ポートフォリオ構築へのリスクパリティアプローチは、リスク加重ベースに基づいてポートフォリオに資本を配分しようとします。 資産配分は、投資家がポートフォリオの資本をさまざまなタイプの資産に分割するプロセスです。 従来のポートフォリオ配分は、株式が60％、債券が40％です。 ただし、この配分は、株式市場のドローダウンや経済の不安定時にはうまく機能しません。 リスクパリティアプローチは、従来のポートフォリオ分散のリスクとスキューを回避しようとします。 ポートフォリオに含まれる資産のボラティリティを考慮して、最適なポートフォリオを構築できます。
従来の資産配分
伝統的な知恵は、ポートフォリオの60％を株式に、40％を債券やその他の債券に割り当てることです。 別の一般的な格言は、投資家の年齢を100から差し引いて、債券に割り当てられる割合を決定することです。 これにより、株式や債券だけではなく、より多様なポートフォリオが確実に作成されますが、ボラティリティと経済の低迷に耐えることはできません。
この従来のポートフォリオ配分では、株式がポートフォリオリスクの90％を占めています。 歴史的に、株式には債券の3倍のボラティリティがありました。 株式のボラティリティが高いと、債券の分散効果を上回ります。 2008年の金融危機の間、伝統的なポートフォリオの配分はうまくいきませんでした。これは、期間のボラティリティが高まると株式が劇的に下落したためです。 リスクパリティは、株式へのこのリスク集中を回避します。
セキュリティマーケットライン
リスク平等配分理論は、投資家が十分に多様化されているが依然として大きなリターンを達成できるポートフォリオを構築するのを支援することに焦点を当てています。 リスクパリティは、そのアプローチの一部としてセキュリティマーケットラインの概念を使用します。
証券市場ラインは、資産のリスクと収益の関係をグラフィカルに表現したものです。 資本資産価格設定法（CAPM）で使用されます。 線の傾きは、市場のベータによって決まります。 線は上向きに傾斜します。 資産の返品の可能性が大きいほど、その資産に関連するリスクが高くなります。
証券市場ラインの傾きは一定であるという組み込みの仮定があります。 一定の勾配は実際には正確ではない場合があります。 従来の60/40配分では、投資家は許容可能なリターンを達成するためにより大きなリスクを取る必要があります。 リスクの高い株式がポートフォリオに追加されるため、分散のメリットは限られています。 リスクパリティは、レバレッジを使用してポートフォリオのさまざまな資産全体のボラティリティとリスクの量を均等化することにより、この問題を解決します。
レバレッジの使用
リスクパリティは、レバレッジを使用してポートフォリオの株式リスクを削減および分散し、長期的なパフォーマンスをターゲットにします。 流動資産でレバレッジを慎重に使用すると、株式だけのボラティリティを減らすことができます。 リスクパリティは、リスクが低減されたポートフォリオの株式のようなリターンを求めます。
たとえば、株式に100％割り当てられたポートフォリオには、15％のリスクがあります。 35％が株式に、65％が債券に割り当てられているポートフォリオの資本の約2.1倍の中程度のレバレッジを使用するポートフォリオを想定します。 このポートフォリオは、レバレッジのないポートフォリオと同じ期待収益を持ちますが、年換算リスクはわずか12.7％です。 これにより、リスクの量が15％削減されます。
レバレッジの使用は、他の資産を含むポートフォリオにさらに適用できます。 重要なのは、ポートフォリオ内の資産が完全な相関関係にないことです。 レバレッジは、ポートフォリオに含まれるすべての資産クラスにリスクを均等に分配するために使用されます。 レバレッジを使用すると、基本的にポートフォリオの多様化が増加します。 これにより、ポートフォリオ全体のリスクが軽減されると同時に、かなりのリターンが得られます。
相関の役割
相関は、リスクパリティポートフォリオを構築する上で重要な概念です。 相関は、2つの資産価格が互いにどのように関連するかを示す統計的尺度です。 相関係数の測定値は、-1〜+1の測定値です。 -1の相関は、2つの資産価格間の完全な逆関係を表します。 したがって、1つの資産が上昇すると、他の資産は常に下降します。 +1の相関は、2つの資産価格の間に完全な線形関係があることを示します。 両方の資産が同じ大きさで同じ方向に移動します。 したがって、1つの資産が5％増加すると、他の資産もこの同じ量だけ増加します。 0の相関は、資産価格の間に統計的な関係がないことを示します。
一般に、正と負の完全な相関関係を金融で見つけることは困難です。 それでも、互いに負の相関を持つ資産を含めると、ポートフォリオの多様性が向上します。 相関計算は履歴データに基づいています。 これらの相関関係が今後も継続されるという保証はありません。 これは、最新のポートフォリオ理論（MPT）とリスクパリティの両方に対する主要な批判の1つです。
要件と管理のリバランス
リスクパリティアプローチでレバレッジを使用するには、資産を定期的に再調整する必要があります。 各資産クラスレベルのボラティリティエクスポージャーを維持するために、レバレッジされた投資を均等化する必要がある場合があります。 リスク平等戦略ではデリバティブを使用する場合があるため、これらのポジションには積極的な管理が必要です。
株式とは異なり、商品やその他のデリバティブなどの資産クラスには細心の注意が必要です。 ポジションを維持するために現金を必要とするマージンコールがあるかもしれません。 投資家は、満期まで契約を保持するのではなく、ポジションを別の月に移動する必要がある場合もあります。 これには、これらのポジションの積極的な管理と、マージンコールをカバーするポートフォリオの現金が必要です。 また、カウンターパーティのデフォルトのリスクを含む、レバレッジを使用する場合のリスクの度合いが高くなります。
現代のポートフォリオ理論との類似点
MPTとリスクパリティアプローチには多くの共通点があります。 MPTによると、資産クラスに完全な相関関係がない場合、ポートフォリオの合計リスクは、各資産クラスのリスク量よりも小さくなります。 同様に、MPTは、相関に基づいて分散資産を含めることにより、効率的なフロンティアに沿ってポートフォリオを構築しようとしています。 MPTとリスクパリティアプローチの両方は、ポートフォリオ構築における異なる資産クラス間の履歴相関を調べます。 多様化が進むと、ポートフォリオ全体のリスクを減らすことができます。
