している投資家は、利益の可能性が見られなければ、あまり買いませんでした。 逆に、インサイダーによる株式の販売は、会社の予想業績に関する悪いニュースを必ずしも指し示すものではありません。インサイダーは、個人的な理由で単純に現金を必要とする場合があります。 それにもかかわらず、インサイダーによる大量売却が発生している場合、そのような状況は、売却の背後にある理由のさらなる詳細な分析を正当化する可能性があります。
収益レポートの分析
ある時点で、バリュー投資家は企業の業績を見て、そのパフォーマンスを業界の同業者と比較する必要があります。
財務レポートは、会社の年次および四半期ごとのパフォーマンス結果を示します。 年次報告書はSECフォーム10-Kであり、四半期報告書はSECフォーム10-Qです。 企業はこれらのレポートを証券取引委員会（SEC）に提出する必要があります。 それらはSEC WebサイトまたはWebサイトの会社の投資家向け広報ページで見つけることができます。
会社の年次報告書から多くを学ぶことができます。 提供される製品とサービス、および会社の進出先について説明します。
財務諸表の分析
企業のバランスシートは、企業の財務状況の全体像を提供します。 貸借対照表は2つのセクションで構成され、1つは会社の資産をリストし、もう1つはその負債と資本をリストします。 資産セクションは、会社の現金と現金同等物に分けられます。 投資; 顧客、在庫、およびプラントや機器などの固定資産からの売掛金または金銭。
負債セクションには、会社の買掛金または未払金、未払債務、短期債務、および長期債務がリストされています。 株主資本セクションには、会社への投資額、発行済み株式数、および会社が利益剰余金として保有している金額が反映されます。 利益剰余金は、会社からの累積利益を保持する一種の普通預金口座です。 利益剰余金は、たとえば、配当の支払いに使用され、健全で収益性の高い会社の兆候と見なされます。
損益計算書は、どのくらいの収益が生み出されているか、会社の費用、および利益を示します。 多くの企業が年間を通じて販売量の変動を経験しているため、四半期ごとの明細ではなく年次損益計算書を見ると、会社の全体的な位置をよりよく理解できます。
調査によれば、長期にわたって価値株は成長株や市場全体を上回っていることを一貫して発見しています。
カウチポテト価値投資
10-Kを読むことなく価値投資家になることは可能です。 カウチポテト投資は、他の誰かが既に投資分析を行っているいくつかの投資ビークル、すなわちミューチュアルファンドまたは取引所で取引されたファンドを購入して保有する受動的な戦略です。 バリュー投資の場合、これらのファンドはバリュー戦略に従ってバリューストックを購入するか、またはウォーレンビュッフェのような有名なバリュー投資家の動きを追跡します。 投資家は、オマハのオラクルが調査および評価した数十の企業を所有または所有している持ち株会社、バークシャーハサウェイの株式を購入できます。
価値投資のリスク
他の投資戦略と同様に、低から中リスクの戦略であるにもかかわらず、バリュー投資には損失のリスクがあります。 以下に、これらのリスクのいくつかと、損失が発生する理由を強調します。
数字は重要です
多くの投資家は、価値投資の決定を行う際に財務諸表を使用します。 したがって、独自の分析に依存している場合は、最新の情報を入手し、計算が正確であることを確認してください。 そうでなければ、あなたは貧しい投資をしてしまうか、素晴らしい投資を見逃すかもしれません。 財務諸表やレポートを読んで分析する能力にまだ自信がない場合は、これらの科目を勉強し続け、本当に準備が整うまで取引を行わないでください。 （このテーマの詳細については、高度な財務諸表分析のチュートリアルをご覧ください。）
1つの戦略は、脚注を読むことです。 これらは、会社の財務諸表をより詳細に説明するフォーム10-Kまたはフォーム10-Qの注記です。 注記は声明に従い、会社の会計方法を説明し、報告された結果について詳しく説明します。 脚注が判読できない場合、または脚注が示す情報が不合理であると思われる場合は、在庫を渡すかどうかをよりよく理解できます。
異常な利益または損失
会社の損益計算書に表示される可能性のあるいくつかのインシデントがありますが、例外または異常と見なされる必要があります。 これらは一般に会社の管理が及ばないものであり、特別項目-ゲインまたは特別項目-損失と呼ばれます。 いくつかの例には、訴訟、リストラ、または自然災害さえ含まれます。 これらを分析から除外すると、おそらく会社の将来のパフォーマンスを把握できます。
ただし、これらの項目について批判的に考え、あなたの判断を使用してください。 会社が毎年同じ異常な項目を報告するパターンを持っている場合、それはあまり異常ではないかもしれません。 また、予想外の損失が年々発生する場合、これは会社が財政上の問題を抱えていることの兆候である可能性があります。 異常なアイテムは、異常で非定期的なものであると想定されています。 また、償却のパターンにも注意してください。
比率分析の欠陥を無視する
