最適な資本構造とは？
最適な資本構造とは、負債、優先株、普通株の客観的に最適な組み合わせであり、企業の市場価値を最大化すると同時に、資本コストを最小化します。
理論的には、負債の資金調達は、その税控除のために資本の最低コストを提供します。 ただし、負債が多すぎると、株主に対する財務リスクと株主が必要とする利益率が増加します。 したがって、企業は債務の限界利益が限界費用と等しくなる最適なポイントを見つけなければなりません。
エコノミストのモディリアーニとミラーによると、税金、破産費用、代理店費用、非対称情報がない場合。 効率的な市場では、企業の価値は資本構造の影響を受けません。
モディリアーニ・ミラーの定理は金融で研究されていますが、実際の企業は税金、信用リスク、取引コスト、非効率的な市場に直面しています。
最適な資本構造
最適な資本構造の基本
最適な資本構成は、加重平均資本コスト（WACC）を最小化しながら市場価値を最大化する負債と資本の組み合わせを計算することにより推定されます。 資本コストが低いほど、企業の将来のキャッシュフローの現在価値が大きくなり、WACCによって割り引かれます。 したがって、企業の財務部門の主な目標は、WACCが最低になり、会社の最大の価値（株主富）が得られる最適な資本構造を見つけることです。
モディリアーニ・ミラー（M&M）定理は、1950年代にフランコ・モディリアーニとマートン・ミラーにちなんで命名された資本構造アプローチです。 モディリアーニとミラーは、資本構造理論を研究し、資本構造無関連命題を開発するために協力した2人の経済学教授でした。
この命題は、完全な市場では、企業の市場価値は収益力と原資産のリスクによって決定されるため、企業が使用する資本構造は重要ではないと述べています。 モディリアーニとミラーによると、価値は使用される資金調達の方法や会社の投資とは無関係です。 M&M定理は2つの命題を作成しました。
命題I
この命題は、資本構造は企業の価値とは無関係であると述べています。 2つの同一の企業の価値は同じままであり、資産の資金調達に採用された資金調達の選択によって価値は影響を受けません。 企業の価値は、予想される将来の収益に依存します。 税金がないときです。
命題II
この提案は、財務レバレッジが企業の価値を高め、WACCを削減すると述べています。 税務情報が利用可能な場合です。
ペッキング順序理論
序列理論は、非対称の情報コストに焦点を当てています。 このアプローチは、企業が最も抵抗の少ない経路に基づいて資金調達戦略に優先順位を付けることを前提としています。 最初の推奨される方法は内部資金調達であり、最後の手段として負債と外部の株式資金調達が続きます。
重要なポイント
- 最適な資本構造とは、負債、優先株、普通株の客観的に最適な組み合わせであり、企業の市場価値を最大化すると同時に、資本コストを最小限に抑えます。資金調達。 ただし、WACCは、信用リスク、税金、および非対称情報を考慮していません。エコノミストのModiglianiおよびMillerによると、税金、破産費用、代理店費用、および非対称情報がない場合は、 また、効率的な市場では、企業の価値は資本構造の影響を受けません。 実際には、企業はこれらの障害に直面していることを知っています。
特別な考慮事項
株式と負債のどのような混合物がWACCを最も低くするでしょうか？
負債のリスクはリスクが低いため、株式よりも安価です。 利払いは配当より優先され、債務保有者は清算の際に優先権を得るため、債務投資家を補償するために必要な必要なリターンは、株式投資家を補償するために必要な必要なリターンよりも少ない。 企業は金利よりも税の軽減を受けるため、負債は株式よりも安くなりますが、配当金は税引き後の収入から支払われます。
しかし、過剰な負債は利子の支払い、収益の変動、破産のリスクを増加させるため、企業が持つべき負債の量には制限があります。 株主に対する金融リスクのこの増加は、彼らが彼らを補償するためにより大きな利益を必要とすることを意味し、それはWACCを増加させます-そして、ビジネスの市場価値を下げます。 最適な構造には、事業のキャッシュフローの変動性を考慮して、負債を返済できないリスクを軽減するのに十分な資本を使用することが含まれます。
一貫したキャッシュフローを持つ企業は、はるかに大きな債務負担に耐えることができ、最適な資本構造において債務の割合がはるかに高くなります。 逆に、揮発性のキャッシュフローを持つ企業は、負債が少なく、資本が大量になります。
資本構造の変化が市場にシグナルを送る
最適な構造を正確に特定するのは難しいため、マネージャーは通常、値の範囲内で操作しようとします。 また、資金調達の決定が市場に送信するシグナルを考慮する必要があります。
有望な企業は、株式ではなく負債を使用して資本を調達し、希釈を避け、市場にマイナスのシグナルを送ろうとします。 借金をしている会社について行われた発表は、典型的には肯定的なニュースと見なされ、これは借金のシグナル伝達として知られています。 企業が一定の期間に多すぎる資本を調達すると、債務、優先株式、普通株式のコストが上昇し始め、これが発生すると、資本の限界コストも上昇します。
企業のリスクを測定するために、潜在的な株式投資家は負債/自己資本比率を調べます。 また、同じ業界の他のビジネスが使用しているレバレッジの量を比較します。これらの企業が最適な資本構造で運営されているという前提で、企業が資本構造内で異常な負債を使用しているかどうかを確認します。
最適なD / Eレベルを決定する別の方法は、銀行のように考えることです。 銀行が貸し出そうとする債務の最適水準はどのくらいですか？ アナリストは、他の負債比率を利用して、会社を債券格付けを使用して信用プロファイルに入れることもできます。 債券格付けに付けられたデフォルトのスプレッドは、AAA格付けの会社のリスクフリーレートを超えるスプレッドに使用できます。
最適な資本構造の制限
残念ながら、現実世界の最適な資本構造を達成するためのガイダンスとして使用するための負債と資本の魔法の比率はありません。 負債と資本の健全なブレンドを定義するものは、関連する業界、事業分野、企業の発展段階によって異なり、金利や規制環境の外部の変化によって時間とともに変化する可能性もあります。
ただし、投資家はバランスシートが強い企業に資金を投入する方が良いため、最適なバランスは一般に低水準の負債と高水準の資本を反映するはずです。
