中央銀行は、昨年からしっかりと実施されてきた政策がさらに明確になるのを待って、待機モードにとどまっています。 連邦準備制度の次の動きは利下げであり、中国が米国との貿易協定を完了できた後、中国人民銀行（PBOC）はより多くの刺激を与えると市場は確信しているようです。 欧州中央銀行（ECB）はさらなる刺激策を検討していましたが、最近の予想を上回るデータにより、しばらくの間ECBが傍観する可能性があります。
FRB、PBOC、ECBはすべて忍耐強く、夏が終わるまで待ってから政策転換を検討する必要があるでしょう。 この長時間の待機により、株式のパフォーマンスが不安定になる可能性があります。これにより、シン条件が一時的なプルバックにつながる可能性があります。
米国株式はFRBの緩和的なスタンス、特に1月のピボットから大きな恩恵を受けましたが、多くの利益は多くの投資家を傍観者に向かわせる複雑な結果と複雑な見通しをもたらしたようです。 S&P 500は過去最高の水準を維持していますが、そのコンポーネントの約25％は依然として弱気市場の領域にあります。 S&P 500は1987年以来最高のスタートを切っており、多くの投資家が立ち去ります。
今週のFRBの発言に続く利下げ期待についての投資家の再評価にもかかわらず、株式の強気なケースはそのままであるはずです。 連邦準備制度理事会は、一時的な要因がインフレに動いていると感じるかもしれませんが、生産性の向上は、インフレ率を高めずに経済を強化できることを意味します。
連邦機関
連邦公開市場委員会（FOMC）からのニュースの後、FRBが利下げを実施する前に、FRBが忍耐強く、利率を安定させるという期待がしっかりと定着しているため、財務省の利回りは上昇しました。 米国の10年物と2年物国債利回りのスプレッドは、利回りが全面的に上昇するにつれて拡大し続けています。 曲線のこの部分の急勾配は、年の後半に経済で最終的に感じられるべきです。 反転の懸念は遠い懸念になり、来年までは景気後退の懸念が再浮上することはないと思われる。
ECB
ユーロ圏経済は改善の兆しを見せていますが、今年後半にECBがより急進的な金融政策刺激策のアイデアを放棄する前に、それは持続的な傾向である必要があります。 ECBが早ければ来年半ばまで金利が上昇する可能性は低い。 ECBが、10月に任期が終了する際にECBチーフマリオドラギの後任として、BundesbankのJens Weidmann大統領などのタカに落ち着くのを見ると、これらの期待が高まることがわかります。 とにかく、2019年の残りの期間には緩和政策が実施されます。
PBOC
経済のいくつかの重要な要素が依然として弱いため、PBOCがすぐに緩和バイアスを変える可能性は低い。 中央銀行は経済にあまりにも多くの現金を送り込むことを懸念しているが、世界第2位の経済の軟調が続いている場合、さらなる刺激策を脱線させることを期待すべきではない。
ボトムライン
S&P 500インデックスは、3％から5％のプルバックを保証できる不安定な期間になる可能性があります。 FRBからの利下げを固めるために必要なのは、より弱い経済データです。 90年代半ばにいたトレーダーにとって、これは、前FRB議長のAlan Greenspanが1995年に数回金利を引き上げた後、金利引き下げを行った時期と多くの比較を引きます。
