連邦準備制度は、インフレと人々が投資する代わりに現金を貯める恐れのある流動性トラップと戦うために、2018年12月に連邦資金率を2.5％、2019年に3％、2020年に3.5％に引き上げる計画を発表しました。 FRBが2006年6月以来初めて金利を引き上げたのは、2015年12月以降、金利が徐々に上昇しているためです。
しかし、欧州中央銀行（ECB）は再び金利を引き下げるか、量的緩和（QE）の規模を拡大することさえ期待されており、日本は金利を相変わらず低く見ています。節約しません。 こうした中で、金利がプライベートエクイティファンドや企業に与える影響は何ですか？
プライベートエクイティとは何ですか？
プライベートエクイティ（PE）は、公開取引されていないエクイティまたは所有権です。 PE企業は、企業を上場廃止し、非公開にすることを目的として、大規模な民間企業または公開企業に投資します。 基礎となるのは、収益性を高めるために改善の余地がある過小評価された資産を見つけることです。
PE企業は収益に焦点を当てています。 運用コスト構造と組織構造は無駄がなく、戦略はより高い成長に向けられ、企業がより多くのコントロールを達成できるように管理が調整されます。 PE企業は、短期から中程度のターンアラウンドタイムでより高いリターンを目標に、出口を念頭に置いて参入します。 （詳細については、「 プライベートエクイティの入門 」および 「プライベートエクイティとは 」を参照してください。）
金利とPE
金利はローンのために企業に影響を及ぼし、より広いレベルでは、金利は経済活動と資産価格を決定します（金利が低いほど、人々はより多くのお金を持ち、需要の増加により資産価格が上昇します）。 プライベートエクイティ会社は、PE事業に関与する2つの主要な投資戦略であるベンチャーキャピタルとレバレッジバイアウトのため、金利の変化に対してより反応的です。
レバレッジバイアウト取引では、PE企業は、資本をほとんど使用せず、買収のコストを満たすために債務（通常、年金基金または投資銀行からの長期的な視野を持つ手段の形で）に依存する企業の買収に資金を供給します。 これにより、PEは収益を拡大できます。 ただし、利子の支払いに関しては、安定した現金流出が必要です。 したがって、金利に敏感です。 PE会社が会社を退出するときに達成する内部収益率（IRR）は、債務を引き受ける金利に大きく依存します。
PE企業は、安定したキャッシュフローと最小限の資本支出と運転運転資本要件を持つ対象企業を探します。 彼らは負債を返済するために会社が生成する安定したフリーキャッシュフローを使用します。 残されたものは退場するまで蓄積されるか、配当として支払われます（基本的にはPE会社および他の所有者への返済）。 PE企業に対する金利の影響は、両刃の剣です。 バイアウトに影響し、異なる方法で終了します。 販売しようとするPE企業と購入しようとするPE企業は、金利の変化に対して対照的な反応を示します。
低金利または低金利の影響
低金利または低金利は、投資家が債券やクレジット証券から離れて他の場所を探す傾向があるため、PE企業が利用できる資金が増えることを意味します。 これにより、購入を検討しているPE企業に機会が生まれます。 第一に、彼らは簡単な資金へのアクセスがあり、資金調達活動が増加します。 第二に、PE企業は取引を開始し、低金利を固定し、定期的な流出を減らし、IRRを増やし、最終的には投資収益率を上げることができます。
しかし、多くの国が歴史的な低金利を持っている現在の世界経済シナリオは、資本過剰をもたらしました。 これは、購入を検討しているPE企業には役立ちません。 簡単な資本と資産の購入をめぐる競争は価格を高騰させます。 企業が過小評価されなくなったため、高い資産価格はPEが取引を開始することを妨げます。
一方、資本過剰は売り手にとっては恩恵です。 IPO活動は低金利環境で急増しています。 したがって、撤退を検討しているPE企業は、予想よりも高い評価とはるかに高いリターンを達成できるため、金利が低い場合や低下している場合に、都合の良い時間を過ごします。
経営コンサルティング会社のベインアンドカンパニーによるグローバルプライベートエクイティレポートによると、2014年には、PEの買い戻しに裏打ちされた出口は、数（2013年から15％増加）と価値（2013年から67％増加）の両方で記録的な高値を記録しました。 ヨーロッパでは、数と価値の両方で買い取り型IPOが倍増しました。 アジア太平洋地域では、PEが支援するIPOの値は、前年のほぼ4倍でした。 しかし、報告書はまた、買い手はうまく運ばなかったと指摘しました-グローバルな買い取り投資活動は、カウントでわずか2％増加し、値で2％減少しました。
金利上昇の影響
金利の引き上げは逆の効果をもたらします。投資家は債券とクレジット証券に群がります。 したがって、募金活動が課題になります。 また、投資家と一般公開はIPOに対する欲求を低下させ、資産評価は低下します。これは、同時期に撤退を計画していたPE企業にとっては問題です。 ただし、過小評価されている企業や資産を探しているPE企業にとっては有益です。 これらの企業は、低金利期間から蓄積した資本を展開して投資することができます。 また、PE企業は、長期的な展望と多様化のニーズを持つ大規模な機関投資家からの資本へのアクセスがあり、これがPEへの関心と欲求を刺激します。 米国で迫り来る金利の上昇により、多くのPE企業が再戦略を準備しています。 PE企業は、より低い金利を固定するか、キャッシュフローの予測が損なわれないようにし、金利の引き上げによるリスクを免れなければなりません。
ボトムライン
規制の強化に伴い、PE企業は対象企業のレバレッジの量を引き付けるのが難しいと感じています。 ほとんどの銀行は、EBITDAの6倍を超えるレベルで貸し出すことに消極的です（負債/ EBITDA> 6）。 しかし、米国では、金利の引き上げにより、取引を行うことに熱心なPE企業が興奮するでしょう。 PE企業は、利上げを十分なキャッシュフローでカバーする必要があるため、金利の上昇に慎重に対処する必要があります。 それにもかかわらず、PE企業は歴史的に革新的な戦略により大きな利益を達成しており、おそらくそうし続けるでしょう。
