1月29日の日本銀行の発表により、準備預金に利子を課すことでマイナス金利の領域に進出すると、政府債務の利回りは急落した。 10年の日本国債の利回りは最近、日銀のマイナス0.1％の準備預金率を下回る記録的なマイナス0.135％に低下しました。 日銀が前例のない年率約80兆円で国債を購入しているため、日銀総裁である黒田晴彦にとって、これらの政策が国債の収益化の形ではないことを否定することは非常に困難になっています。 その理由を以下に説明します。
独立した中央銀行
独自の通貨を発行する政府（ギリシャ以外）は、理論的には、制限なしにお金を作り続けることができます。 政府が支出するために課税または借り入れをしなければならないという考えは、実際、社会として私たちが作成した法的および制度的インフラストラクチャの結果にすぎません。 そうでない場合もありますが、金融印刷機が政治家の手に渡ると、通貨を膨らませる誘惑が強くなります。
過剰な金銭の印刷とその後の支出がインフレ、ハイパーインフレ、そして通貨の最終的な放棄につながる恐れがあります。 さらに、経済的資源の性質が限られていると仮定すると、政府が無制限の金額を持っている場合、政府は潜在的にそれらの資源をすべて制御し、本質的に民間セクターを「押し出し」ます。 明らかに、これは一部の人々にとって問題であり、リソースを利用することで政府と競争しようとする試みは、それらのリソースの価格の入札につながります。 。
これらの懸念を緩和するために、現代の政府は、財政政策の考慮事項を金融政策の考慮事項とは別にすることを望んで、 独立した 中央銀行にお金の発行の責任を委任しました。 中央銀行の主な目標は物価の安定性を維持することであるため（通常、年間2％程度の低い安定したインフレと解釈されます）、政府は中央銀行に依存して事業資金を調達することはできず、税収に依存する必要があります、民間市場でお金を借りる。
借金の換金
民間部門が政府債務を保有する意思は、代替投資に対する債務のリターンとリスクに依存します。 税金で徴収できる額をはるかに超える債務を発行する政府は、過度にリスクのある投資とみなされ、ますます高い金利を支払わなければならないでしょう。 したがって、政府の財政政策には明確な市場の制約があります。
ただし、中央銀行には金利を操作する権限があります。 実際、価格の安定を達成するために日々の公開市場操作（OMO）を実行する際にターゲットとしているのは金利です。 中央銀行は、通常、インフレ目標の達成に役立つと考えられる金利目標を定め、その目標を達成するために、資産購入（通常は短期国債）を通じて商業銀行の準備金を増減します（QE MBSなどの他の資産へのこれらの購入、および長期の政府債務）。
中央銀行は、民間市場で国債を購入することにより、金利を低く保つことができ、ある意味、政府債務を収益化できます。 ただし、これらの毎日のOMOは、政府債務の収益化について話すときに、よりタカ派のタイプが念頭に置いているものではありません。 彼らが念頭に置いているのは、中央銀行が彼らの力を使ってお金を生み出し、政府による巨額の赤字支出に対応し、政府の債務をどのようにまたはどのように返済するかが明確でないレベルまで膨らませることです。 そのような動きは、中央銀行が実際にどれほど独立しているのか疑問に思う人を惹きつけます。
ボトムライン
GDPの230％を超える政府債務のレベルでは、日本は世界で最も負債の多い国です。 負の領域での債券利回りにより、政府は現在、借入金の支払いを受けています。 日銀が保有する準備金に民間銀行の利子を請求することにより、日本の中央銀行は富を効果的に移転し、それにより、民間部門から公共部門に経済の資源を制御する能力を高めています。 これは、減税または政府の直接支出のいずれかによって経済に送られる新しいお金の「ヘリコプターのドロップ」に相当します。 借金のマネタイズによく似ています。
しかし、インフレの可能性は金融タカにとっては心配ですが、実際にはインフレは黒田の意図した目標です。 黒田は、日本経済を悩ませているデフレ圧力を受けて、「日銀が2％のインフレ率を達成することを強く約束し、それを達成するために必要なことは何でもすることを人々に示すことが重要です」と述べています。日銀の主要な金融政策目標 日本政府だけが喜んで支出 できる 唯一の経済主体であるため、ひどく必要な総需要を生み出しているのです。 彼は、日銀が少なくとも最低限の独立性を維持していると人々がまだ信じていることを期待して、自分がやっていることを「借金のマネタイズ」と呼びたくない。
