おそらく、他のどの組織も、世界の投資銀行ほどbank敬の念、陰謀、論争、好奇心を刺激することはありません。 投資銀行には名高い歴史があり、今日、グローバルな貿易と資本の急速な流れにまたがっています。
この記事では、投資銀行の歴史的概要を簡単に説明し、投資銀行が証券のオリジネーションと流通において果たすさまざまな役割を説明し、これらの機能が1つの企業の屋根の下で行われる場合に生じる利益相反について検証します。
初期の歴史
アダム・スミスは、資本主義を商品とサービスの配分において市場を導く目に見えない手であると有名に説明しました。 18〜19世紀のこの手の金融機関は、Hope&Co.、Baring Brothers、Morgan Grenfellなどのヨーロッパの商人銀行でした。 しばらくの間、オランダ、そして後にイギリスは、インドや香港などの遠く離れた寄港地でのグローバルな商業の波を支配しました。
その後、マーチャントバンキングモデルは大西洋を横断し、おそらく当時の新興市場と呼ばれる米国の著名な家族によって設立された金融会社のインスピレーションとなりました。 JP Morgan&Co.、Dillon Read、Drexel&Co.のような初期の米国企業の構造と活動は、欧州の企業の構造と活動を反映しており、投資資本の調達と展開による新しいビジネスチャンスへの資金調達を含んでいます。
時間が経つにつれて、2つのやや異なるモデルがこれから生まれました。 古い商人の銀行モデルは、主に、古いヨーロッパの富のクラブビー世界の特権的な住人の間で行われた私的な出来事でした。 商人の銀行は通常、有限責任パートナーとして取引に参加した他の私益の資本とともに、かなりの量の自己の（家族所有の）資本を出します。
重要なポイント
- 現代の投資銀行業務は、18世紀から19世紀にかけて商人銀行モデルから始まりました。投資銀行業務は、主にグローバル企業やローカル企業のさまざまな顧客の資本融資を扱う業界のセクターです。富裕層のクライアント。
投資銀行の台頭
19世紀には、特に米国で新しいモデルが一般的に使用されるようになりました。 資本を調達しようとする企業は、第三者投資家に証券を発行し、第三者投資家はロンドンやニューヨークなどの主要な金融センターの組織的な証券取引所でこれらの証券を取引することができます。 金融会社の役割は、投資家の発行体を代表し、投資家からの関心を獲得し、発行の詳細を促進する引受会社の役割でした。 このビジネスに従事する企業は、投資銀行として知られるようになりました。
JPモルガンのような企業は、投資銀行業務に限らず、貸付や預金の取得（商業銀行業務など）を含む他のさまざまな金融ビジネスでの地位を確立しました。 1929年の株式市場の暴落とその後の大恐pressionにより、米国政府は、平均的なアメリカ人の金融利益を保護するために金融市場をより厳密に規制する必要があるという結論に達しました。 これにより、投資銀行と商業銀行が分離されました（1933年のグラス・スティーガル法）。
Goldman Sachs、Barclays、およびCitgroup（順不同）は、2019年の世界の投資銀行トップ10のうちの3つです。
この分離の投資銀行側の企業（モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、リーマン・ブラザーズ、ファースト・ボストン）は、戦後の企業アメリカの引受において重要な役割を果たし、最大の名声を得ました。バルジブラケットと呼ばれます。
マーチャントバンクとプライベートエクイティ会社
商人銀行という用語は、1970年代後半にコールバーグ、クラビス&ロバーツ（KKR）のような企業の新生プライベートエクイティビジネスで流行に戻りました。 マーチャントバンキングとは、投資銀行の古典的な機能である取引所での公開証券による株式発行の引き受けとは対照的に、プライベートトランザクションで自分のエクイティを使用することを指します。 今日、大規模なグローバル企業の多くは、マーチャントバンキング（プライベートエクイティ）と投資銀行の両方を行っています。
規制インフラ
米国では、投資銀行はGlass-Steagallの時点で制定された法律に従って運営されています。 1933年証券法は、投資銀行が公的市場で証券を引き受ける方法の青写真になりました。 この法律は、デューデリジェンスの慣行を確立し、予備的および最終的な目論見書を発行し、新しい問題の価格設定と配信を行いました。
1934年証券取引法は、証券取引所とブローカーディーラー組織に対処しました。 1940年投資会社法および1940年投資顧問法は、ミューチュアルファンド、プライベートマネーマネージャー、登録投資顧問などの受託者に関する規制を制定しました。 ウォール街の用語では、投資銀行は「売り手側」（主に投資家に証券を販売するビジネスであるため）を表し、ミューチュアルファンド、アドバイザーなどが「買い手側」を構成します。
オファリングの構造
企業は、投資銀行を証券オファリングの主任マネージャーとして選択します。 責任には、デューデリジェンスの指導と目論見書の起草が含まれます。 リードマネージャーは、弁護士、会計および税務の専門家、金融プリンターなどを含むサードパーティの専門家のチームを形成します。 さらに、主任マネージャーは他の銀行を共同マネージャーとして引受シンジケートに招待します。 主幹事および共同管理者は、株式の一部を自分たちの間で割り当てます。 彼らの引受手数料は、販売する問題の量に由来するため、主任マネージャーとシニアの割当ポジションの競争は非常に激しいものです。
