労働省（DOL）の受託者規則は正式に棚上げされましたが、金融部門の多くは依然として業界全体の受託者基準の実装を推進しています。 DOL、ならびに証券取引委員会（SEC）、金融業界規制当局（FINRA）およびいくつかの州検事総長はすべて、投資家を保護し、規制の明確性を維持するソリューションを求めています。
利害関係者は、最近90日間のコメント期間を終えたSECが提案する「規制の最善の利益（Reg BI）」の微調整と採用を待っています。 一方、多くは、間もなく予想されるDOLからの受託後規則のガイダンス、および州レベルの法律も検討しています。 非常に多くのことが進行しているため、改革努力の包括的な概要が整うかもしれません。
SEC規制の最善の利益
SECの規制の最善の利益は、従業員退職所得保障法（ERISA）計画やIRAを含むすべての証券取引に適用されるため、幅広い基準の基準を希望する人々にとって最善の策です。 これの欠点は、標準が「適合性」と「受託者」の間のどこかにあり、提案された規制によって明確に定義されていないことです。
Reg BIは、ブローカーディーラーと関係者が投資家とコミュニケーションをとる際に「アドバイザー」または「アドバイザー」という用語を使用するのを防ぎます。 規制はまた、登録投資顧問（RIA）の受託者責任を明確にし、RIAおよびブローカーディーラーが顧客に関係概要を提供することを要求する新しいおよび修正されたルールとフォームを設定し、ブローカーディーラー、RIAおよび関連者が両方を開示することを要求するルールを確立します登録状況と個人投資家との関係。
SECのReg BIが公開されるとすぐに、「最善の利益」の定義に関する明確性の欠如に関する疑問が生じました。 他の人々は、「小売顧客」という用語の現在の定義の適合性に疑問を呈し、退職計画、IRA、カストディアン、後見人および個人信託の口座を含む個人に適用されるように見えるが、ビジネス口座または退職プラン。 これにより、「最善の利益」基準の適用可能性に関する懸念が生じます。
理論的には、規制は変更される予定です。 SECの90日間のコメント期間により、関係者は懸念を表明し、修正を提案することができました。SECは、規制を実施する前に考慮します。 （詳細については、「ロビイストの次のターゲット：SECの最高利益ルール」を参照してください。）
Reg BIコメント期間の終了
8月7日にSEC Reg BIのコメント期間が終了するまでに、この規則には3, 800以上のコメントが寄せられました。 SEC職員はまた、公開会議を開催し、投資家の円卓会議を実施して、助言と意見を求めた。
ある著名なコメンターであるフィッシャーインベストメンツの創設者であるケンフィッシャーは、新しいルールを作成する代わりに1940年の既存の投資顧問法を施行するようSECに求めました。 フィッシャーは、証券取引委員会がブローカーの仲介活動に対して法律の「唯一の偶発的な」文言を厳密に施行し、二重登録されている人に明確な「仲介アドバイザー」の称号を提供することを提案しました。
現在のReg BI言語では、二重登録者はアドバイザーの役職を維持できますが、どちらの役割を果たしているかをクライアントに明確に通知する必要があります。 フィッシャーは、役割を明確にする言語を保持したい（または異なる色の開示文書を要求する、または他の開示メカニズムを通じて）ことを望み、さらに保険のセールスマン、ファイナンシャルプランナーなどが自分を「アドバイザー」と呼ぶことを禁止することを義務付けます。
他のコメンターは、最高の利益のガイドライン、顧客関係要約フォーム、および法律の他の文書の簡素化を求めました。 追加の提案には、ブローカーが自分自身を「販売員」と呼ぶことを要求し、小規模のブローカーディーラー会社の免除を許可することが含まれていました。 さらに、提案されている最高利益規制を完全に廃止することを提案した人もいました。
現在、コメントやその他のフィードバックを確認し、可能な次のステップについてSECのコミッショナーに勧告するのは代理店のスタッフ次第です。 規制の実施の具体的なスケジュールは確立されていませんが、SEC会長のジェイ・クレイトンは、機関は「永遠に続くことはない」と述べました-Fi360の会長であるブレイン・エイキンは、もう1年前になるだろうと示唆しています。最終規則が採用されます。 アイコンは「最良の状況下で、コメントの締め切り後、提案された規則の安心があり、別のコメント期間が最もありそうであり、その後さらに改訂される」とアドバイザーに語った。
FINRAとSECの役割
