一部の投資家は、月曜日の今年の最大の売りから株式が回復したため、すでにため息をついている。 しかし、彼らはあまり快適になるべきではありません。 野村の戦略家である高田正成氏は最近、投資家に「リーマンのような」余震の可能性を警戒するよう警告し、今週の市場の暴落ははるかに大きな金融地震の最初の揺れに過ぎないことを示唆している。 米国と中国の間の貿易緊張の高まりに対する懸念によって引き起こされたボラティリティの急上昇は、最初の波にすぎません。
フィナンシャル・タイムズの最近の詳細な記事によると、高田は最初の地震を食い止める余震のように、最初の地震よりも大きな打撃を受ける可能性が高いと付け加えます。 「この時点で、リーマンのようなショックの可能性を単なるテールリスクとして却下するのは間違いだと思います。」
投資家にとっての意味
高田氏は、8月の過去の過去の売却を引用して、市場の急落が今月末に起こる可能性があると述べた。 ヘッジファンドは売られており、トレンドを追うアルゴリズムトレーダーは強気取引を解消する過程にあります。 「短期的な集会は単なる本物の偽物であると予想し、そのような集会は8月下旬に到来するボラティリティの第2波に備えて販売する機会として最もよく扱われると考えます。 9月初旬」と彼は言いました。
現在のセンチメントトレンドは、株式の需給状況が悪化しており、ファンダメンタルズが崩壊していることを示唆しています。 火曜日のリバウンドは短命かもしれません。 「何よりも、米国の株式市場のセンチメントのパターンは、世界的な金融危機の始まりを示した2008年のリーマン・ブラザーズの崩壊の前夜のセンチメントのイメージにさらに似るようになりました」と高田は付け加えた。
残念なことに、非流動性は、10年前と比較して、今回の不況でさらに大きな問題となる可能性があります。 金融危機後に課せられた規制により、従来のマーケットメーカーは双方向の取引の量を制限し、そうでなければ喜んで行うことができました。 彼らの資産目録は、以前のようなものではありません。 たとえば、米国の投資適格クレジットは2007年から2018年の間に43％増加しましたが、JPMorgan Asset Managementによると、Financial Timesによると、ディーラーの在庫は2007年の6％に過ぎません。
ディーラーが取引の反対側を引き受ける能力が制限されているため、今日の金融資産の買い手と売り手は、欲求または利益の二重一致にはるかに依存しています。 このような欲求の二重の偶然の一致は散発的である可能性があり、誰もが売っている弱気市場では、取引の反対側を引き受けようとする人は誰もいません。
イングランド銀行のマーク・カーニー総裁は、今年初めに、取引が困難な（流動性の低い）投資に30兆ドルが縛られていると主張しました。 連邦準備制度は、債券およびローンのミューチュアルファンドに関する同様の懸念を指摘しました。 ムーディーズの最近の報告書は、上場ファンド（ETF）などの想定される流動資産でさえ、ボラティリティの急激な拡大スパイクの影響を受けないことを示しています。
金が増え、債券ファンドが記録的な流入を記録するにつれて、すでに投資家はより安全な資産に群がっています。 高利回りのジャンク債とリスクのない債券の間のスプレッドは、投資家がより安全な負債を優先してリスクのある負債を捨てるので、3年で最も幅が広くなりました。 パシフィックライフファンドアドバイザーズの資産配分責任者であるマックスゴーカムは、次のように付け加えて、「高利回りは炭鉱のカナリアであることが多い」と述べています。 」
興味深いことに、最近の売却とボラティリティの急上昇は、流動性の最大の供給元の1つであるFRBが危機以来初めて金利を引き下げたわずか数日後に発生しました。 市場はうまく反応せず、FRB議長のジェローム・パウエルによるカットの「中間サイクル調整」は「1回限りの」カットとしてのラベリングと解釈されました。 その滑りは、貿易緊張と世界経済の減速の兆候の高まりの中で投資家が求めていたような自信を植え付けなかった、と尊敬される金融幹部のモハマド・エル・エリアンは書いた。
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流動性と信頼は非常に相関しており、過去10年間の両方の最大のサプライヤは中央銀行でした。 彼らがタンクに十分な火力を持っているかどうかは、記録的な低金利（マイナスであっても）の世界の次の不況に立ち向かうために、この時点で大きな疑問符です。 量的緩和（QE）はすぐに 従来の 金融政策になるかもしれません。
