流用理論とは何ですか？
横領理論は、証券取引でインサイダー情報を使用する人物が、情報源に対して証券詐欺を犯したと仮定しています。 米国では、不正流用理論に従って有罪となった人は、インサイダー取引で有罪となる可能性があります。 明示的に禁止されている米国証券法ではありませんが、インサイダー取引は不正な取引慣行の禁止に該当すると見なされます。
重要なポイント
- 不正流用理論は、情報源に対して証券詐欺を犯してインサイダー取引に使用する人を表します。不正流用理論はインサイダー取引と同じではありません。不正流用理論は、証券市場を保護することを目的としています。
流用理論の理解
不正流用理論は、インサイダー取引の古典的な理論とは異なります。 古典理論では、インサイダーではないが、重要な非公開情報を知り、それを取引に使用する人は、インサイダー取引の罪を犯しません。
古典的な理論では、インサイダー取引で告発された人は実際のインサイダー、つまり証券を売買している会社の役員または従業員である必要があります。 この理論の下では、企業インサイダーのみが、重要な非公開情報を使用して企業の証券の売買を行わないという企業とその株主に対する受託者義務を負っています。 いくつかの重要な非公開情報に出くわした部外者は、その受託者義務を負わず、インサイダー取引の罪を負うことはできません。
しかし、不正流用理論の下では、企業の重要な非公開情報に出くわした部外者は、情報源に対する受託者義務があるため、その情報を取引に使用することはできません。 横領理論は、企業の機密情報にはアクセスできるが、企業またはその株主に対する受託義務を負わない外部者から証券市場を保護することを目的としています。
不正流用理論の例
不正流用理論は、最高裁判所のジェームズ・H・オハーガンの有罪判決で顕著になりました。 オハーガンは、ピルズベリーの買収入札に関するインサイダー情報に基づいて行動した弁護士でした。 米国対オハーガン は、この理論の 分岐点 でした。
不正流用理論がインサイダー取引にどのように適用されるかの典型的な例は、1980年代の不動産開発者であるCarl Reiterの事例です。 ライターが友人とゴルフをしていたとき、友人の1人がドラッグストアチェーンのRevco Drug Storesで株式を購入するように勧めた。 友人は、彼が投資家にとって有益になる間近の合併についての内部知識を持っていることを提案しました。 Reiterは友人のアドバイスに従い、数千ドル相当の株式を購入し、2か月後にキャッシュアウトし、友人のチップが正しいことが判明したときに2, 625ドルの利益を得ました。
Revco会社に個人的な関与のない不動産開発者として、Reiterは不法なインサイダー取引に参加したことに気づかずに、人生を続けました。 ただし、その日のゴルフコースで唯一の人はライターではなく、チップを追跡したのはライターだけではありませんでした。 2年後、ライターと彼の友人は、不正流用理論に基づくインサイダー取引で起訴されました。 彼らはインサイダーではありませんでしたが、不適切に使用された人物から情報を受け取っていました。
最終的に、ライターは違法投資からの利益を排出し、SECに罰金を支払うように求められました。