提案されたSEC標準の一部は、FINRAがそのメンバーに課した規則に反映された適合性標準から取られました。 一般に、これらの標準は、DOL基準ルールの標準よりも柔軟性があります。 「ベストインタレスト」セクションは、「ベストインタレスト」の具体的な定義を提供しないことにより、SECが各ケースの事実と状況に結果を決定させることを選択したという意味で新しく、議論の余地があります。 このため、SECとFINRAの両方が、Reg BIの解釈とコンプライアンスに関して大きな役割を果たします。 ブローカーディーラーは、FINRAの2013年の利益相反に関するレポートを調べて、その組織が新しいSECルールの実装をどのように見ているかについてのガイダンスを提供するよう求められています。
一方、下院と上院の民主党からの圧力は、特に党がこの秋のどちらか（または両方）の部屋を引き継ぐ場合、SECとFINRAの両方がReg BIを解釈する方法に影響を与える可能性があります。 民主党はSECの提案が弱すぎると考えており、上院銀行委員会のトップの民主党員はそれを「混乱しあいまい」と呼びます。彼らはすべての個人投資アドバイスに対する統一された真の受託基準を支持し、その方法についてFINRAからもっと知りたいと考えています新しいルールを解釈して適用します。 民主党の法律と執行基準が両方の会議室を通過する可能性は低いと考えられていますが、オブザーバーは努力だけでSECの注意を引くのに十分であると信じています。
追加のDOL受託者規則ガイダンス
一方、第5巡回区控訴裁判所による6月21日のDOLの受託者規則の無効化により、連邦法から受託者規則が削除されましたが、金融機関は依然としてベストインタレスト契約の免除（BIC免除）に依存することができました。 。 それ以外の場合、結果は基準前ルール条件への復帰を通知します。
DOL受託者ルールの最初の実装により、多くの金融機関は新しい法律に準拠するためにビジネスモデルと販売慣行を変更しました。 現在、これらの機関は自分たちの変更を再検討しています。 SECベストインタレストの実装と同様に、ストラドリーロノンのフィデューシャリーガバナンスグループの共同議長であるジョージマイケルゲルスタインによると、DOLの新しいガイダンスの「性質とタイミング」は不明確です。 （詳細については、DOLの受託者規則が正式に棚上げされました）
州レベルの法律
DOLおよびSECの取り組みにもかかわらず、いくつかの州は独自の基準を制定しようとしました。 一部の州は、DOL受託者規則が採択されるかなり前に、独自の法律に取り組み始めましたが、最近では、他の州も加盟しています。
すでに法律を制定している州の中にはネバダ州があります。ここでは昨年、州議会議員が州の既存の受託者法を拡大し、ファイナンシャルプランナー、株式仲買人、その他の委員会ベースの代表者を含む法律を制定しました。 コネチカット州も法律を採択しましたが、ニューヨークとニュージャージーは州ベースの受託法を検討しています。 同様に、メリーランド州上院は最近、消費者保護機関に、州が独自の基準法を制定すべきかどうかを検討するよう求めました。
一方、カリフォルニア州、ミズーリ州、サウスカロライナ州、およびサウスダコタ州の裁判所は、ブローカーディーラーに受託者基準を課しており、ミネソタ州は、ある種の受託者保護の実施に関心を表明しています。 特に民主党が州議会議事堂で過半数を勝ち取るか、来るべき選挙でより多くの知事の大邸宅を引き継ぐ場合、オブザーバーは今後数ヶ月でより多くの州レベルの行動を期待します。
受託者法の専門家であるジェームズ・ワトキンスによれば、連邦法は、州の受託者法を通過させる権利に取って代わるものではありません。 「州が401（k）sのような影響を与えない受託法を制定している限り、ワトキンスは「彼らは行動するすべての権利を持っている」と述べた。金融サービス業界の多くは、州ごとに異なる規則を主張する州レベルの行動に反対しているトレーニング、監督、および実装が非常に複雑になります。
ボトムライン
DOL受託者ルールの廃止とSECベストインタレストおよび州レベルの受託者法律の台頭、さらに進化する政治情勢と相まって、すべて金融機関、アドバイザー、投資家にとって混乱の雰囲気が生まれています。 確かなことは、世間の注目が金融サービスプロバイダーと彼らがかつてないほどビジネスを行う方法に集中していることです。
現在の規制の不確実性にもかかわらず、証券規制当局、FINRA、および州検事総長は、疑わしい販売慣行に従事している人々を調査し、対処するために利用可能な多くのツールを持っています。 責任ある実務家は、彼らが常に行っているように、最高の利益のガイドラインに従い続け、最終的には明確になります。
