目次
- オプション「ギリシャ語」
- シータ
- 戦略
- ガンマの中和
- デルタの中和
- シータを調べる
- 収益性
- 欠点
- ボトムライン
オプションのシータの減衰を利用して魅力的な戦略を見つけましたが、関連するリスクに耐えられませんか？ 同時に、カバードコールライティングや合成カバードコールライティングなどの保守的な戦略は、制限が厳しすぎる可能性があります。 ガンマデルタニュートラルスプレッドは、価格のアクションがポジションの価値に与える影響を中和しながら、時間の減衰を利用する方法を探す場合に最適な中間点になる可能性があります。 、この戦略を紹介します。
オプション「ギリシャ語」
この戦略の適用を理解するには、ギリシャの基本的な対策の知識が不可欠です。 これは、読者がオプションとその特性に精通している必要があることを意味します。
シータ
シータは、1日の経過に起因するオプションの値の減衰率です。 このスプレッドにより、シータの崩壊を有利に活用して、ポジションから利益を引き出します。 もちろん、他の多くのスプレッドがこれを行います。 しかし、ご存じのとおり、ポジションのネットガンマとネットデルタをヘッジすることにより、ポジションの方向を中立に保つことができます。
戦略
この目的のために、コアポジションとしてレシオコール書き込み戦略を使用します。 これらの例では、オプションの販売価格よりも低い行使価格でオプションを購入します。 たとえば、コールを30ドルの行使価格で購入した場合、35ドルの行使価格でコールを販売します。 通常の比率コール書き込み戦略を実行し、オプションの売買比率を調整して、ポジションの正味ガンマを実質的に排除します。
比率書き込みオプション戦略では、購入されるよりも多くのオプションが書き込まれることを知っています。 これは、一部のオプションが「裸」で販売されていることを意味します。 これは本質的に危険です。 ここでのリスクは、株価が十分に回復した場合、裸のオプションで上向きに無制限にさらされた結果、ポジションがお金を失うことです。 正味ガンマをゼロに近い値に減らすことにより、デルタが大幅にシフトするリスクを排除します（非常に短い時間枠のみを想定）。
ガンマの中和
ガンマを効果的に中和するには、まず購入と書き込みの比率を見つける必要があります。 方程式モデルのシステムを介して比率を見つける代わりに、次の操作を行うことでガンマ中立比率をすばやく把握できます。
1.各オプションのガンマを見つけます。
2.購入する番号を見つけるには、販売するオプションのガンマを取得し、小数点以下3桁に丸めて100を掛けます。
3.販売する番号を見つけるには、購入するオプションのガンマを取得し、小数点以下3桁に丸めて100を掛けます。
たとえば、ガンマが0.126の30ドルのコールとガンマが0.095の35ドルのコールがある場合、95ドルの30ドルのコールを購入し、126ドルの35ドルのコールを販売します。 これは1株当たりであり、各オプションは100株を表すことに注意してください。
- 0.126のガンマで95コールを購入すると、1, 197のガンマ、または： 95×（0.126×100）--0.095のガンマで126個のコールを販売すること（それらは販売しているためマイナスです）は、-1197のガンマ、または： 126×（−0.095×100）
これにより、ネットガンマは0になります。通常、ガンマは小数点以下3桁にうまく丸められないため、実際のネットガンマはゼロを中心に約10ポイント変動する可能性があります。 しかし、私たちはそのような多数を扱っているので、実際の正味ガンマのこれらの変動は重要ではなく、良い広がりに影響しません。
デルタの中和
ガンマを中和したので、正味デルタをゼロにする必要があります。 30ドルのコールに0.709のデルタがあり、35ドルのコールに0.418のデルタがある場合、以下を計算できます。
- 0.709のデルタで購入された95コールは6, 735.5、または： 95×（0.709×100）-0.418のデルタで販売された126件のコール（販売しているためマイナス）は-5, 266.8、または： 126×（−0.418×100）
これにより、正味のデルタは1, 468.7になります。 この正味デルタをゼロに非常に近づけるために、基礎となる株式1, 469株をショートできます。 これは、各株式のデルタが1であるためです。これにより、デルタに-1, 469が追加され、ゼロに非常に近い-0.3になります。 共有の一部をショートすることはできないため、-0.3はネットデルタをゼロに近づけることができます。 繰り返しますが、私たちが多数を扱っているのでガンマで述べたように、これは良いスプレッドの結果に影響を与えるほど大きくないでしょう。
シータを調べる
実質的に価格ニュートラルな立場になったので、その収益性を調べてみましょう。 30ドルのコールのシータは-0.018で、35ドルのコールのシータは-0.027です。 これの意味は：
- -0.018のシータで購入した95コールは-171、または： 95×（−0.018×100）0.027のシータで販売された126件のコール（販売しているためプラス）は340.2、または： 126×（0.027×100）
これにより、ネットシータは169.2になります。 これは、1日あたり169.20ドルを稼いでいるポジションと解釈できます。 オプションの動作は毎日調整されないため、これらの変更に気づき、それらから利益を得ることができるようになるまで、およそ1週間はポジションを保持する必要があります。
収益性
すべての証拠金要件と純借方と貸方を経ることなく、私たちが詳細に説明した戦略は、セットアップに約32, 000ドルの資本を必要とします。 このポジションを5日間保持した場合、846ドルの収益が期待できます。 これは、これを設定するために必要な資本に加えて2.64％です。これは、5日間のかなり良いリターンです。 ほとんどの実際の例では、5日間開催されたポジションが約0.5〜0.7％をもたらすことがわかります。 これは、5日間で0.5％を年率換算するまで、多くのように思われないかもしれません-これは、年間36.5％のリターンを表します。
欠点
この戦略にはいくつかのリスクが伴います。 まず、利益を上げるために低手数料が必要になります。 これが非常に低い手数料のブローカーを持つことが重要である理由です。 非常に大きな価格の動きも、これを暴走させる可能性があります。 1週間保持された場合、比率とデルタヘッジに必要な調整は行われません。 より長い間保持された場合、株式の価格は一方向に移動する時間が多くなります。
ここでヘッジされていないインプライドボラティリティの変化は、ポジションの価値に劇的な変化をもたらす可能性があります。 相対的な日々の価格の変動を排除しましたが、別のリスクに直面しています。インプライドボラティリティの変化に対するエクスポージャーの増加です。 1週間という短い期間で、ボラティリティの変化は、全体的なポジションに小さな役割を果たすはずです。
ボトムライン
比率の書き込みのリスクは、オプションの特定の特性を数学的にヘッジするとともに、基礎となる普通株式におけるポジションを調整することにより低下させることができます。 これを行うことにより、書かれたオプションのシータ減衰から利益を得ることができます。