このチュートリアルの前のセクションでは、投資家が会社の財務状態を診断するのに役立つさまざまな財務比率の計算について説明しました。 財務比率を決定する方法は1つだけではありませんが、これはかなり問題になる可能性があります。 以下は、比率の解釈方法に影響を与える可能性があります。
- 税引前または税引後の数値を使用して比率を決定することができます一部の比率は正確な結果を提供せず、見積もりにつながります。用語の収益の定義方法によっては、企業の1株当たり利益（EPS）が異なる場合があります。企業は異なる会計慣行を持っているため、比率が同じであっても、比率によっては難しい場合があります。 （会社が利益を認識する時期についての詳細は、 損益計算書 を 理解 するをご覧ください。）
過大評価された株式の購入
株式の過払いは、バリュー投資家の主なリスクの1つです。 過払いをすると、お金の一部または全部を失う危険があります。 あなたがその近くに在庫を購入する場合も同じです 公正市場価値。 過小評価されている株式を購入することは、会社がうまくいかなくても、お金を失うリスクが減ることを意味します。
価値投資の基本原則の1つは、すべての投資に安全マージンを組み込むことであることを思い出してください。 これは、本質的な価値の約3分の2以下の価格で株式を購入することを意味します。 価値投資家は、過大評価される可能性のある資産のリスクをできるだけ少なくしたいので、投資に対して過払いしないようにします。
多様化しない
従来の投資の見識では、個々の株式への投資はリスクの高い戦略になる可能性があると言われています。 代わりに、多種多様な企業や経済セクターにさらされるように、複数の株式または株価指数に投資するように教えられています。 ただし、一部のバリュー投資家は、少数の株式しか所有していない場合でも、さまざまな産業やさまざまな経済セクターを表す株式を選択する限り、ポートフォリオを多様化できると考えています。 バリューインベスター兼投資マネージャーのクリストファーH.ブラウンは、「リトルバリューブックオブバリューインベスティング」で最低10株を所有することをお勧めします。有名なバリューインベスターであるベンジャミングラハムによると、あなたの持ち物。
しかし、別の専門家のセットは異なる言い方をします。 「ダミーのための価値投資」の第2版の著者によれば、大きなリターンを獲得したい場合は、少数の株式を選択してみてください。 もちろん、このアドバイスは、あなたが勝者を選ぶのが得意であることを前提としていますが、特にあなたが価値投資の初心者である場合はそうではないかもしれません。
あなたの感情を聞く
投資判断を下す際にあなたの感情を無視することは困難です。 数字を評価するときに独立した重要な立場をとることができたとしても、実際に貯金の一部を使って株式を購入するときが来ると、恐怖と興奮が忍び寄ることがあります。 さらに重要なことは、いったん株を購入すると、価格が下がった場合に売却したくなるかもしれません。 価値投資のポイントは、パニックへの誘惑に抵抗して群れに行くことであることに留意してください。 したがって、株価が上昇したときに買い、下落したときに売りのofに陥らないでください。 そのような振る舞いはあなたの利益を抹消します。 （投資のリーダーをフォローすることは、すぐに危険なゲームになる可能性があります。
価値投資の例
バリュー投資家は、通常四半期ごとの収益レポートのリリースから生じる市場の過剰反応から利益を得ようとします。 歴史的な実例として、2016年5月4日に、Fitbitは2016年第1四半期の収益報告書を発表し、営業時間外取引の急激な減少を見ました。 突風が終わった後、会社はその価値のほぼ19％を失いました。 ただし、収益レポートのリリース後、企業の株価が大幅に下落することは珍しくありませんが、Fitbitは四半期のアナリストの期待に応えただけでなく、2016年のガイダンスも引き上げました。
2016年第1四半期の収益は5億540万ドルで、1年前の同時期と比較して50％以上増加しました。 さらに、Fitbitは、2016年第2四半期に5億6500万ドルから5億8500万ドルを生み出すと予想しており、アナリストが予測した5億3100万ドルを超えています。 同社は力強く成長しているようです。 ただし、Fitbitは第1四半期に研究開発コストに多額の投資を行ったため、1年前と比較して1株当たり利益（EPS）が低下しました。 これはすべて、Fitbitを使用して価格を下落させるのに十分な株式を売却するために必要な平均的な投資家です。 ただし、バリュー投資家はFitbitの基本を見て、それが過小評価されているセキュリティであり、将来増加する可能性があると理解しています。
ボトムライン
価値投資は長期的な戦略です。 たとえば、ウォーレンバフェットは、株式をほぼ無期限に保有する意図で買います。 彼はかつて言った、「私は株式市場でお金をもうけようとしない。 大規模な購入または引退の時期が来たときに、さまざまな株式を保有することで、おそらく株式を売却したいと思うでしょう。長期的な見通しを維持するために、株価が公正な市場価格（およびそれらに支払った価格）を超えた場合にのみ株を売却できます。