企業が新規株式公開（IPO）を通じて初めて上場証券を発行するとき、主任マネージャーは調査アナリストを任命して調査報告書を作成し、会社の継続的な報道を開始します。 レポートには、製品とサービス、競争、その他の要因の市場を考慮したビジネスとその見通しの経済分析が含まれます。 アナリストがカバレッジを開始すると、彼または彼女は現在の株価と比較した認識された公正価値に基づいて株式を購入、保有または売却するために銀行のクライアントに継続的な推奨を行います。
配布と引受
配布は書籍作成プロセスから始まります。 引受シンジケートは提供期間中に関心のある本を作成します。通常、ロードショーを伴い、発行者の上級管理職およびシンジケートチームのメンバーが潜在的な投資家（主に年金基金、基金、保険会社などの機関投資家）と会います。 潜在的な投資家は、発行者に関するすべての実質的に重要な情報を含む暫定的な目論見書を受け取りますが、最終的な発行価格と株式数は省略します。
ロードショーの終わりに、リードマネージャーは、一般的な需要に基づいて最終的な提供価格を設定します。 引受会社は、オファーのオーバーサブスクライブを求めています（利用可能な株式よりも多くの需要を生み出します）。 成功した場合、グリーンシューと呼ばれるオーバーオールロットオプションを行使します。これは、そのようなオプションの最初の発行者であるグリーンシューカンパニーにちなんで名付けられました。 これにより、引受会社は、追加の登録を行うことなく、発行される新しい株式の数を最大15％（目論見書に記載されている数から）増やすことができます。 新しい発行市場は、プライマリ市場と呼ばれます。
証券取引委員会（SEC）は、プライマリ発行前に証券を登録し、その後、ニューヨーク証券取引所、ナスダック、または証券が上場および取引のために受け入れられたその他の会場の流通市場で取引を開始します。
利益相反
投資銀行は潜在的な利益相反に満ちています。 この問題は、金融サービス業界を席巻した整理統合によって深刻化しており、ほんの一握りの大きな懸念（伝説的なバルジブラケット銀行）が買い側と売り側の両方で不均衡なビジネスシェアを占めています。
これから生じる潜在的な競合は理解するのが簡単です。 バイサイドエージェント（投資アドバイザーおよびマネーマネージャー）は、ある製品または戦略を他の製品または戦略に対して推奨する経済的インセンティブを考慮せずに、投資クライアントの利益のためだけに行動するという受託者の義務があります。 売り手側の投資銀行は、クライアントである発行者への結果を最大化しようとしています。 主な事業分野が売り手側である企業が買い手側の資産運用会社を買収した場合、これらのインセンティブは対立する可能性があります。
残念なことに、投資家にとって、ビジネスの経済学は、投資銀行の利益の不均衡な量がその引受および取引ビジネスから派生するようなものです。 委任をめぐる競争は激しく、すべての参加者（銀行家、調査アナリスト、トレーダー、販売員）が結果を出すことへの圧力が高くなっています。
特に1つの例は研究です。 研究アナリストは、投資銀行の利益に関係なく、独立した結論に達すると想定されています。 規制により、銀行は研究と銀行業務を分離することが義務付けられています。 しかし、実際には、多くの企業が研究アナリストの報酬を投資銀行の収益性に結び付けています。 2000年のドットコムバブル崩壊後の精査により、こうした欠陥のある慣行の一部を改革しようとする試みがいくつか行われました。
投資銀行のキャリアに対する報酬
投資銀行についての議論は、投資銀行が支払われる莫大な金額に対処せずには完了しません。 基本的に、銀行の主な収入を生み出す資産は、毎晩オフィスビルから出て行きます。 取引は完了し、そこで働く専門家の関係、経験、賢明な思考にのみ基づいてお金が稼がれます。
そのため、投資銀行は、それを生み出した人々に支払うことを除いて、それが得る利益とはほとんど関係がありません。 トップラインの収益の50％以上が投資銀行の従業員の給与とボーナスに充てられることは珍しいことではありません。 このほとんどは取引の主なアーキテクトに送られますが、割引キャッシュフロースプレッドシートや同等のモデルを早朝まで苦労するアソシエイトやアナリストにも送られます。
キャッチは、この補償のほとんどがボーナスとして支払われることです。 固定給は決して控えめではありませんが、7桁の大きな見返りはボーナスの分配によってもたらされます。 投資銀行家にとってのリスクは、市場の状況が悪化した場合や会社の業績が悪化した場合、そのような支払いがすぐに消えることです。
投資銀行家は、良い時も悪い時もお金を稼ぐための新しい方法を見つけようとして途方もない時間を費やしています。 合併買収（M&A）、リストラ、プライベートエクイティ、ストラクチャードファイナンスなどのビジネス分野は、ほとんどが1970年代半ばから後半までは投資銀行のレパートリーの一部ではありませんでしたが、この職業が継続的に新しい方法を見つける能力の証拠を提供していますお金。
ボトムライン
投資銀行を取り巻くすべての謎について、現代の資本主義の進化の中で彼らが果たしてきた役割はかなり単純です。 これらの機関は、アダムスミスの目に見えない手を機能させるための経済的手段を提供します。
投資銀行は、18世紀のロンドンやアムステルダムの商人トレーダーから今日の巨人に至るまで、さまざまな経済で繁栄し、その影響は世界中に広がっています。 市場経済がある限り、新しい方法でお金を稼ぐ投資銀行家がいる可能性があります。
